家电行业周报（25年第51周）：11月家电零售表现筑底，冰洗出口增速有所改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月22日优于大市家电行业周报（25 年第 51 周）11 月家电零售表现筑底，冰洗出口增速有所改善核心观点行业研究·行业周报家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（25 年第 49 周）-石头科技黑五大促实现强劲增长，传统扫地机巨头 iRobot 面临危机》 ——2025-12-08《家电行业周报（25 年第 47 周）-10 月家电内外销表现承压，12 月空调出口排产降幅收窄》 ——2025-11-24《岁寒迎春来，抓住白电底部布局机遇期》 ——2025-11-14《家电行业财报综述暨 11 月投资策略-白电及小家电板块增长良好，龙头韧性充足》 ——2025-11-11《新股前瞻研究系列-望圆科技：无缆泳池机器人龙头，技术创新引领行业发展》 ——2025-10-23本周研究跟踪与投资思考：11 月家电内外销高基数下表现持续承压，家电社零同比下降 19%、家电出口额同比下降 6%。但我们预计家电零售需求表现或已实现触底，后续在国补政策延续及外销改善的带动下，家电零售有望修复。11 月家电零售延续承压态势，小家电表现相对稳健。据统计局数据，11 月我国社会消费品零售总额同比增长 1.3%，累计同比增长 4.0%；家电和音像器材类限额以上零售额同比下降 19.4%，累计同比增长 14.8%。在去年同期国补的高基数下、叠加大促提前，11 月家电社零降幅有所扩大。据奥维云网数据显示，11 月空调、冰箱、洗衣机、电视等线上线下零售额普遍有 20%以上降幅，洗衣机表现略好。厨房大家电线下降幅同样相对较大，油烟机、燃气灶线上降幅在个位数左右，主要系去年同期线上基数较低。厨房小家电因去年国补受益程度相对较小，11 月表现相对稳健，电饭煲线上/线下零售额同比-9.2%/-20.3%，空气炸锅线上/线下零售额同比-0.3%/+3.0%。扫地机及洗地机降幅在 20%左右，但 2 年累计来看，扫地机及洗地机的增长较为明显。家电 11 月出口额下降 6%，冰洗表现回暖。根据海关总署发布的数据，11 月我国家电出口额（人民币口径）同比下降 6.0%，降幅环比 10 月有所收窄，主要系 10 月基数较高。分品类看，空调在高基数下持续承压，11 月出口额下降 25.7%；其余品类表现有所改善。11 月冰箱/洗衣机出口额同比增长7.6%/15.8%，吸尘器出口额增长 15.3%，出口增速明显修复；微波炉、电视等延续小幅下降趋势。但考虑到我国家电企业海外产能转移，预计实际海外销售情况好于出口数据。后续随着我国家电企业逐步开拓海外多区域的销售渠道及品牌影响力的日益扩大，我国家电出海仍有较大的增长潜力。11 月空调产销下降超 30%，1 月空调排产受春节错期影响。产业在线数据显示，11 月我国家空生产 1057.7 万台，同比下滑 36.7%，销售 1049.2 万台，同比下滑 31.8%；其中内销 405.2 万台，同比下滑 39.8%，出口 644.0 万台，同比下滑 25.6%。但受春节错期影响，1 月空调内外销排产表现均明显改善。奥维云网数据显示，1 月空调排产量同比增长 21.3%，其中内销排产 884 万台/+32.0%；出口排产 1113 万台/+14.0%。因 2026 年春节在 2 月，而 2025年春节在 1 月，空调企业内外销备货延后至 1 月，导致 1 月排产表现较好。重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益+0.44%。原材料：LME3 个月铜、铝价格周度环比分别+0.4%/+2.4%至 11837/2943 美元/吨；冷轧价格周环比持平至 3740 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比-0.86%/-1.31%/+0.23%。地产数据：11 月住宅竣工/销售面积累计同比-20.1%/-8.1%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电；黑电推荐海信视像；小家电推荐石头科技、小熊电器、科沃斯。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E000333美的集团优于大市79.456108175.846.431412600690海尔智家优于大市27.512399682.272.531211002668TCL 智家优于大市10.84117521.041.14109688169石头科技优于大市157.22407377.8010.542015000651格力电器优于大市41.142304425.986.2877资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 11 月家电零售延续承压态势，小家电表现相对稳健 ..................................... 52.2 家电 11 月出口额下降 6%，冰洗表现回暖 .............................................. 72.3 11 月空调产销下降超 30%，1 月空调排产受春节错期影响 ................................ 93、重点数据跟踪 ............................................................... 93.1 市场表现回顾 ...................................................................... 93.2 原材料价格跟踪 .........................................................