食品饮料周报（25年第47周）：把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月20日优于大市食品饮料周报（25 年第 47 周）把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会核心观点行业研究·行业周报食品饮料优于大市·维持证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏证券分析师：张未艾021-61761064021-61761031chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003S0980525070005联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料周报（25 年第 46 周）-消费场景平稳修复，茅台释放稳价预期》 ——2025-12-15《食品饮料行业 2026 年度投资策略报告（一）-需求多元、供给升级，大众消费的嬗变与曙光》 ——2025-12-11《食品饮料周报（25 年第 45 周）-需求淡季催化减少，关注 B端消费场景复苏》 ——2025-12-08《食品饮料周报（25 年第 44 周）-基本面左侧寻底，关注下游消费场景恢复》 ——2025-12-01《食品饮料周报（25 年第 43 周）-白酒板块红利属性凸显，关注大众品消费场景恢复》 ——2025-11-25行情回顾：本周食品饮料（A 股和 H 股）累计上涨 1.97%，其中 A 股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨 2.01%，跑赢沪深 300 约 2.29pct；H 股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨 1.36%，跑赢恒生消费指数 1.07pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为欢乐家(44.42%)、庄园牧场(35.96%)、皇氏集团(21.16%)、均瑶健康(17.02%)和阳光乳业(14.72%)。品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：需求仍然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑，建议积极布局啤酒板块，继续优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒。（2）饮料。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局 2026 年供需迎来改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利。饮料：行业景气延续，龙头明显跑赢。我们持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头。（3）食品。零食：优选确定性强的 alpha 型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。目前，魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，我们维持重点推荐。餐饮供应链：海天味业股东回报稳步提升，关注四季度库存消化及春节备货节奏。推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨。板块热点及近期催化：近期行业热点包括酒厂经销商大会等。近期催化包括服务消费政策文件等。展望及投资建议：2026 年看多食品饮料板块，建议关注四条主线。（1）成本红利：原奶、糖蜜等部分原材料价格预计延续相对低位，关注乳制品、酵母等细分行业盈利状况；（2）效率改善：关注凭借供应链优化与渠道精耕持续提升市场份额的东鹏饮料、万辰集团等；（3）创新驱动：关注具备新产品开发、新渠道拓展及组织活力较强的公司，例如立高食品；（4）困境反转机会：白酒经过调整，估值已反映悲观预期，若需求回暖或出现催化，具备修复空间。下周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒。风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；食品安全等风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E600519.SH贵州茅台优于大市1,410.01,765,70172.1275.7919.618.6600809.SH山西汾酒优于大市178.6217,8869.7310.2218.417.5605499.SH东鹏饮料优于大市272.7141,7828.8511.2130.824.3000858.SZ五粮液优于大市110.5429,0346.616.6616.716.6605338.SH巴比食品优于大市29.26,9911.141.3325.621.99985.HK卫龙美味优于大市11.224,6900.610.7418.415.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测2025年12月21日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 板块观点及推荐组合基本面更新 ................................................ 41.1 细分板块观点 ...................................................................... 41.2 推荐组合公司基本面更新 ............................................................ 52 周度重点数据跟踪 ............................................................ 62.1 行情回顾 .......................................................................... 62.2 白酒：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五批价下跌，国窖批价持平 .......... 82.3 大众品：棕榈油价格有所回落，原材料价格基本维持稳定 ................................ 9风险提示 ..................................................................... 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股各行业本周涨跌幅 .................................................................6图2： A 股各行业年初至今涨跌幅 .............................................................6图3： 食品饮料细分板块本周涨跌幅 .......................................................... 6图4： 食品饮料