2024年净利润增长498%，智驾渗透推动车载CIS高速成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月06日优于大市韦尔股份（603501.SH）2024 年净利润增长 498%，智驾渗透推动车载 CIS 高速成长核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价131.58 元总市值/流通市值160126/160126 百万元52 周最高价/最低价161.96/81.41 元近 3 个月日均成交额3449.37 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《韦尔股份（603501.SH）-前三季度净利润增长 545%，高端手机及汽车市场持续渗透》 ——2024-11-04《韦尔股份（603501.SH）-上半年利润同比增长 793%，智能手机及汽车市场推动高增》 ——2024-08-25《韦尔股份（603501.SH）-预计上半年利润增长 754%-819%，高端手机市场产品持续导入》 ——2024-07-07《韦尔股份（603501.SH）-发力高端智能手机和汽车电子应用，带动业绩好转》 ——2024-05-06《韦尔股份（603501.SH）-三季度营收环比增长 38%，高端化和降本持续提升盈利能力》 ——2023-10-302024 年收入增长 22.4%，归母净利润增长 498%。公司发布 2024 年年报，2024年营业收入 257.31 亿元(YoY 22.41%)，主要因为应用于智能手机及汽车市场的图像传感器营业收入规模实现了较大幅度增长；归母净利润 33.23 亿元(YoY 498.11%)，扣非归母净利润 30.57 亿元(YoY 2114.72%)；毛利率29.44%(YoY 7.68pct)，主要受益于产品结构优化以及成本控制等因素。2025 年一季度收入增长 24.7%，净利润增长 55%。1Q25 营业收入 64.72 亿元(YoY 14.68%，QoQ -5.13%)，归母净利润 8.66 亿元(YoY 55.25%，QoQ -8.65%)，扣非归母净利润 8.48 亿元(YoY 49.88%，QoQ 11.11%)；毛利率 31.03%(YoY3.14pct，QoQ 2.05pct)。高端智能手机产品销售强劲，市场份额持续提升。2024 年智能手机图像传感器解决方案收入 98.02 亿元(YoY 26.01%)，占比 51.1%。公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，持续强化高端智能手机 CIS 市场竞争力；其中OV50H 被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案中，伴随着产能顺利爬坡，公司在高端智能手机领域市场份额持续提升。智能驾驶渗透率加快，车载摄像头数量及规格大幅提升。2024 年汽车电子图像传感器解决方案收入 59.05 亿元(YoY 29.85%)，占比 30.8%。公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案，已经覆盖了包括 ADAS 在内等广泛的汽车应用；基于 TheiaCel 技术不同规格，公司发布了可用于高级驾驶辅助系统(ADAS)和自动驾驶(AD)的高性能前置机器视觉摄像头新品，持续扩充车载产品线。显示解决方案持续产品迭代，模拟解决方案推进车用布局。2024 年显示解决方案业务收入 10.28 亿元(YoY -17.77%)，公司持续推进产品迭代，销售量同比增长 16.84%，市场份额稳步提升，同时产品品类不断丰富，逐渐涵盖智能手机、中尺寸屏幕、车载显示驱动等主流应用市场。模拟解决方案业务收入 14.22 亿元(YoY 23.18%)，随着模拟芯片需求回暖，公司将继续推进在车用模拟芯片的产品布局，为模拟解决方案的成长贡献新的增长点。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在智能手机及车载应用场景中图像传感器业务持续发力，特别是智能驾驶的持续渗透对于车载 CIS 需求的释放及规格的升级，预计 2025-2027 年营业收入 309.48/366.02/423.86亿元(前值 322.24/373.53 亿元)，归母净利润 45.24/55.87/67.51 亿元(前值 45.41/57.30 亿元)，当前股价对应 PE 分别为 35.4/28.6/23.7，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)21,02125,73130,94836,60242,386(+/-%)4.7%22.4%20.3%18.3%15.8%净利润(百万元)5563323452455876751(+/-%)-43.9%498.1%36.1%23.5%20.8%每股收益（元）0.462.733.724.605.55EBITMargin5.8%14.0%14.0%15.2%15.9%净资产收益率（ROE）2.6%13.7%17.7%20.2%21.8%市盈率（PE）287.948.235.428.623.7EV/EBITDA79.536.736.228.223.5市净率（PB）7.466.616.255.795.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究