半导体行业月报：谷歌发布新模型，关注谷歌产业链方向

第 1 页 / 共 51 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 谷歌发布新模型，关注谷歌产业链方向 ——半导体行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 半导体相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券研究所 相关报告 《半导体行业月报：海外云厂商 25Q3 继续加大资本支出，国内存储器厂商业绩表现亮眼》 2025-11-10 《半导体行业月报：原厂陆续发布涨价函，存储器周期继续上行》 2025-10-16 《半导体行业月报：半导体行业 25Q2 持续稳健增长，国产 AI 算力厂商业绩表现亮眼》 2025-09-11 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路 10 号 18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22楼 发布日期：2025 年 12 月 10 日 投资要点：  11 月半导体行业表现相对较弱。2025 年 11 月国内半导体行业（中信）下跌 5.10%，同期沪深 300 下跌 2.46%，其中集成电路下跌 5.95%，分立器件下跌 7.68%，半导体材料下跌 4.45%，半导体设备下跌 0.80%；半导体行业（中信）年初至今上涨38.02%。2025 年 11 月费城半导体指数下跌 2.82%，同期纳斯达克 100 下跌 1.64%，费城半导体指数年初至今上涨 41.07%。  全球半导体销售额继续同比增长，存储器价格加速上涨。2025 年10 月全球半导体销售额同比增长 27.2%，连续 24 个月实现同比增长，环比增长 4.7%；根据 WSTS 的预测，预计 2025 年全球半导体销售额将同比增长 11.2%。下游需求呈现结构分化趋势， AI算力硬件基础设施需求持续旺盛， 25Q3 北美四大云厂商谷歌、微软、Meta、亚马逊资本支出同比增长 67%，环比增长 9%；25Q3国内三大互联网厂商阿里巴巴、百度、腾讯资本开支合计同比增长 32%。25Q3 中芯国际、华虹、联电产能利用率环比继续提升，华虹持续满产。2025 年 11 月 DRAM 与 NAND Flash 现货价格加速上涨，DRAM 指数环比上涨约 52%，NAND 指数环比上涨约61%，TrendForce 上调 25Q4 DRAM 价格预测。根据 SEAJ 的数据，全球半导体设备销售额 25Q3 同比增长 11%，中国半导体设备销售额 25Q3 同比增长 13%，2025 年 10 月日本半导体设备销售额同比增长 7.3%，环比增长 4.6%。全球硅片出货量 25Q3 同比增长 3.1%，环比下降 2.5%，SEMI 预计 2025 年全球硅片出货量增长 5.4%，2026 年将继续增长 5.2%。综上所述，我们认为目前半导体行业仍处于上行周期，AI 为推动半导体行业成长的重要动力。  投资建议。日前谷歌发布新一代大模型 Gemini 3，在推理能力、多模态理解、编程能力及智能体等方面实现行业领先，或将重构全球大模型竞争格局。SemiAnalysis 指出，Gemini 3 主要在谷歌自研 TPU 上完成训练，体现了谷歌 TPU 系统处理“前沿模型训练”这一最高难度任务的能力；谷歌 TPU 采用光互连（ICI）技术，利用自研的光路交换机（OCS）和 3D Torus 拓扑结构，构建ICI 片间互连网络，这一架构允许单个 TPUv7 集群扩展至 9216 颗芯片；OCS 允许通过软件定义网络，动态重构拓扑结构，意味着如果某部分芯片故障，网络可以毫秒级绕过故障点，重新切片成完整的 3D 环面，极大提升集群的可用性；光信号在 OCS 中无需进行光电转换，直接物理反射，大幅降低了功耗和延迟。根据谷歌公布的数据，Gemini 用户数量持续增长，已从 2025 年 7 月的4.5 亿月活跃用户迅速增长至 2025 年 10 月 6.5 亿月活跃用户。谷歌建立算力（TPU、OCS）、大模型（Gemini）、应用（搜索、广告、视频）一体化布局模式，在 AI 领域拥有强大的竞争优势，未来发展空间广阔，看好谷歌 AI 产业链投资机会，建议关注光芯片、OCS、PCB、铜连接等领域。 -10%0%10%20%30%40%50%60%2024.122025.042025.082025.12半导体沪深300第 2 页 / 共 51 页 半导体 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。 第 3 页 / 共 51 页 半导体 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2025 年 11 月半导体行业市场表现情况 .......................................................... 6 1.1. 11 月半导体行业股票市场表现情况 ................................................................................. 6 1.2. 11 月半导体行业可转债市场表现情况 .............................................................................. 8 1.3. 11 月半导体行业 ETF 市场表现情况 ................................................................................ 9 2. 全球半导体销售额继续同比增长，存储器价格加速上涨 ................................. 9 2.1. 全球半导体月度销售额继续同比增长 .............................................................................. 9 2.2. 消费类需求逐步复苏，预计 AI 手机及 AI PC 渗透率将快速提升 ................................... 12 2.2.1. 全球智能手机季度出货量恢复增长趋势，预计 AI 手机市场份额未来几年将快速提升 .................................................................................................................................. 13 2.2.2. AI PC 产业生态加速迭代升级， AI PC 或成为推动全球 PC 出货量恢复增长的重要动