突破亚洲国际海底电缆大单，构筑全球产业竞争力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月21日优于大市1东方电缆（603606.SH）突破亚洲国际海底电缆大单，构筑全球产业竞争力 公司研究·公司快评 电力设备·电网设备 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cn执证编码：S0980523050002事项：公司公告：公司及全资子公司东方海工院近期中标多个项目，包括亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设 EPCI 总包项目 19 亿元，海上风电项目的工程施工、运维抢修以及脐带缆等项目 1.08 亿元等，中标金额合计约 31.25 亿元，占公司 2024 年营业收入的 34.37%。国信电新观点：1）公司坚持“海陆并进”，统筹推进国际、国内两大市场，重大项目的中标将为公司“十五五”业绩增长提供夯实的基础。2）项目带来的技术沉淀与市场拓展效应，将进一步助力构建国内外市场协同发展的良好格局，进一步提升公司的核心竞争力、市场影响力和品牌影响力。3）2025 年以来，公司陆续中标阳江三山岛海上风电柔直送出±500kV、浙江某海上风电项目±500kV 等高规格海缆产品，订单结构持续优化。4）维持公司 2025-2027 年盈利预测 15.6/20.2/23.7 亿元，同比+54.8%/+29.4%/+17.4%，对应 PE 为 26.1/20.2/17.2x，维持“优于大市”评级。风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。评论： 公司中标亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设 EPCI 总包等重大项目12 月 19 日公司发布公告称，公司及全资子公司东方海工院近期中标多个项目，包括亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设 EPCI 总包项目 19 亿元，海上风电项目的工程施工、运维抢修以及脐带缆等项目1.08 亿元等，中标金额合计约 31.25 亿元，占公司 2024 年营业收入的 34.37%。表1：公司公告的中标情况梳理项目产品类型中标金额（亿元）海底电缆与高压电缆亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设 EPCI 总包海缆及施工敷设19.00国家电网总部招标、电力业扩集采高压电缆1.35海上风电陆上配套电缆项目高压电缆、超高压电缆0.27小计20.62海洋装备与工程运维海上风电项目工程施工、运维抢修以及脐带缆等1.08小计1.08电力工程与装备线缆国家电网区域联合、电力业扩集采电缆7.15南方电网电力业扩集采电缆0.82轨道交通等重大工程项目电缆1.58小计9.55合计31.25资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2本次公告的新中标订单包括海底电缆与高压电缆 20.62 亿元、海洋装备与工程运维 1.08 亿元、电力工程与装备线缆 9.55 亿元，合计约 31.25 亿元。不考虑 10 月 23 日以来订单交付的减少金额，公司在手订单约 226.8 亿元，其中海底电缆与高压电缆约 138.0 亿元，海洋装备与工程运维约 40.4 亿元，电力工程与装备线缆约 48.4 亿元。图1：公司在手订单情况（单位：亿元，不完全统计）资料来源：公司公告，国信国信证券经济研究所整理注：不考虑 10 月 23 日以来订单交付的减少金额 投资建议公司坚持“海陆并进”，统筹推进国际、国内两大市场，重大项目的中标将为公司“十五五”业绩增长提供夯实的基础。同时项目带来的技术沉淀与市场拓展效应，将进一步助力构建国内外市场协同发展的良好格局，进一步提升公司的核心竞争力、市场影响力和品牌影响力。我们维持公司 2025-2027 年盈利预测15.6/20.2/23.7 亿元，同比+54.8%/+29.4%/+17.4%，对应 PE 为 26.1/20.2/17.2x，维持“优于大市”评级。 风险提示国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。相关研究报告：《东方电缆（603606.SH）-重点项目交付提振业绩，订单结构持续升级》 ——2025-10-29《东方电缆（603606.SH）-业务结构影响业绩，高毛利海缆交付在即》 ——2025-09-08《东方电缆（603606.SH）-在手订单创新高，高规格海缆需求迎来拐点》 ——2025-03-31《东方电缆（603606.SH）-海风招标开工放量可期，公司海缆订单有望迎来反弹》 ——2024-10-29《东方电缆（603606.SH）-公司中标欧洲海风大单，国内外海缆招标有望起量》 ——2024-07-10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物21422855200027154445营业收入73109093110601311414115应收款项26843327363639524254营业成本546773808595992910530存货净额21481834363632343867营业税金及附加4946556671其他流动资产211300103119105销售费用153178188197212流动资产合计79178520100451079613494管理费用130134150174186固定资产21222531241922052476研发费用270308332367395无形资产及其他364424407390373财务费用8(5)18643投资性房地产189651553942投资收益37333长期股权投资4849494949资产减值及公允价值变动(127)(99)(110)(130)(130)资产总计1064012174129751347916434其他收入42196169117117短期借款及交易性金融负债4676061710100100营业利润11511155178323082709应付款项2249267291710631127营业外净收支(5)(7)000其他流动负债232213348402427利润总额11461148178323082709流动负债合计38014639408028763065所得税费用145140223289339长期借款及应付债券3535106706701470少数股东损益00000其他长期负债195163163163163归属于母公司净利润10001008156020202371长期负债合计5496738338331633现金流量表（百万元）202320242025E2026E2027E负债合计43495313491337094698净利润10001008156020202371少数股东权益00000资产减值准备(70)(18)(10)(30)(30)股东权益629168628114982111788折旧摊销156190228232246负债和股东权益总计106401