业绩稳健增长，加快推进机器人布局

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 29 日 证 券研究报告•2024 年年报及 2025 一季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 17.34 元 中鼎股份（000887） 汽 车 目标价： 22.68 元（6 个月） 业绩稳健增长，加快推进机器人布局 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：张雪晴 执业证号：S1250524100002 电话：010-57758528 邮箱：zxqyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 13.16 流通 A 股(亿股) 13.14 52 周内股价区间(元) 10.61-24.26 总市值(亿元) 228.28 总资产(亿元) 246.71 每股净资产(元) 10.18 相 关研究 [Table_Report] 1. 中鼎股份（000887）：毛利率同环比改善，“质量回报双提升”助力成长 (2024-11-04) 2. 中鼎股份（000887）：国内落地项目成绩亮眼，增量业务势头良好 (2024-09-01) 3. 中鼎股份（000887）：Q2 业绩稳健，增量业务持续成长 (2024-07-15) [Table_Summary]  事件：（1）公司发布 2024 年年报，2024 年实现营业收入 188.54 亿元，同比+9.33%；实现归母净利润 12.52亿元，同比+10.63%，实现扣非归母净利润 10.75亿元，同比+10.06%。其中，2024Q4 实现营业收入 43.59 亿元，同环比分别-2.50%/-9.68%；实现归母净利润 2.00亿元，同环比分别-21.84%/-40.48%，实现扣非归母净利润 1.27亿元，同环比分别-49.22%/-58.57%。（2）公司发布 2025年一季度报告，25Q1实现营业收入 48.54亿元，同环比分别+3.45%/+11.37%；实现归母净利润 4.03 亿元，同环比分别+11.52%/+101.46%，实现扣非归母净利润 3.67 亿元，同环比分别+21.43%/+189.02%。（3）公司发布《关于 2024年度利润分配预案的公告》，2024年公司拟派发现金红利 1.97亿元（含税），每股派发现金股利 0.15 元（含税），现金分红比例为 15.78%。  业绩表现良好，盈利能力增强。2024年实现营业收入 188.54亿元，同比+9.33%；实现归母净利润 12.52亿元，同比+10.63%，盈利能力稳步提升。公司持续推进成本控制和精细化管理，2024年国内毛利率 25.91%，同比+0.82pp，海外毛利率 19.50%，同比+0.42pp。2025Q1毛利率 23.32%，同比+0.90pp，净利率 8.22%，同比+0.57pp。  全球产能布局加速构建，增量业务订单储备充足。公司积极推进全球协同战略，通过构建全球组织架构体系，实现内伸和外延的双轮驱动。2024年公司在亚洲、欧洲、美洲三大区域生产占比分别为 65.25%、24.41%、10.34%，全球化产能布局逐步完善。2024 年公司三大增量业务市场需求强劲，业务订单储备充足。公司国内空悬业务已获订单总产值约 152亿元，其中总成产品订单总值约 17亿元，未来有望拿到更多项目定点；轻量化业务累计订单约 142 亿元；热管理系统业务累计订单约 117 亿元，充足订单储备为全球市场拓展提供强力支撑。  海外并购项目快速落地，产品销售向中高端车型发展。公司积极推进海外企业并购业务的国内落地战略，部分项目业绩增速明显。2024 年，无锡嘉科、安徽嘉科营收 8.56 亿元，同比+8.99%，净利润 1.43 亿元，同比+15.77%；安徽威固营收 3.11亿元，同比+18.93%，净利润 0.51亿元，同比+37.24%。公司通过海外项目并购，实现全球技术与产品整合，品牌优势凸显，产品销售向中高端车型发展，前十大主机厂客户覆盖比亚迪、大众、通用等知名企业，营收占比高达52.09%，高端客户占比较高。  深耕新能源领域，加快推进人形机器人战略布局。公司持续深耕新能源汽车领域，以智能底盘系统为核心，同时在热管理系统、底盘轻量化系统、空气悬挂系统等多个新能源板块处于国际领先水平。2024年新能源领域业务销售额达 72.49亿，占 2024年汽车业务营收比例为 40.20%，同比提升 3.93pp。公司加速推进人形机器人领域赛道的布局，将密封、橡胶业务及轻量化业务进行充分拓展。目前公司及子公司已与浙江五洲新春集团股份有限公司、深圳市众擎机器人科技有限公司、埃夫特智能装备股份有限公司签署战略合作协议，提升公司核心优势，加速推动公司机器人谐波减速器及部件总成产品的生产配套。  盈利预测与投资建议。随着公司各板块业务国内落地，业务订单加速放量量产，业绩有望持续增长。预计公司 2025-2027年归母净利润 CAGR为 18.4%，给予公司 2025 年 18 倍 PE，对应目标价 22.68元，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、增量业务项目落地不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 188.54 215.52 240.52 265.35 增长率 9.33% 14.31% 11.60% 10.32% 归属母公司净利润（亿元） 12.52 16.55 18.61 20.76 增长率 10.63% 32.19% 12.46% 11.55% 每股收益 EPS（元） 0.95 1.26 1.41 1.58 净资产收益率 ROE 9.58% 11.21% 11.39% 11.47% PE 17 13.2 11.8 11 PB 1.69 1.49 1.35 1.22 数据来源：Wind，西南证券 -18%3%24%45%66%88%24/424/624/824/1024/1225/225/4中鼎股份 沪深300 63965 中 鼎股份（000887） 2024 年 年报及 2025 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测与估值 关 键假设： （ 1）智能 底盘 -空 悬系 统： 国内安徽安美 科项目持 续放量， AMK 稳健增 长，预 计2025-2027年营收同比分别增长 38.5%/ 28.6%/ 13.8%，毛利率分别 20.6%/ 21.6%/ 22.6%。 （ 2）智能底盘-轻量化及橡胶业务：轻量化业务方面，国内安徽望锦产能利用率提升；NVH 模块方面，公司于 2015 年收购了欧洲抗震降噪技术领跑者德国 WEGU 并进入宝马、奔驰等高端品牌汽车的供应领域，其核心产品硅胶动力吸