农林牧渔行业点评报告：3月生猪超卖，4月猪价中枢上移有较强支撑

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/14 农林牧渔 2025 年 04 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《受益第三批转基因初审通过，种植面积有望提升—行业周报》-2025.4.13 《4 月 USDA 农产品报告上调全球玉米、水稻产量，下调全球大豆、小麦产量—行业点评报告》-2025.4.11 《中国对美关税反制跟随加码，内外围 共 振 利 多 猪 价 — 行 业 周 报 》-2025.4.6 3 月生猪超卖，4 月猪价中枢上移有较强支撑 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） 朱本伦（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 zhubenlun@kysec.cn 证书编号：S0790124060020  行业：3 月生猪超卖，4 月猪价中枢上移有较强支撑 3 月生猪超卖，内外多因素驱动 4 月猪价中枢上移。据涌益咨询，2025 年 3 月全国生猪销售均价 14.61 元/公斤，环比-1.36%，同比-0.55%。涌益监控样本 2025年 3 月日均屠宰量 14.24 万头，月日均环比+12.88%。养户对 4 月猪价预期悲观及受疫病影响，3 月行业生猪超卖，涌益样本 3 月出栏完成率达 106.79%。展望后市，国内 3 月生猪超卖，4 月消费需求边际向好，二育入场加速；外围中美关税升级加码利多国内农产品价格，内外多因素驱动下 4 月猪价中枢有望上移且有较强支撑。 生猪出栏开启降重，标肥价差收窄对猪价压制有限。截至 2025 年 4 月 17 日，涌益样本生猪出栏均重 128.57 公斤/头，周环比-0.24 公斤/头，周同比+2.32 公斤/头，150kg 肥猪较 120kg 标猪溢价收窄至 0.04 元/公斤，后市或逐步倒挂。关税抬升养殖成本及二育进场背景下，生猪出栏开启降重，4 月标肥价差收窄乃至倒挂为季节性正常现象，且后市生猪仍存在阶段性供给缺口，后市猪价上涨或核心由标猪涨价驱动。截至 2025 年 4 月 17 日，涌益监控样本毛白价差 4.36 元/公斤，略高于 2024 年同期。截至 2025 年 4 月 17 日，全国冻品库容率为 17.13%，较 3月末+0.28pct，同比-0.17pct，需求边际改善对毛白价差形成支撑。 3 月生猪养殖利润及行业能繁存栏环比均微增。行业 3 月自繁自养头均盈利 42.44元/头（月环比+13.64%），涌益样本 2025 年 3 月能繁存栏环比+0.10%。当前仍是仔猪补栏旺季，截至 2025 年 4 月 17 日，规模场 15kg 仔猪价格达 659 元/头（同比-56 元/头），后备母猪价格相对维稳，高于 2024 年同期。  企业：3 月上市猪企生猪出栏均价环比下降，出栏均重环比下降 截至 2025 年 4 月 9 日，主要 12 家生猪养殖上市企业均已发布 3 月生猪销售数据。上市猪企 3 月合计出栏生猪 1711.10 万头，同比+41.46%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST 天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团 3 月出栏量分别为 893.60、309.55、155.07、52.56、53.52、66.92、48.00、25.47、40.49、12.03、18.75、35.14 万头，分别同比+63.3%、+18.1%、+1.7%、+93.2%、+30.9%、+36.5%、+86.8%、-1.7%、+16.8%、-1.2%、+23.3%、+105.7%。 出栏均重方面，3 家企业公布出栏均重，温氏股份、正邦科技、大北农 3 月商品猪出栏均重分别为 118.2/130.3/124.0 公斤/头，环比变动-2.4/-1.33/-0.36 公斤/头。 销售均价方面，9 家猪企销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团 3 月商品猪销售均价分别为 14.30、14.87、14.55、14.76、14.35、14.40、13.67、15.34、14.83 元/公斤，分别环比变动-3.1%/-0.6%/-0.6%/+2.9%/+1.9%/-1.0%/+1.1%/-0.2%/+0.1%。  风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 -29%-19%-10%0%10%19%29%2024-042024-082024-12农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/14 目 录 1、 行业：3 月生猪超卖，4 月猪价中枢上移有较强支撑 ........................................................................................................... 4 2、 3 月上市猪企生猪出栏均价环比下降，出栏均重环比下降 .................................................................................................. 6 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 12 图表目录 图 1： 2025 年 3 月全国生猪销售均价同比-0.55% ....................................................................................................................... 4 图 2： 涌益样本 3 月出栏完成率达 106.79% ................................................................................................................................ 4 图 3： 4 月生猪出栏降重逐步开启（公斤/头） ........................................................................................................................... 4 图 4： 肥猪溢价收窄，后市或逐步季节性倒挂（元/公斤） ........