Q1业绩稳健增长，机器人业务进一步拓展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 30 日 证 券研究报告•2025年一季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 16.61 元 爱 柯 迪（600933） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） Q1 业绩稳健增长，机器人业务进一步拓展 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：张雪晴 执业证号：S1250524100002 电话：010-57758528 邮箱：zxqyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 9.85 流通 A 股(亿股) 9.77 52 周内股价区间(元) 11.65-21.52 总市值(亿元) 163.58 总资产(亿元) 149.22 每股净资产(元) 8.52 相 关研究 [Table_Report] 1. 爱柯迪（600933）：盈利短期承压，全球化布局稳步推进 (2025-04-01) 2. 爱柯迪（600933）：利润强劲增长，全球化布局有序推进 (2024-11-01) 3. 爱柯迪（600933）：铝合金精密压铸件优质企业，成长性可期 (2024-09-11) 4. 爱柯迪（600933）：2024Q2 盈利水平下滑，全球布局有序推进 (2024-09-03) [Table_Summary]  事件：（1）公司发布 2025年一季报，2025Q1实现营业收入 16.66亿元，同环比 分 别 +1.41%/-5.99% ； 实 现 归 母 净 利 润 2.57 亿 元 ， 同 环 比 分 别+10.94%/+30.11% ， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 2.36 亿 元 ， 同 环 比 分 别+6.64%/+19.01%。（2）2025年 1月 4日，公司发布《爱柯迪股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司 71%股权。  毛利率同比下降，净利率同环比提升。2025Q1实现营业收入 16.66亿元，同环比 分 别 +1.41%/-5.99% 。 2025Q1 公 司 毛 利 率 为 28.73% ， 同 环 比 分 别-0.94pp/+5.01pp，净利率为 15.63%，同环比分别+0.77pp/+4.25pp，毛利率同比下降主要系机器设备折旧增加导致成本增加，净利率同环比上升主要系汇率波动导致的收益增加所致。2025Q1 公司销售 /管理/财务/研发费用率分别为0.64%/5.98%/-0.34%/5.10%，同比-0.60pp/+0.78pp/-2.14pp/+0.04pp。  产品技术持续创新，产能建设有序推进。公司在新能源三电系统、机器人结构件等新业务方面加大投入，生产能力持续突破，公司大型模具、车身结构件制造能力及挤压工艺有所提升，大件产品占比有望持续提升。公司加大镁合金压铸工艺技术研发力度，布局汽车轻量化与机器人领域。国内外生产基地建设有序推进，公司马鞍山工厂按计划完成竣工验收并取得房产证，墨西哥二期工厂计划 2025年二季度投产，马来西亚基地于 2024年 6月完成厂房竣工交付，7月铝合金材料生产线开始量产，四季度锌合金压铸件部分产线开始生产。2024 年上半年，公司在匈牙利成立全资子公司，相关生产基地筹划工作有序推进中。  机器人业务进一步拓展。2025 年 4 月 29 日，公司与卓尔博正式签订收购协议，拟通过发行股份及支付现金的方式购买卓尔博 71%股权，卓尔博公司专注于机电产品研发制造的企业，生产的各类电机转定子及电机机壳产品广泛应用于汽车电机、电动工具电机、家用电器电机和无刷电机等领域，并拓展了无人机、机器人等新兴领域业务。公司与卓尔博均在汽车零部件供应链体系内深耕多年，对汽车产业及产业内的客户需求、市场环境均拥有深刻的理解和洞察，本次收购有利于整合双方产业资源、实现产业协同效应，丰富公司产品矩阵，助力公司长远发展。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS 为 1.17/1.36/1.50元，三年归母净利润年复合增速达 16.4%。公司产品结构优化，全球化布局加速，新建产能释放，业绩具备向上空间，维持“买入”评级。  风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险；收购业务发展不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 67.46 84.05 100.84 116.56 增长率 13.24% 24.59% 19.97% 15.59% 归属母公司净利润（亿元） 9.40 11.47 13.35 14.82 增长率 2.86% 22.13% 16.38% 10.96% 每股收益 EPS（元） 0.95 1.17 1.36 1.50 净资产收益率 ROE 11.43% 12.61% 13.08% 12.96% PE 17 14 12 11 PB 1.99 1.80 1.60 1.43 数据来源：Wind，西南证券 -38%-27%-16%-4%7%18%24/424/624/824/1024/1225/225/4爱柯迪 沪深300 42612 爱 柯迪（600933） 2025 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（亿元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 67.46 84.05 100.84 116.56 净利润 9.72 11.87 13.82 15.33 营业成本 48.81 61.00 73.39 85.07 折旧与摊销 9.22 4.17 4.37 4.43 营业税金及附加 0.57 0.75 0.92 1.07 财务费用 0.29 0.32 0.51 0.96 销售费用 0.53 0.88 1.06 1.22 资产减值损失 -0.03 0.00 0.00 0.00 管理费用 3.65 8.41 10.08 11.66 经营营运资本变动 -3.46 -6.02 -6.81 -6.33 财务费用 0.29 0.32 0.51 0.96 其他 1.35 -0.39 1.51 -1.29 资产减值损失 -0.03 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 17.09 9.95 13.38 13.10 投资收益 0.24 0.67 0.67 0.67 资本支出