AI：新一轮科技革命改变世界——新时代的底层逻辑系列之三

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收 AI：新一轮科技革命改变世界——新时代的底层逻辑系列之三 华泰研究 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 吴靖，PhD SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 李梓豪 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2025 年 4 月 22 日│中国内地 深度研究 报告核心观点 当前全球经济处于传统信息技术时代的黄昏，人工智能有望成为引领第四轮科技革命的重要力量。ChatGPT、Deepseek 等模型相继问世，推动 AI 全产业链进入加速发展阶段。短期来看，AI 主要通过资本开支、提振信心与畅通循环等途径影响经济，长期来看，人工智能的发展将会对潜在经济增速、通胀与国际格局等产生深远影响。此外，人工智能发展对就业的影响关注度较高。从市场层面来看，产业周期叠加政策支持，后续泛科技仍是投资主线，关注算力投资、国产替代与算法突破等带来的机会。 人工智能产业的发展方向 人工智能技术的突破会对全产业链产生影响，我们对发展路径进行如下展望：第一，从上游来看，算力为支撑 AI 发展的根基，特别是自研加速芯片或将成为未来产业的核心竞争方向。数据、能源等资源亦是培育竞争壁垒的关键。第二，从中游来看，算法等技术创新有望带来模型层面的突破性进展，且开源的生态也将进一步加速模型与算法的迭代速度。第三，从下游来看，应用端即将迈入快速扩张时期，特别是 AI agent 发展进入工程化阶段。第四，关注由于 AI 发展所导致的道德、环境、制裁与国别竞争等衍生问题。 人工智能发展的长期影响 人工发展的长期影响分为如下几方面：第一，人工智能的发展会对经济模式产生深远影响，长期来看会提升潜在经济增速并推升生产力跃升。第二，AI 对价格影响更偏长期，可通过效率提升与定价优化等渠道抑制通胀。第三，AI 技术有潜力成为后续决定国家竞争力的关键因素，从而影响国际竞争格局与产业发展走向。就业方面，随着时间的发展，人工智能对就业影响依次体现为替代效应、互补效应、创造效应。 展望与启示 人工智能不仅会对短期的投资和市场预期产生影响，还会在长期内对经济增长、通胀中枢等方面产生深远作用。从市场角度来看，1）经济复苏节奏偏渐进，产业周期叠加政策支持，后续泛科技仍是主线；2）算力等基础设施的价值处于验证阶段，关注商业化模式的落地；3）轻量化模型的发展、新的编码开发模式与关税扰动为国产替代芯片提供了发展空间；4）算法与模型存在突破式进展的可能，彼时可对上下游情绪产生带动；5）当前后端应用公司市场变化主要源自估值推动；6）关注因 AI 投资受益的大宗产品。 风险提示：资本支出挤出效应明显、美国对 AI 产业链施加限制。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 正文目录 人工智能产业的发展方向 .............................................................................................................................................. 3 第一，从上游来看，算力为支撑 AI 发展的根基，特别是自研加速芯片或将成为未来产业的核心竞争方向。此外，数据、能源等资源亦是培育竞争壁垒的关键。 ................................................................................... 3 第二，从中游来看，算法等技术创新有望带来模型层面的突破性进展，且开源的生态也将进一步加速模型与算法的迭代速度。 ......................................................................................................................................... 4 第三，从下游来看，应用端即将迈入快速扩张时期，特别是 AI agent 发展进入工程化阶段。..................... 5 第四，关注由于 AI 发展所导致的道德、环境、制裁与国别竞争等衍生问题。 ............................................. 6 人工智能发展的短期影响 .............................................................................................................................................. 7 第一，人工智能发展或可带动新一轮资本开支周期，国内外龙头公司 AI 投资增速加快或可对短期经济起到提振作用。 .................................................................................................................................................... 7 第二，以 Deepseek 为代表的产业亮点彰显我国的创新能力，“创新驱动发展”缓解了市场对老龄化、经济动能缺失等问题的担忧情绪。 ......................................................................................................................... 10 第三，人工智能技术的发展具有正向外部性，股市上涨、产业链重构与新质生产力培育等有助于各部门信心的修复与经济循环的畅通。 ......................................................................................................................... 11 第四，AI 发展对实际融资需求