2024年收入同比增长4.9%，海外收入持续增长带动盈利提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月06日优于大市洲明科技（300232.SZ）2024 年收入同比增长 4.9%，海外收入持续增长带动盈利提升核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.93 元总市值/流通市值7561/6142 百万元52 周最高价/最低价8.95/4.68 元近 3 个月日均成交额321.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《洲明科技（300232.SZ）-上半年收入同比增长 3.3%，积极开拓国际市场巩固市占率》 ——2024-09-01《洲明科技（300232.SZ）-一季度收入及利润承压，积极推进Mini/Micro 产能布局》 ——2024-05-07《洲明科技（300232.SZ）-预计 2023 年归母净利润同比增长105%-167%》 ——2024-02-07《洲明科技（300232.SZ）-前三季度收入同比增长 3.12%，数字人结合 AI 共建新生态》 ——2023-11-02《洲明科技（300232.SZ）-全球领军的 LED 光显产品及解决方案服务商》 ——2023-08-222024 年收入同比增长 4.9%，净利润因投资损失及汇兑损失承压。公司发布2024 年年度报告，2024 年营业收入 77.74 亿元(YoY 4.90%)，增长主要得益于海外业务收入的持续增长、Mini/Micro LED 市场份额的快速提升以及光显解决方案、AI 内容等业务的持续拓展；归母净利润 1.00 亿元(YoY -30.86%)，主要原因为 1)权益法确认的投资收益亏损 6103 万元；2)因汇率波动产生损失 3181 万元；扣非归母净利润 1.13 亿元(YoY -25.97%)。盈利能力持续提升，费用管控措施初见成效。2024 年公司毛利率 29.11%(YoY0.31pct)，主要由于毛利率较高的海外业务占比提升，同时在下游应用场景中积极挖掘高附加值领域。2024 年期间费用率为 22.16%(YoY -0.24pct)，主要由于公司调整管理方式，严格执行费用预算管理，有效控制各项开支。2025 年一季度收入同比增长 5.6%，净利润回升明显。1Q25 营业收入 15.76亿元(YoY 5.63%)，归母净利润 0.55 亿元(YoY 180.94%)，扣非归母净利润0.74 亿元(YoY 737.04%)，毛利率 29.95%(YoY -2.36pct)。海外收入持续增长，国际渠道深度拓展。分地区看，公司 2024 年境内收入29.97 亿元(YoY -11.17%)，占比 38.55%，毛利率 16.13%(YoY -2.21pct)；境外收入 47.77 亿元(YoY 18.33%)，占比 61.45%，毛利率 37.26%(YoY-0.29pct)。公司通过分级营销网络和本地化布局，进一步加强海外营销体系，扩充更多代理商和分销商，深化品牌构建，从而不断提高市场竞争力。Mini/Micro LED 持续领先，推进 COB/MIP 并行的技术路线。公司率先突破巨量转移技术难题，实现Micro LED 30/50 微米×50/70 微米无衬底技术0202(0.2mm×0.2mm)芯片封装，量产 P0.4 间距 MIP 产品。2024 年公司 Mini/MicroLED 显示销售额大幅增长，COB 和 MIP 占公司显示业务的份额达到 13%-15%。LED+AI 核心战略持续赋能，AI 智能产品矩阵不断完善。公司构建“硬件+IP+场景服务”三轴驱动模式，致力于满足家庭、商业及公共空间的情感连接与沉浸式体验需求，陆续推出 AI 全息陪伴助手、AI 交互式数字鱼缸等，融合AI 大模型、数字人技术，具备智能语音交互、情感陪伴、内容创作等功能。投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到 LED 需求韧性及海外业务发展动力，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年营收 85.56/95.92/107.79 亿元(前值 90.06/102.65 亿元)，归母净利润 2.58/3.39/4.00 亿元(前值 3.73/4.80亿元)，当前股价对应 PE 为 29.3/22.3/18.9，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,4107,7748,5569,59210,779(+/-%)4.7%4.9%10.1%12.1%12.4%净利润(百万元)144100258339400(+/-%)127.1%-30.9%158.3%31.3%18.1%每股收益（元）0.130.090.240.310.37EBITMargin4.9%6.1%7.0%7.1%7.0%净资产收益率（ROE）3.1%2.1%5.3%6.7%7.7%市盈率（PE）52.575.729.322.318.9EV/EBITDA23.519.116.615.014.1市净率（PB）1.601.581.551.501.45资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国