华丰科技(688629)连接器行业老兵，AI高速互联领军人

请阅读最后一页的重要声明！ 连接器行业老兵，AI 高速互联领军人 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2025-04-22 收盘价(元) 53.25 流通股本(亿股) 1.78 每股净资产(元) 3.11 总股本(亿股) 4.61 最近 12 月市场表现 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师 朱陈星 SAC 证书编号：S0160525020002 zhucx@ctsec.com 相关报告 ❖ 连接器行业的先行者，国产突破的领头人：公司 60 余年深耕连接器领域，实现从早年技术引进到国产创新突破。公司已建立以防务业务为核心、通讯业务与工业业务并重的“一体两翼”战略布局。 ❖ AI 驱动数据中心高速连接器需求快速增长，公司产能加速释放：公司突破高速背板连接器技术壁垒，112Gbps 速率产品已实现量产出货，224Gbps产品持续优化。公司目前已投资建设 6 条高速线模组产线，产品已于 2024 年7 月开始批量生产交付。伴随下游华为、中兴等核心客户需求提升，公司通讯类业务有望迎来高速发展。 ❖ 汽车、轨交连接器导入市场头部客户，贡献业务发展新动能：公司高压大电流技术突破，高压连接器完成比亚迪、上汽通用五菱等头部客户配套，并加速布局高频高速连接器产品。轨交领域公司参与制定铁路行业连接器标准，并实现高速动车组国产化配套。 ❖ 国防现代化驱动防务连接器需求提升：根据财政部数据，国防支出预算从2008 年的 4099.4 亿元增长至 2024 年的 16655.4 亿元，总量增长约 3 倍。国防现代化建设驱动防务连接器需求提升，公司持续布局国防项目，在高温连接、深水密封、微连接等技术领域不断深化技术合作。 ❖ 投资建议：伴随公司高速线模组新产品随着 AI 数据中心需求加速上量，以及防务、工业连接器市场规模稳健提升，公司预期将迎来新一轮业绩增长。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 10.92/21.59/28.75 亿元，归母净利润-0.19/2.15/3.51 亿元。2025-2026 对应 PE 分别为 114.10/69.88 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：客户集中风险；通讯业务波动风险；市场竞争与技术风险；防务业务政策变化风险；限售股解禁风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 984 904 1092 2159 2875 收入增长率(%) 18.36 -8.17 20.83 97.76 33.16 归母净利润(百万元) 99 72 -19 215 351 净利润增长率(%) 30.78 -26.74 -125.57 — 63.29 EPS(元) 0.25 0.17 -0.04 0.47 0.76 PE 0.00 128.82 — 114.10 69.88 ROE(%) 11.54 4.82 -1.25 13.16 18.68 PB 0.00 6.72 16.54 15.02 13.05 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 04 月 22 日收盘价计算） -27%18%64%109%155%201%华丰科技沪深300上证指数军工电子Ⅱ 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 连接器行业的先行者，国产突破的领头人 ........................................................................................... 5 1.1 深耕连接器领域，业务多点布局 ...................................................................................................... 5 1.2 业务需求长期向好，产能释放驱动业绩修复 .................................................................................. 7 2 防务连接器壁垒深厚，工业市场空间广阔 ........................................................................................... 9 2.1 国防现代化驱动防务连接器需求增长 ............................................................................................ 11 2.2 汽车、轨交连接器市场空间稳健扩张 ............................................................................................ 14 3 AI 驱动数据中心高速连接器需求快速增长，公司产品客户卡位优势明显 ................................... 18 4 募投项目进展 ......................................................................................................................................... 23 5 收入、盈利预测与估值 ......................................................................................................................... 24 5.1 分业务收入预测 ................................................................................................................................ 24 5.2 盈利预测与估值 ................................................................................................................................ 25 6 风险提示 ................................................................................................................................................. 26 图 1