2024年净利润增长22.6%，多样化产品布局带动持续增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月06日优于大市蓝特光学（688127.SH）2024 年净利润增长 22.6%，多样化产品布局带动持续增长核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价23.78 元总市值/流通市值9588/9588 百万元52 周最高价/最低价32.48/14.41 元近 3 个月日均成交额206.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《蓝特光学（688127.SH）-前三季度净利润增长 76%，主要产品板块收入均提升》 ——2024-11-04《蓝特光学（688127.SH）-上半年净利润同比增长 122%，光学棱镜收入大幅增长》 ——2024-09-01《蓝特光学（688127.SH）-2023 年业绩高速增长，微棱镜及车载光学业务持续发力》 ——2024-05-232024 年公司收入增长 37.1%，归母净利润增长 22.6%。公司发布 2024 年年报，2024 年营业收入 10.34 亿元(YoY 37.08%)，主要由于公司依托多样化的产品布局、长期积累的客户资源，对下游消费电子、汽车智能驾驶、光通讯等领域的需求保持积极发掘，主要产品玻璃晶圆、光学棱镜、光通信玻璃非球面透镜同比有所增加；归母净利润 2.21 亿元(YoY 22.58%)，扣非归母净利润2.15 亿元(YoY 33.21%)；毛利率 39.85%(YoY -2.22pct)。2025 年一季度收入增长 53%，归母净利润增长 55.5%。公司 1Q25 营业收入2.56 亿元(YoY 52.92%，QoQ 3.14%)，归母净利润 0.46 亿元(YoY 55.52%，QoQ -22.73%)，扣非归母净利润 0.41 亿元(YoY 54.74%，QoQ -30.98%)；毛利率 34.75%(YoY 0.05pct，QoQ -9.85pct)。光学棱镜收入大幅增长，微棱镜需求进一步扩张。2024 年光学棱镜业务收入6.54 亿元(YoY 59.01%)，占比 63.2%，毛利率 37.99(YoY -5.15pct)。主要因为应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品终端需求进一步扩张，形成业绩增量；同时微棱镜产品产销量增加带动整体光学棱镜产销量上升。光通信玻璃非球面透镜销量增长，毛利率有所提升。2024 年玻璃非球面透镜业务收入 2.51 亿元(YoY 4.08%)，占比 24.3%，毛利率 51.93%(YoY 4.08pct)。受下游需求增加影响，公司应用于 5G 光模块的非球面透镜产品产销量有所增加，带动非球面透镜产销量上升。公司在加强产能储备的同时采取积极的“降本增效”措施应对产品结构与客户结构的调整，在营收规模提升的同时实现了成本规模的收窄，保证了玻璃非球面透镜业务的长期竞争力。玻璃晶圆业务持续拓展下游市场，不断完善产品结构。2024 年玻璃晶圆业务收入 0.73 亿元(YoY 38.91%)，占比 7.0%，毛利率 16.01%(YoY -0.30pct)。公司继续大力拓展下游市场，与全球领先的光学玻璃材料厂、半导体工艺设备厂商紧密合作，持续加深合作伙伴关系；积极改进和完善产品结构，加强客户开发，应用于 AR/VR、汽车 LOGO 投影、半导体等领域的显示玻璃晶圆、衬底玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现了稳健发展。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在光学行业的竞争力及领先优势，看好应用于潜望式摄像头模组的微棱镜持续增长及玻璃非球面透镜产品需求持续扩张，预计2025-2027 年营业收入14.56/18.06/22.50 亿元(前值 15.03/18.17 亿元)，归母净利润 3.45/4.49/5.68 亿元(前值 3.73/4.63亿元)，当前股价对应 PE 分别为 27.8/21.3/16.9，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7541,0341,4561,8062,250(+/-%)98.4%37.1%40.8%24.0%24.6%净利润(百万元)180221345449568(+/-%)87.3%22.6%56.4%30.3%26.5%每股收益（元）0.450.550.861.111.41EBITMargin25.7%21.5%24.6%26.8%27.4%净资产收益率（ROE）11.0%12.1%17.0%19.4%21.4%市盈率（PE）53.143.527.821.316.9EV/EBITDA32.525.820.916.113.2市净率（PB）5.845.264.724.153.61资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物20