2025年一季报点评：深耕汽车材料轻量化，市场份额持续增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 05 月 03 日 证 券研究报告•2025 年 一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 11.38 元 福 然 德（605050） 交 通运输 目标价： 14.04 元（6 个月） 深耕汽车材料轻量化，市场份额持续增长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.93 流通 A 股(亿股) 4.93 52 周内股价区间(元) 7.67-11.81 总市值(亿元) 56.08 总资产(亿元) 90.04 每股净资产(元) 8.73 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：福然德发布 2024年报及 2025年一季报。2024年，公司营业收入为 112.78亿元，同比增长 15.54%；归母净利润为 3.17 亿元，同比下降 24.11%。2025年一季度，公司营业收入为 24.38亿元，同比增长 1.93%，归母净利润 9083.47万元，同比增长 18.42%。  销售量创新高，市场份额持续扩大。2024年，公司金属板材产品销售量 209万吨，与上年度比较销售量增长 22%，历史上首次突破 200万吨，其中汽车行业销售量为 138万吨（含铝板 1.6万吨），在中国乘用车钢、铝板材市场占有率约为 11%，行业地位优势明显。  多因素影响公司 2024年业绩。公司营业利润未能与公司销售收入同步增长，主要原因是 2024年前三季度上游原材料价格持续下降，导致公司为安全备货库存承担了一定的跌价损失，同时受汽车产业链整体利润下降的影响，公司产品单吨的销售利润出现了一定程度下滑，及公司新增产能在 2024年投产初期受产能利用率较低的影响。  布局新材料、新工艺，满足轻量化需求。近年公司相继投资一体化铝压铸、铝挤压、激光拼焊、热成形、冷冲压等产能产线。其中，激光拼焊生产线、安徽优尼科一体压铸生产线已于 2024年下半年投产，安徽锶科投资建设铝挤压生产线将于 2025年上半年投产，芜湖福瑞德投资建设中的热成形和冷冲压生产线，计划于 2025 年下半年试生产。  积极分红回购回报股东。2025年 2月公司实施 2024年度中期分红，拟 10派 2元（含税）；2025年 4月公司发布 2024年度分配预案，拟 10派 1.5元（含税），预计派发红利总额（含中期已实施分配的现金红利）为 1.72 亿元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的 54.41%。此外，2024年 12月公司公告以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额不低于 4000 万不高于 8000 万人民币。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025/26/27年归母净利润分别为 3.8、4.5、5.1亿元，EPS 分别为 0.78、0.91、1.03 元，对应市盈率分别为 15、13、11倍。参考可比公司，给予公司 2025年 18倍 PE，对应目标价 14.04元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧、汽车需求大幅下行、原材料价格大幅波动、产能利用率不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 11278.50 12617.89 14054.60 15586.23 增长率 15.54% 11.88% 11.39% 10.90% 归属母公司净利润（百万元） 316.71 382.38 448.05 507.76 增长率 -24.11% 20.74% 17.18% 13.33% 每股收益 EPS（元） 0.64 0.78 0.91 1.03 净资产收益率 ROE 7.31% 8.30% 9.23% 9.88% PE 18 15 13 11 PB 1.30 1.24 1.17 1.10 数据来源：Wind，西南证券 -27%-18%-9%0%9%18%24/424/624/824/1024/1225/225/4福然德 沪深300 68062 福 然德（605050） 2025 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 福然德：汽车金属板材供应链龙头企业 ............................................................................................................................................... 1 1.1 布局新材料、新工艺，满足轻量化需求 ........................................................................................................................................ 1 1.2 财务指标稳健，保障未来成长.......................................................................................................................................................... 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 2.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 6 2.2 相对估值.......................................................................................................................................................