深圳国际(0152.HK)2024年年报点评：华南物流园增值添利，高比例分红回报股东

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 17 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 7.88 港元 深圳国际（0152.HK） 交 通运输 目标价： 10.15 港元 华南物流园增值添利，高比例分红回报股东 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：杨蕊 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 5.72-7.99 3 个月平均成交量(百万) 4.05 流通股数(亿) 24.10 市值(亿) 189.88 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：2024 年公司实现总收入约 155.71 亿港元，同比下降 24.1%，实现毛利润 35.6 亿港元，同比下降 39.9 亿港元，同比下降 52.8%，毛利率为 22.9%，下降 13.9pp。2024 年公司在华南物流园土地整备取得进展，同时统筹好 REIT发行等工作，公司全年归母净利润实现大幅增长，2024年公司实现归母净利润28.7 亿港元，同比增长 51.1%，归母净利率为 18.4%，同比增长 9.2pp。  致力于成为国内领先的城市基础设施开发商和运营服务商、智能交通物流产业的建设者和促进者。逐步构建收费公路、物流、港口、大环保等四轮驱动产业格局，2024年公司实现总收入约 155.71亿港元，较 2023年下跌 24.1%，2024年公司收费公路业务实现营收 100.3 亿港元，占比为 64.4%；港口及相关服务实现营收 35.9 亿港元，占比为 23%；物流园及综合物流港/物流服务/物流园转型升级分别实现营收 15/3.3/1.2亿港元，占比为 9.7%/2.1%/0.8%。  华南物流园第一期土地转让完成，REITs成功上市贡献收益。2024年公司在华南物流园土地整备取得进展，根据补充协议，公司有权获得第一期预定部分的预留土地，年内成功确认税后收益约 23.67亿港元。2024年 7月，公司以杭州一期项目及贵州龙里项目作为底层资产设立的华夏深国际 REIT 成功于深交所上市，公司确认 5.87 亿港元收益，公司持有 31.28%份额。公司全年归母净利润实现大幅增长，2024年公司实现归母净利润 28.7亿港元，同比增长 51.1%，归母净利率为 18.4%，同比增长 9.2pp。  坚持稳定分红政策，积极回报股东。2024 年公司董事会建议向股东派发 2024年末期股息每股港币 0.598 元（以 4 月 15 日收盘价 7.82 港元为基准，股息率为 7.64%），同比上升 50%。2024末期股息总额约为港币 14.41亿元，派息率约 50%，体现公司维持稳定的分红政策。  盈利预测与评级。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 为 1.45、1.47、1.52港元,我们认为公司未来华南物流园转型升级工作持续推进，土地增值收益持续确认，同时公司推动成熟物流园项目作为底层资产的基础设施公募 REITs 发行工作，公司资产能够实现良性循环，给予公司 2025年 7 倍 PE，对应目标价 10.15港元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：华南物流园转型升级项目进度不及预期风险；汇率波动风险；宏观经济波动风险。 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万港元) 15570.62 16289.13 16936.12 17588.76 增长率 -24.13% 4.61% 3.97% 3.85% 归属母公司净利润(百万港元) 2872.45 3496.84 3540.90 3674.62 增长率 51.05% 21.74% 1.26% 3.78% 每股收益 EPS(港元) 1.19 1.45 1.47 1.52 净资产收益率 8.84% 10.21% 9.83% 9.71% PE 6.56 5.39 5.32 5.13 数据来源：公司公告，西南证券 -0%10%21%31%42%52%24/424/624/824/1024/1225/225/4深圳国际 恒生指数 深 圳国际（0152.HK） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 深圳国际城市配套开发运营国企力量 致力于成为国内领先的城市基础设施开发商和运营服务商、智能交通物流产业的建设者和促进者。深圳国际是一家于百慕达注册并在香港联合交易所主板上市的红筹公司，是深圳市属直管企业中唯一一家整体境外上市公司，也是唯一一家以收费公路、物流、港口及大环保为主业的国有产业集团，公司以“城市配套开发运营国企力量”为定位，以粤港澳大湾区、长三角和京津冀经济带为主要战略区域。 公司实际控制人是深圳市国资委，利安人寿举牌。截止 2024 年 12 月 31 日，Ultrarich International Limited 直接持有共 10.58 亿股公司的普通股，占公司已发行股份约 43.94%。深圳投资控股持有 Ultrarich 100%权益，加上深圳投资控股直接持有共 0.02%公司的普通股，深圳投资控股实际持有公司已发行股份约 43.96%，并且为本公司的第一大股东，深圳市国资委通过深圳投资控股所持有的表决权有实际能力主导公司相关活动，即公司的实际控制方。港交所披露易信息显示，利安人寿于 2024 年 11 月 15 日在场内增持 50 万股深圳国际（00152.HK）H 股，耗资约 320 万港元，增持后，利安人寿合计持有公司 1.2 亿股，占公司总股本的 5%以上，达到举牌线。 图 1：公司股权结构 数据来源：wind，公司公告，港交所，西南证券整理 逐步构建收费公路、物流、港口、大环保等四轮驱动产业格局。经过多年发展公司业务逐渐丰富，物流业务主要通过集团子公司深国际物流、深国际物流产服、深国际商置开展；港口及相关服务主要通过深国际港口开展；收费公路及大环保业务主要是控股深高速；其他投资则是持有深圳航空、国货航等公司股权。2024 年公司收费公路业务实现营收 100.3 亿港元，占比为 64.4%；港口及相关服务实现营收 35.9 亿港元，占比为 23%；物流园及综合物流港/物流服务/物流园转型升级分别实现营收 15/3.3/1.2亿港元，占比为 9.7%/2.1%/0.8%。 深 圳国际（0152.HK） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图 2：2024 年公司各项业务占比 数据来源：wind，西南证券整理 多元业务组合以及独特大小闭环商业模式，公司穿越周期整体经营稳健。2024 年公司实现总收入约 155.71 亿港元，较