自营投资反转，业绩凸显弹性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月30日优于大市东方证券（600958.SH）自营投资反转，业绩凸显弹性核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.10 元总市值/流通市值77319/77319 百万元52 周最高价/最低价12.52/7.19 元近 3 个月日均成交额402.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方证券（600958.SH）-自营回暖，业绩反转》——2025-03-30《东方证券（600958.SH）-自营保持弹性，资管财富蓄势待发》——2024-10-31《东方证券（600958.SH）-自营优异，投行承压，拓展投顾与海外》 ——2024-08-30《东方证券（600958.SH）-自营稳固，反转持续》——2024-03-28《东方证券（600958.SH）-反转进行，价值重估》——2023-11-24公司发布 2025 年一季报。2025Q1，公司实现营业收入 53.82 亿元，同比增长 49.06%；实现归母净利润 14.36 亿元,同比+62.00%；EPS 为 0.16 元；ROE为 1.79%，同比+0.68pct。分条线看，一季度投资、经纪、投行、资管、信用分别实现收入为21.08、7.03、3.20、3.01、2.20亿元，同比分别为+163.77%、+44.60%、+16.97%、-16.53%、-26.27%。投资收益、经纪业务提升是一季度营收增长主力，“大财富、大投行、大机构”战略布局有望持续发力。自营投资：TPL 账户多元资产配置加大，OCI 权益账户持仓构建。2025Q1，公司金融资产配置较年初增加25亿元，季末持仓2,244.61亿元，增长1.14%，其中，TPL 账户增加 63 亿元，季末持仓 964.43 亿元，增长 6.93%；OCI 权益账户增加 51 亿元，季末持仓 248 亿元，增长 26.20%，持仓节奏增加。经纪业务：市场股基交易量提升，公司客户资金存款增加。2025Q1，股基交易额 99.55 万亿元，同比+68%，受益于此，公司实现经纪业务 7.03 亿元，同比+44.60%。截至 2024 年末，公司托管资产总额和非货币保有规模分别为8,782.73 亿元、558.24 亿元，同比别+17.74%、+8.12%。截至一季度末，公司货币资金 873.28 亿元，同比+2.76%，主因系客户资金存款增加 6%所致。投行业务：再融资和债券融资规模提升。2025 一季报公司实现投行业务 3.20亿元，同比+16.97%。据 Wind 数据显示，当季度公司股权融资 78.04 亿元，市场份额 9.39%，市场排名第 2；IPO 募集资金 7.32 亿元，市场份额 4.41%，市场排名第 10；再融资募集资金 70.72 亿元，市场份额 10.63%，市场排名第 2。同期公司债券承销规模为 1271.11 亿元，同比+33.70%，市场份额为3.90%，较去年同期提升 0.49pct。资管及信用业务承压。2025Q1，公司实现信用业务 2.20 亿元，同比-26.27%，主因系利息收入提升的幅度，不及利息支出的增长。同期，实现资管业务收入 3.01 亿元，同比-16.53%。风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：我们对公司的盈利预测维持不变，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 36.0/37.7/39.2 亿元，同比增长 7.4%/ 4.8%/4.1%，当前股价对应的PE 为 21.5/20.5/19.7x,PB 为 1.1/1.1/1.0x。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)17,09019,19020,45521,46222,368(+/-%)-8.7%12.3%6.6%4.9%4.2%归母净利润(百万元)2,7543,3503,5993,7703,924(+/-%)-8.5%21.7%7.4%4.8%4.1%摊薄每股收益(元)0.30.40.40.40.5净资产收益率(ROE)3.5%4.2%4.6%4.9%4.9%市盈率(PE)30.324.621.520.519.7市净率(PB)1.00.91.01.01.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：东方证券营业收入及增速（单位：亿元）图2：东方证券加权平均 ROE 变动趋势资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：东方证券归母净利润及增速（单位：亿元）图4：东方证券单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：东方证券主营业务结构资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E资产总计383690417736468651525772589854营业收入1709019190204552146222368货币资金104093103093113402124743137217手续费及佣金净收入69355435585562246571融出资金2107228048308523393837331经纪业务净收入27812511276229003045交易性金融资产9707090189103718119275137167投行业务净收入15101168123813001352买入返售金融资产54383984438348215303资管业务净收入20291341140815491673可供出售金融资产000100200利息净收入17641321142714981558负债合计304930336337384654439081500368投资收益23884926566562326730卖出回购金融资产款737168591698804113624130668其他收入60037508750875087508代理买卖证券款111571113637125001137501151251营业支出1434415664167731759918342应付债券6015860734698448032192369营业外收支173133133133133所有者权益合计7876081400839