业绩维持健康稳定，深化端侧AI战略布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月08日优于大市中科创达（300496.SZ）业绩维持健康稳定，深化端侧 AI 战略布局核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉联系人：云梦泽021-61761067021-60933155xiongli1@guosen.com.cnyunmengze@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价57.32 元总市值/流通市值26368/21087 百万元52 周最高价/最低价75.00/31.74 元近 3 个月日均成交额1190.08 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中科创达（300496.SZ）-滴水 OS 生态持续完善，端侧智能布局有望长期受益》 ——2024-12-02《中科创达（300496.SZ）-全球拓展利润承压，研发投入布局端侧 AI》 ——2024-08-28《中科创达（300496.SZ）-短期利润承压，端侧 AI 与智能汽车引领增长》 ——2024-06-0224 年业绩总体稳定，25Q1 实现改善。根据公司年报，2024 年公司主营收入53.85 亿元，同比上升 2.72%；归母净利润 4.07 亿元，同比下降 12.6%；扣非净利润 1.75 亿元，同比下降 48.49%。2025 年 Q1 公司主营收入 14.69 亿元，同比增长 24.69%；归母净利润 0.93 亿元，同比增长 2.48%；扣非净利润 0.88 亿元，同比增长 2.48%。费用管控持续深化，高研发投入布局未来。24 年公司销售/管理/研发费用率为 3.71%/8.88%/19.10%，同比+0.4%/-2.86%/+8.16%。销售、管理费用得到有效控制，研发费用维持较高水平主要是由于公司持续加大在智能汽车操作系统、物联网等核心技术的研发投入，但其增速较 23 年也有所放缓。25Q1费用控制进一步优化，销售/管理/研发费用率为 3.54%/9.37%/19.20%，同比-0.76%/-0.25%/-2.17%。智能物联网业务回暖，智能汽车业务放缓。分业务来看，智能手机业务实现收入 14.23 亿元，同比增长 0.49%；智能汽车业务实现收入 24.16 亿元，同比增长 3.42%；智能物联网业务实现收入 15.45 亿元，同比增长 3.73%。其中，智能物联网业务扭转 23 年下滑态势，得益于公司通过操作系统层融合边缘计算与云计算技术，构建“端-边-云”一体化平台。智能汽车业务增长率较 23 年的 30.34%大幅放缓，主要由于 2024 年智能汽车行业处于技术升级与市场重构的深度调整期，主机厂延长项目验收周期，叠加部分车企新车型交付量不及预期，致使公司智能汽车解决方案供应商业务增速阶段性承压。深化端侧智能战略布局，构建“技术融合+生态协同”差异化竞争力。公司在智能汽车领域，自主研发的滴水 OS 凭借跨芯片平台兼容性及端云协同 AI架构，成为车企向中央计算演进的核心技术底座，通过与大众 CARIAD 联合研发加速本土化智驾方案落地；消费电子领域，基于边缘 AI 引擎打造智能眼镜、MR 头显等创新终端，以离线多模态交互技术突破穿戴设备算力瓶颈，并联合高通、微软构建端侧生成式 AI 开发平台，推动 AIPC 生态商业化进程；机器人方向则依托 RSP 操作系统与 AMR 硬件系统的深度耦合，形成从仓储调度到末端执行的工业自动化闭环解决方案，助力制造业智能化升级。三大业务线的技术卡位与生态协同，有效强化了公司在端侧智能时代的产业链话语权。风险提示：宏观经济下行压力，AI 技术落地不及预期，大模型迭代不及预期，市场竞争加剧。投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到竞争格局加剧、AI 研发投入等影响，我们下调盈利预测。预测中科创达 2025-2027 年归母净利润为5.05/6.41/8.96 亿元（前值 25-26 年分别为 6.68/11.17 亿元)，对应当前 PE 分别为 50/39/28 倍。考虑到核心业务营收整体稳定，AIPC、整车操作系统前景可期，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5,2425,3856,2867,5309,036(+/-%)-3.7%2.7%16.7%19.8%20.0%归母净利润(百万元)466407505641896请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告(+/-%)-39.4%-12.6%23.9%27.0%39.7%每股收益（元）1.010.891.101.391.95EBITMargin5.3%2.2%6.7%7.9%9.6%净资产收益率（ROE）4.9%4.2%5.0%6.1%8.0%市盈率（PE）54.762.550.539.728.4EV/EBITDA50.861.849.837.427.3市净率（PB）2.662.612.522.412.27资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3根据公司年报，2024 年公司主营收入 53.85 亿元，同比上升 2.72%；归母净利润 4.07亿元，同比下降 12.6%；扣非净利润 1.75 亿元，同比下降 48.49%。2025 年 Q1 公司主营收入 14.69 亿元，同比增长 24.69%；归母净利润 0.93 亿元，同比增长 2.48%；扣非净利润 0.88 亿元，同比增长 2.48%。分业务来看，24 年智能手机业务实现收入 14.23亿元，同比增长 0.49%；智能汽车业务实现收入 24.16 亿元，同比增长 3.42%；智能物联网业务实现收入 15.45 亿元，同比增长 3.73%。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到竞争格局加剧、AI 研发投入等影响，我们下调盈利预测。预测中科创达 2025-2027 年归母净利润为 5.05/6.41/8.96 亿元（前值25-26 年分别为 6.68/11.17 亿元)，对应当前 PE 分别为 50/39/28 倍。考虑到核心业务营收整体稳定，AIPC、整车操作系统前景可期，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物46273185400040004000营业收入52425385628675309036应收款项2008250224