融资租赁公司业务转型研究

www.lhratings.com 研究报告 1 融资租赁公司业务转型研究 联合资信 金融评级二部 | 张 帆 | 潘岳辰 www.lhratings.com 研究报告 2 摘要  近年来，金融租赁行业监管趋势逐步趋严，旨在引导行业回归本源，发挥“融物+融资”属性，更好地服务实体经济。虽然目前重量级政策主要围绕金租公司开展，尚未出台文件要求商租公司立刻向直租或产业方向转型，但预计未来二者的监管导向将趋同，商租公司提前谋划转型成为必然选择。受化债政策的影响，融资租赁公司开展城投业务受到一定限制，同时低利率环境也导致行业竞争加剧。  设备更新、“双碳”战略、十五五规划等国家宏观政策也为融资租赁公司业务转型带来了机遇。  相较于未转型的样本商租公司，转型中的样本商租公司面临更大的业务规模、盈利能力、资产质量下降压力。相较于商租公司，金租的监管要求更加严格，业务转型力度更大。金租行业整体直租业务投放及占比均有明显提升，行业转型成效初步显现，但头部金租公司和中小金租公司的业务结构分化较大。样本金租公司整体面临业务规模增速放缓、盈利水平下降的压力，但资产质量有所提高。  融资租赁公司业务转型是大势所趋，但行业竞争加大，转型难度也进一步提高。融资在转型过程中应保持谨慎，切勿盲目“跟风”，应根据自身资源禀赋，选择适合自己的转型路径。虽然融资租赁公司会面临转型初期的“阵痛”，但若转型成功，融资租赁公司业务结构将更加合理，实现企业良性发展，最终提升自身信用水平。 www.lhratings.com 研究报告 3 我国融资租赁业发展始于 20 世纪 80 年代，经过四十余年的发展，现已成为银行信贷以外的重要金融工具。目前我国融资租赁行业市场经营主体分为狭义的融资租赁公司（以下简称“商租公司”）和金融租赁公司（以下简称“金租公司”）。商租公司由国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管总局”）负责制定业务经营和监管规则，地方金融管理机构实施监管。金租公司作为非银金融机构，由金融监管总局及派出机构实施监管。本文的融资租赁公司系广义的融资租赁公司，即包含商租公司和金租公司。随着前期行业粗放式发展，融资租赁公司偏离融物本源，忽视租赁物合规管理和风险缓释作用，以融物为名开展“类信贷”业务、虚构租赁物、租赁物低值高买，热衷于与城投平台合作开展非标融资、涉嫌新增地方政府隐性债务等问题凸显。近年来，在监管收紧、经济下行压力加大等外部环境下，行业长期隐藏的问题演变为风险，融资租赁公司陆续主动或被动开始思考转型路径。与此同时，近年来，为推动融资租赁行业健康有序发展，各地监管部门正加速出清“失联”“空壳”等一批非正常经营的融资租赁公司，融资租赁公司数量从 2020 年的巅峰期（12156 家）逐年下降，截至2025 年 6 月，融资租赁公司数量下降至 7020 家，其中，金租公司 70 家、商租公司6950 家。 一、融资租赁公司业务转型的外部环境 （一） 融资租赁公司业务转型的外部压力 1．监管政策引导行业回归本源，强化服务实体经济功能 2022 年 2 月，原中国银保监会办公厅发布《关于加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管有关问题的通知》（银保监办发〔2022〕12 号，以下简称“12 号文”），提出要加强构筑物作为租赁物的适格性监管，作为租赁物的构筑物须满足所有权完整且可转移、可处置、非公益性、具备经济价值的要求，严禁将道路、市政管道、水利管道、桥梁、坝、堰、水道、洞，非设备类在建工程、涉嫌新增地方政府隐性债务以及被处置后可能影响公共服务正常供应的构筑物作为租赁物，并开展为期三年的构筑物租赁业务压降工作。该政策从从租赁物的角度限制了金融公司的城投业务，传统城投业务中常见的管网、道路等租赁物已不再具备操作可行性。 2023 年 10 月，金融监管总局发布《金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》（金规〔2023〕8 号，以下简称“8 号文”），明确严禁新增非设备类售后回租业务，同时加强新增业务中售后回租业务的限额管理，力争在 2026 年实现年度新增直租业务占比不低于 50%的目标，成为近年来金融租赁行业转型发展的最大指引目标。 www.lhratings.com 研究报告 4 2024 年 8 月，金融监管总局发布《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》（金办发〔2024〕91 号，以下简称《业务清单通知》），通过明确鼓励清单和负面清单范围，引导金融租赁公司根据国家重大战略，优化业务方向和业务结构。 2025 年 12 月，金融监管总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》（金规〔2025〕25 号），聚焦金租公司融资租赁业务特色，突出对业务流程各环节中与租赁物相关的管理要求，旨在树立鲜明导向，引导金租公司紧紧围绕企业设备资产需求，贴近产业、服务产业、深耕产业，逐步形成产业特色突出的金融服务模式。 目前，对于商租公司的监管文件主要是原银保监会下发的《融资租赁公司监督管理暂行办法》以及各地方金融管理局出台的配套监管文件。河北、江苏、山东、福建、湖南等地的地方金融监管局相继出台对商租公司的监督管理指引，限制商租公司违规向政府融资平台提供融资。2025 年以来，上海、天津、重庆等地的地方金融管理局发布新的商租公司监管文件，向金租公司的监管导向靠拢。例如，天津《市地方金融管理局关于进一步加强融资租赁公司监管工作的通知》要求商租公司有序压降存量涉地方债务业务，鼓励商租公司积极服务大规模设备更新和消费品以旧换新、先进制造业和绿色产业规范健康发展。《上海市融资租赁公司监督管理暂行办法》（修订版）提出商租公司应立足资源禀赋，重点支持符合产业导向的领域，逐步提高直租业务占比。《重庆市融资租赁公司监督管理实施细则（征求意见稿）》支持商租公司探索与大型设备、首台（套）设备、重大技术装备等设备类资产相适应的业务模式，发挥普惠金融功能，助力小微企业与涉农企业设备更新及盘活设备资产。 总体看，金租行业监管趋势逐步趋严，旨在引导金租公司回归本源，发挥“融物+融资”属性，更好地服务实体经济。虽然目前重量级政策主要围绕金租公司开展，尚未出台文件要求商租公司立刻向直租或产业方向转型。但由于商租公司和金租公司同隶属于金融监管总局管理，二者的监管思路未来可能趋同。商租公司亦将面临来自监管层面的业务结构调整的要求，应提早准备应对之策，实施转型是必然之举。 2．城投企业化债对融资租赁公司业务的冲击 城投业务是融资租赁公司重要的业务板块。对于融资租赁公司而言，城投公司背靠政府信用，单笔金额规模大、融资项目收益率较高，对业务专业性的要求相对不高，大部分融资租赁公司都涉足城投业务，甚至部分融资租赁公司把城投业务作为主要业务板块。根据企业预警通统计的租赁融资事件，融资租赁公司城投业务从 2013 年开 www.lhratings.com 研究报告 5 始进入快速发展阶段，城投及城投子公司租赁融资金额占所有租赁事件融资金额的比例高于 30%，是融资租赁公司重要的业务板块之一。 注：租赁融资金额系中登网登记的租金金额/租赁财产价值；含金租公司和商租公司；2025 年统