商贸零售行业周报：关注零售行业中期投资策略：深挖情绪消费景气赛道

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 商贸零售 2025 年 05 月 11 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《悦享生活，深挖情绪消费景气赛道—2025 年零售行业中期投资策略》-2025.5.7 《零售企业经营持续承压，关注高景气优质公司—行业周报》-2025.5.5 《年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司—行业周报》-2025.4.27 关注零售行业中期投资策略：深挖情绪消费景气赛道 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 陈思（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031  零售行业 2025 年中期投资策略：悦享生活，深挖情绪消费景气赛道 本周我们发布零售行业 2025 年度中期投资策略，分板块来看，（1）传统零售：线上流量红利接近见顶、电商查税等问题出现，反观实体店能为消费者提供视/触/听/嗅觉全方位体验，线下线上渠道攻守易势。线下零售唯有发挥长处着力于“人”，做好消费者服务体验和情绪满足才能形成正向累积，建议关注超市、百货、母婴零售等业态变革进程。（2）黄金珠宝：“消费+投资”长期逻辑未变，但品牌格局悄然变化，在需求端悦己/国潮/祈福等精神需求觉醒下，行业从早期供给主导转向需求主导，“差异化产品+消费者洞察力”成为核心竞争要素，其中高端中式黄金和时尚黄金两大细分赛道逐步脱颖而出。（3）化妆品：短期化妆品行业稳健，各品牌表现分化；长期看国货崛起趋势有望持续，情绪消费蔓延至功效护肤/国潮彩妆/香水香氛领域，把握高景气细分赛道且能力不断迭代的国货美妆品牌有望逆势增长。（4）医美：高净值人群消费升级驱动下医美行业加速分化，高端差异化医美产品因安全性和稀缺性而呈现较强的韧性。建议关注布局重组胶原蛋白、雄脱防治等增量赛道的上游医美产品厂商。  行业关键词：胖东来、红猫计划、SKP、山姆、淘宝闪购等 【胖东来】胖东来 2025 年 1-4 月累计销售额超 80 亿元。 【红猫计划】淘宝天猫与小红书签订战略合作，打造“红猫计划”。 【SKP】博裕资本拟收购 42%-45%北京 SKP 股权。 【山姆】山姆会员店助力出口转内销。 【淘宝闪购】淘宝闪购单日订单量已破 1000 万。  板块行情回顾 本周（5 月 6 日-5 月 9 日, 除五一假期外共计 4 个交易日，下同），商贸零售指数报收 2108.82 点，上涨 0.88%，跑输上证综指（本周上涨 1.92%）1.04 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 29 位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2025 年年初至今品牌化妆品板块领跑。个股方面，本周华致酒行（+13.4%）、新迅达（+12.2%）、跨境通（+11.1%）涨幅靠前。  投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等； 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等； 投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等； 投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B 等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -29%-14%0%14%29%43%58%2024-052024-092025-01商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点：悦享生活，深挖情绪消费景气赛道 ..................................................................................................................... 6 2.1、 行业动态：关注《零售行业 2025 年中期投资策略》 ................................................................................................ 6 2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 9 2.2.1、 潮宏基：2025Q1 业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能 ................................................................... 11 2.2.2、 周大生：2025Q1 业绩短期承压，关注后续品牌矩阵优化 ........................................................................... 11 2.2.3、 朗姿股份：2024 年公司业绩稳健，医美内生外延持续推进 ........................................................................ 12 2.2.4、 珀莱雅：2025Q1 归母净利润+28.9%，系列新品布局贡献增长................................................................... 12 2.2.5、 家家悦：2025Q1 经营业绩稳健，计划加快门店调改升级 ........................................................................... 13 2.2.6、 润本股份：2025Q1 收入高增，看好夏季防晒等新品放量 ........................................................................... 13 2.2.7、 永辉超市：2025Q1 稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速 ........................................