年报点评：电网投资高景气带动核心业务稳健增长，2025Q1业绩亮眼

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电气设备 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：王兴广 登记编码：S0730123120001 wangxg1@ccnew.com 0371-65585753 电网投资高景气带动核心业务稳健增长，2025Q1 业绩亮眼 ——平高电气(600312)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-29) 收盘价(元) 16.46 一年内最高/最低(元) 21.16/14.02 沪深 300 指数 3,775.08 市净率(倍) 2.06 流通市值(亿元) 223.35 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 7.99 每股经营现金流(元) -0.40 毛利率(%) 28.74 净资产收益率_摊薄(%) 3.31 资产负债率(%) 48.49 总股本/流通股(万股) 135,692.13/135,692.13 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《平高电气(600312)季报点评：毛利率显著提高，电网建设加速支撑公司业绩持续向好》 2024-11-22 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 30 日 ⚫ 事件： 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 124.02亿元，同比增长 11.96%；归母净利润 10.23 亿元，同比增长 25.43%；扣非归母净利润 9.93 亿元，同比增长 22.99%。2024Q4 公司实现营收 45.16 亿元，同比增长 24.43%，环比增长 58.84%；实现归母净利润 1.66 亿元，同比变化-36.89%，环比变化-48.62%；扣非归母净利润 1.44 亿元，同比变化-44.35%，环比变化-54.32%。 2025Q1 营业收入 25.10 亿元，同比增长 22.82%；实现归母净利润 3.58亿元，同比增长 55.9%；扣非归母净利润 3.56 亿元，同比增长 56.2%。公司 2025Q1 业绩表现亮眼。 ⚫ 高压、配网板块核心业务稳健增长。高压板块实现营收 76.98 亿元，同比增长 25.06%，毛利率 25.06%，同比增加 2.66 个百分点。2024年公司确认甘孜等 14 间隔 1000 千伏 GIS，庆阳换流站等 97 间隔750 千伏 GIS。配网板块 2024 年实现营收 32.42 亿元，同比增长11.43%，毛利率 16.03，同比增加 0.21 个百分点。配网产品销量增加，公司持续开展提质增效，毛利率略有提升。 ⚫ 国际业务及运维检修业务承压。运维检修及其它板块，营收 11.64亿元，同比下降 0.89%，毛利率 25.16%，同比减少 4.61 个百分点。主要是由于合同结构发生变化，收入基本持平，毛利率同比下降。国际业务板块营收 2.04 亿元，同比下降 71.79%，受国际政治经济形势影响，在执行项目由于延期导致原材料等成本增加及客户资信影响，同时汇率变动，本期汇兑收益同比减少，造成国际业务亏损。 ⚫ 电网投资持续保持高景气，利好公司业务。2024 年，我国电网工程建设完成投资 6083 亿元，同比增长 15.3%，增速同比提升 10个百分点。2025 年一季度，全国电网投资额 766 亿元，同比增长14.7%，电网投资维持高景气度。2025 年两网投资持续增加，根据年初规划，2025 年国家电网投资将首次超过 6500 亿元，南方电网计划 2025 年投资总额 1750 亿元，两网 2025 年总投资预计超过8250 亿元，创历史新高。2025 年我国预计有“两交五直”共 7 条特高压线路投产，未来几年，列入计划可能开工特高压“十六交十二直”共计 28 条线路，“十五五”期间我国特高压工程投资预计保持稳定。 ⚫ 盈利能力与投资建议：预计公司 2025-2027 年营收 142.15 / 157.21 / 173.89 亿元，净利润 13.53 / 15.16 / 16.53 亿元，对应的 EPS 为1.0 / 1.12 / 1.22 元，对应的 PE 为 16.51 / 14.73 / 13.52 倍。维持-12%-4%4%12%20%28%36%44%2024.042024.082024.122025.04平高电气沪深30011783 电气设备 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 “增持”评级。 风险提示：电网投资不及预期、大宗商品剧烈波动、宏观政策风险 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 11,077 12,402 14,215 15,721 17,389 增长比率（%） 19.44 11.96 14.62 10.60 10.61 净利润（百万元） 816 1,023 1,353 1,516 1,653 增长比率（%） 284.47 25.43 32.21 12.07 9.01 每股收益(元) 0.60 0.75 1.00 1.12 1.22 市盈率(倍) 27.38 21.83 16.51 14.73 13.52 资料来源：中原证券研究所，聚源 电气设备 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司年度营收及增速 图 2：公司年度归母净利润及增速 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司年度研发费用及增速 图 4：公司年度费用率(%) 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 5：公司年度主营业务占比(%) 图 6：公司年度主营业务毛利率(%) 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 -15-10-505101520250204060801001201402018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A营业收入(亿元)同比增速(%)-100-500501001502002503003500246810122018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A归母净利润(亿元)同比增速(%)0112233440.01.02.03.04.05.06.02018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A研发费用(亿元)研发费用占营收比例(%)-202468102018A 2019A 2020A 2021A 2