基础化工行业年度策略：行业逐步进入景气阶段，从供给与需求两端寻找投资机会

第1页 / 共28页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 行业逐步进入景气阶段，从供给与需求两端寻找投资机会 ——基础化工行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市(维持) 基础化工相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《基础化工行业深度分析：前三季度盈利增速提升，行业延续底部复苏 》 2025-11-21 《基础化工行业月报：行业反内卷整治继续深入，关注相关受益行业》 2025-11-17 《基础化工行业月报：石化化工行业稳增长工作方案出台，推动行业进一步提质升级》 2025-10-15 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 12 月 01 日 投资要点： ⚫ 随着下游需求的逐步回升以及行业新增产能投放的放缓，2024 年底以来化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底。从板块经营情况来看，受益于行业供需格局优化、需求复苏等因素带来的景气提升，农化、氟化工以及新能源相关等子行业收入利润实现较快增长。此外有机硅、粘胶、纯碱、锦纶等产业受行业产能快速扩张，行业竞争加剧等因素影响，利润下滑幅度较大。 ⚫ 随着行业景气的下滑，2023 年行业固定资产投资增速有所回落，2025 年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望出现缓解。需求方面，2024 年以来内外需求逐步发力，带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏。未来随着我国宏观经济持续向好与消费刺激政策的推动，化工行业下游需求有望继续复苏。在供给和需求两方面驱动下，未来行业景气有望边际回暖。 ⚫ 随着反内卷政策的持续推进，在行政监管与行业自律等多项举措作用下，未来化工行业的供给端约束有望明显加强。同时随着行业固定资产投资力度的下降，行业产能过剩的格局有望逐步扭转，推动景气的逐步复苏。叠加环保、安监、减排等方面的监管要求的提升，对化工行业供给侧迎来新的约束，推动行业格局的优化与高质量发展。建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等优质的一体化龙头。 ⚫ 随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动，未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。其中部分子行业由于成本端优势、供给端约束和需求端复苏等积极因素，行业景气度表现相对较好，从而带来结构性的投资机会。 ⚫ 未来化工行业的投资思路上，建议从三方面入手：一方面在反内卷政策不断深入的大背景下，关注供需格局有序，行业自律基础较好的有机硅和涤纶长丝行业；另一方面关注受益下游储能等领域需求快速增长，行业需求前景较好，景气有望上行的磷化工行业；此外建议关注国家政策重点扶持、受益双碳政策推进的生物燃料行业。 ⚫ 维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头企业以及有机硅、涤纶长丝、磷化工和生物燃料等行业投资机会。 风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨 -14%-7%-1%6%13%20%26%33%2024.122025.042025.072025.11基础化工沪深300第2页 / 共28页 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2025 年化工行业回顾 ....................................................................................... 4 1.1. 行业景气底部运行，盈利能力阶段性回落 ......................................................................... 4 1.2. 基础化工行业上市公司财报分析：行业复苏态势延续 ....................................................... 5 1.3. 化工行业二级市场表现：2025 年以来大幅跑赢市场 ........................................................ 10 2. 2026 年化工行业展望 ..................................................................................... 11 2.1. 固定资产投资逐步下行，行业供给格局有望修复 ............................................................ 11 2.2. 下游需求稳步增长，未来有望继续复苏 ........................................................................... 13 2.3. 油价总体下行，未来预计保持震荡态势 ........................................................................... 14 2.4. 反内卷政策不断深入，行业供给侧制约加强推动景气复苏 .............................................. 15 3. 关注供需格局改善的有机硅、涤纶长丝行业 .................................................. 17 3.1. 有机硅：产能扩张放缓，供需格局有望好转 ................................................................... 17 3.2. 涤纶长丝：反内卷驱动，行业景气有望提升 ................................................................... 19 4. 储能需求高增长与资源稀缺性推动磷化工景气延续 ....................................... 21 5. 政策扶持，生物燃料发展空间广阔 ................................................................ 24 6. 投资策略与重点公司 ...................................................................................... 26 6.1. 维持行业“同步大市”的投资评级 .........................................................................