2024年报-2025年一季报点评：四季度开始业绩修复明显，受益风电招标高速增长及上半年抢装潮

第1页/共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通用设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 四季度开始业绩修复明显，受益风电招标高速增长及上半年抢装潮 ——新强联(300850)2024 年报&2025 年一季报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2025-04-29) 收盘价(元) 29.50 一年内最高/最低(元) 31.30/13.82 沪深 300 指数 3,775.08 市净率(倍) 2.07 流通市值(亿元) 73.60 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 14.26 每股经营现金流(元) 0.28 毛利率(%) 26.71 净资产收益率_摊薄(%) 3.23 资产负债率(%) 48.82 总股本/流通股(万股) 36,277.71/24,947.79 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《新强联(300850)季报点评：最差阶段已过，明年风电装机有望高增长带动业绩反转》 2024-11-05 《新强联(300850)年报点评：风电业务稳健增长，其他业务快速成长》 2024-05-09 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 30 日 投资要点： 新强联(300850)公布 2024 年年报，公司营业收入为 29.5 亿元，同比增长4.3%；归母净利润为 6538 万元，同比下降 82.6%；扣非归母净利润为 1.49亿元，同比下降 50.2%；经营现金流净额为 4.44 亿元，同比增长 661.5%；EPS(全面摊薄)为 0.1822 元。 新强联披露 2025 年一季报，实现营收 9.26 亿元，同比增长 107.46%；归母净利润 1.7 亿元，同比扭亏为盈。 ⚫ 业绩扭亏为盈，风电装机向好业绩逐季度好转 2024 年营业收入 29.5 亿元，同比增长 4.3%；归母净利润为 6538 万元，同比下降 82.6%；扣非归母净利润为 1.49 亿元，同比下降 50.2%。 其中第四季度公司营业收入为 9.8 亿元，同比增长 33.99%；归母净利润为1.02 亿亿元，同比增长 187.57%；扣非净利润 0.88 亿，同比增长 50.64%。 2025 年一季度公司营业收入 9.26 亿，同比增长 107.46%，归母净利润 1.71亿，同比增长 429.28%，扣非归母净利润 1.24 亿，同比增长 415.27%。 公司从四季度开始，随着风电装机需求向好，项目进度推进加速，业绩持续好转，2025 年一季报实现了营收、净利润双双翻倍以上增长。 2024 年报分业务看： 1） 风电类产品实现营业收入 20.73 亿元，同比增长 3.41%，占营业收入比例为 70.38%。 2） 锁紧盘实现营业收入 3 亿元，同比下滑 10.35%。 3） 锻件实现营业收入 1.48 亿元，同比增长 318.31%。 ⚫ 2024 年报毛利率、净利率显著下滑，2025Q1 恢复明显 2024 年报公司毛利率为 18.53%、同比下滑 8.13 个百分点；净利率为2.91%，同比下滑 11.02 个百分点，扣非净利率 5.06%，同比下滑 5.55 个百分点。公司毛利率下降的主要原因是 2024 年上半年风电市场的激烈竞争、价格战比较激励，同时受公司风电项目进度影响产品出货结构变化导致，四季度以后随着风电市场的“价格战”趋缓，下游行业高景气度，公司具有较强竞争优势的单列圆锥滚子主轴轴承出货量得到了大幅提升，出货结构得到优化，毛利率明显恢复。 2024 年分业务毛利率情况：风电类产品毛利率 16.96%，同比下降 9.76个百分点；锁紧盘毛利率 28.57%，同比上升 6.11 个百分点。 -31%-19%-7%6%18%31%43%56%2024.042024.082024.122025.04新强联沪深30011783 通用设备 第2页/共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 风电轴承国产化龙头，布局全产业链竞争优势显著 风电轴承是风电设备零部件里技术含量较高、国产化率较低的产品之一，随着风电招标价格持续下行，零部件国产化需求不断上升，偏航变桨轴承国产化率已经达到较高水平，技术难度更高的主轴轴承、齿轮箱轴承国产化仍然较低，存在明显的提升空间。 公司扎根回转支承多年，在风电轴承国产化领域一直是行业排头兵，是我国风电轴承国产替代的核心企业，产品涵盖风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，以及风电机组零部件产品，如风电锁紧盘、风电高速联轴器。在大兆瓦三排圆柱滚子发电机主轴轴承、双列圆锥滚子主轴轴承、单列圆锥滚子主轴轴承、三排滚子独立变桨轴承等产品，市场地位位居行业前列。 公司布局回转支承全产业链，设立圣久锻件为各类型回转支承及配套附件产品提供锻件，后期又进行产业链横向延伸，成立全资子公司海普森布局回转支承产品的滚动体（滚子、钢球等），形成了全产业链优势，显著增强公司成本控制能力。 ⚫ 风电招标高速增长，136 号文催化上半年风电抢装潮 在“发展新质生产力”和“碳达峰、碳中和”的双重国家战略背景下，风力发电在我国能源结构占比不断上升。根据国家能源局数据：2024 年，全国风电新增装机容量 7982 万千瓦，同比增长 6%，其中陆上风电 7579 万千瓦，海上风电 404 万千瓦；截至 2024 年 12 月，全国风电累计并网容量达到 5.21 亿千瓦，同比增长 18%，其中陆上风电 4.8 亿千瓦，海上风电4127 万千瓦。 每日风电公布 2024 年中国风电整机商中标统计，中标项目总规模达到220.213GW（含国际项目，不含集采框架招标项目），同比增长 90%。 同时，风电行业相关倡议和公约的发布，《2024 年风电行业发展新质生产力倡议书》《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，对风电产业链企业提出更高要求，加速行业洗牌，促使行业健康发展。 2025 年 2 月上旬国家发展改革委和国家能源局联合发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136 号）（下称“136 号文”），作为我国在电力领域持续深化改革的又一重大措施，136 号文的出台标志着以市场化方式建设新型电力系统迈出关键步伐，将对风电行业带来深远影响。根据 136 号文政策测算，2025 年 6月 1 日以后增量项目受益率将显著低于存量项目的收益率，可能对后续新能源发电项目带来较大冲击，行业有望在 6 月 1 日截止前迎来抢装潮。风电行业抢装潮有望带动风电设备和零部件需求大幅增长，短期对行业基本面构成强力催化作用。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预测公司 2025 年-2027 年营业收入分别为 35.98