量化方法在债券研究中的应用四：可转债K线看跌信号与交易增强策略

请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年 06 月 04 日 证 券研究报告•金融工程专题报告 量化可转债系列 可转债 K 线看跌信号与交易增强策略 ——量化方法在债券研究中的应用四 摘要 西 南证券研究院 本文研究可转债 K 线形态因子和看跌信号交易策略。 首先，在前篇《可转债 K 线技术分析与 K 线形态因子》报告形态因子构建基础之上，扩展形态集合和加权方式，研究单 K形态因子、2K形态因子、2K看跌形态因子。从因子检验来看，2K 形态因子表现稍差于单 K 形态因子。2K 形态因子（胜率打分）的因子有效性基本由看跌形态贡献，2K 形态因子（胜率打分）IC 均值为0.0919，胜率为 64.01%；2K 看跌形态因子（胜率打分）IC 均值为 0.0835，胜率为 65.88%。 其次，统计可转债 K线形态历史分布。768种 2K 形态中，有效形态占比较少，胜率和败率大于 60%的种类占比合计 30.83%。看涨形态表现较差，胜率平均值为53.05%。看跌形态相对有效，败率平均值为 64.06%。看跌形态种类数量较少，但形态败率普遍较高，说明历史上可转债下跌前交易行为一致性较高。 看跌形态相对有效，败率高的 K 线形态能较好识别看跌可转债；看涨可转债很难被 K 线形态所识别。2022 年至今，败率大于 60%的 K 线形态识别的可转债组合年化收益率为-4.04%，最大回撤为 31.03%；败率大于 70%的 K 线形态识别的可转债组合年化收益率为-10.63%，最大回撤为 42.79%。 最后，在实际投资中，败率高的 K线形态可以作为卖出信号。基于组合持仓和卖出信号构建交易策略，以规避短期下跌。考虑交易费用之后，2022年至今，在中证转债指数持仓中，看跌信号交易组合累计超额收益率 10.19%，年化超额收益率为3.04%，超额收益率夏普比率为 1.61，超额收益率最大回撤为 1.51%。在其他转债指数池子和各类型转债中，看跌信号交易策略均取得正超额收益，具有一定稳定性。 在偏股型转债中，看跌信号交易策略增强超额收益相对较高，年化超额收益为4.24%。在偏债型转债中，看跌信号交易策略年化超额收益为 1.75%，超额收益率最大回撤为 0.95%。 风险提示：本文的研究是基于对历史数据的统计和分析，因子的历史收益率不代表未来收益率。若市场环境发生变化，因子的最终表现可能发生改变。同时可能存在第三方数据提供不准确风险。模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 分析师：盛宝丹 执业证号：S1250122060025 邮箱：sbdyf@swsc.com.cn 相 关研究 1. 基于历史 K 线形态的因子选股研究 (2025-05-26) 2. 科技成长产业变革趋势下基金产品投资策略评价与优选 (2025-05-26) 3. PINN 信息约束与时序截面双流网络选股模型 (2025-04-09) 4. 基于产业链和交易结构的豆粕期货择时框架 (2025-03-19) 5. 可转债 K线技术分析与 K线形态因子——量化方法在债券研究中的应用三 (2025-03-14) 6. 识时通变：宏微同频成长价值风格轮动策略 (2025-01-10) 7. 超额收益如何回归？——2025 年金融工程策略报告 (2025-01-06) 8. ESG 投资概述及其在多因子策略中的应用 (2024-12-11) 9. 价格形成路径与趋势清晰度因子 (2024-11-08) 10. 基于优选“固收+”基金探索绝对收益策略构建之“道” (2024-11-08) 量 化方法在债券研究中的应用四 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 可转债 K线形态因子分析 .......................................................................................................................................................................... 1 1.1 构建 K 线形态因子 ................................................................................................................................................................................ 1 1.2 数据来源与处理 .................................................................................................................................................................................... 2 1.3 K 线形态因子检验结果 ........................................................................................................................................................................ 2 2 看涨看跌形态统计分析............................................................................................................................................................................... 5 2.1 2K 形态分布情况.................................................................................................................................................................................... 5 2.2 不同败率看跌形态组合收益率.......................................................................................................................................................... 7 2.3 触发 K 线形态买卖信号 ..........