利安隆(300596)公司度过艰难时期，新项目开始发力

2025 年 04 月 22 日 强烈推荐（维持） 公司度过艰难时期，新项目开始发力 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：27.71 元 事件：公司发布 2024 年年报，公司 2024 年实现营收 56.87 亿元，同比增长7.74%，归母净利润 4.26 亿元，同比增长 17.61%，其中四季度实现营收 14.22亿元，同比略增长，归母净利润 1.12 亿元，同比增长 41.32%，环比增长 19.75%。 ❑ 2024 年，公司调整全球营销策略，实现营收、利润双增长。公司克服了经济下行以及国际营商环境变化所带来的影响，始终保持战略定力，灵活调整营销策略，在连续十四年营业收入复合增长率达 24.59%的基础上，继续以“2.0战略目标”作为行动指引。公司采取行之有效的低成本保生存、差异化求发展措施，积极筹划产品和产能双出海的双轨发展模式，拥抱 AI 和自动化应用，在确保员工安全、健康的前提下，全力组织公司的各项生产经营活动，力争实现“大 3+1”目标。在全体员工的共同努力下，2024 年实现营业收入 56.87亿元，归属于上市公司股东的净利润 4.26 亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润 4.11 亿元。 ❑ 利安隆是具有自主研发和持续创新能力的高新技术企业。公司秉承着化学和生物技术可持续发展的理念，致力于打造百年利安隆品牌。在深耕主业的同时，公司不断强化技术和产品资源的内生和外延扩展，推进业务多元化。公司规划布局了三大业务曲线：第一生命曲线高分子材料抗老化业务，作为公司锅里的饭为企业注入坚实的能量；第二生命曲线润滑油添加剂业务，作为公司仓里的粮为企业提供新生规模效益；第三生命曲线生命科学业务，作为公司田里的稻持续推陈出新。2024 年，公司引进韩国电子级聚酰亚胺（PI）材料技术，填补国内电子级 PI 材料的产品和技术空白。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2025-2027 年收入分别为 61.13 亿元、66.03 亿元和 75.93 亿元，归母净利润分别为 4.95 亿元、5.05 亿元和 6.36亿元，EPS 分别为 2.16 元、2.20 元和 2.77 元。当前股价对应 PE 分别为 12.9倍、12.6 倍和 10.0 倍。 ❑ 风险提示：项目进度不及预期、原材料价格波动。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 5278 5687 6113 6603 7593 同比增长 9% 8% 7% 8% 15% 营业利润(百万元) 411 477 553 564 708 同比增长 -31% 16% 16% 2% 26% 归母净利润(百万元) 362 426 495 505 636 同比增长 -31% 18% 16% 2% 26% 每股收益(元) 1.58 1.86 2.16 2.20 2.77 PE 17.6 14.9 12.9 12.6 10.0 PB 1.5 1.4 2.0 2.8 2.3 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 230 已上市流通股（百万股） 225 总市值（十亿元） 6.4 流通市值（十亿元） 6.2 每股净资产（MRQ） 19.4 ROE（TTM） 9.6 资产负债率 48.3% 主要股东 天津利安隆科技集团有限公司 主要股东持股比例 14.14% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -15 -5 2 相对表现 -11 -1 -5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《利安隆（300596）—长期看好公司未来发展》2024-10-30 2、《利安隆（300596）—上半年业绩稳 步 增 长 ， 盈 利能 力 持 续增 强 》2024-08-25 3、《利安隆（300596）—新兴业务助推公司开启新征程》2024-04-28 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 赵晨曦 S1090523010001 zhaochenxi@cmschina.com.cn -20-100102030Apr/24Aug/24Dec/24Mar/25(%)利安隆沪深300利安隆（300596.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 公司持续稳步发展 ..................................................................................... 4 1、 第一生命曲线—高分子材料抗老化业务 ...................................................... 4 （1）公司产品 .................................................................................................... 4 （2）全球行业情况 ............................................................................................ 5 （3）公司行业地位 ............................................................................................ 6 2、 第二生命曲线—润滑油添加剂业务.............................................................. 6 （1）主要业务及产品 ......................................................................................... 6 （2）全球行业情况 ............................................................................................ 7 （3）公司行业地位 ............................................................................................ 7 3、 第三生命曲线—生命科学业务 ..................................................................... 8 （1）主要业务及产品 ......................................................................................... 8 （2）行业概况 .......................................................................