深耕电子焊接材料，双平台战略打造新增长极

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月18日优于大市唯特偶（301319.SZ）深耕电子焊接材料，双平台战略打造新增长极核心观点公司研究·财报点评电子·电子化学品Ⅱ证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价48.21 元总市值/流通市值5995/4505 百万元52 周最高价/最低价55.26/23.51 元近 3 个月日均成交额253.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告前三季度营收同比增长 24.00%，扣非归母净利润同比增长 3.51%。公司发前三季度实现营收 10.60 亿元(YoY +24.00%)，实现归母净利润 0.70 亿元(YoY-4.84%)，扣非后归母净利润为 0.62 亿元（YoY +3.51%）。其中，公司单三季度实现营收 3.96 亿元(YoY +19.67%)，实现归母净利润 0.27 亿元(YoY+15.98%)。前三季度公司确认的非经常性损益为 758.63 万元，主要为政府补助及金融资产公允价值变动损益等。综合盈利能力稳健，经营性现金流大幅改善。公司前三季度综合毛利率为16.26%，归母净利率为 6.56%。归母净利润同比小幅下滑主要系去年同期非经常性损益基数较高所致，而扣非归母净利润的稳健增长彰显了主营业务的良好发展态势。公司经营质量显著提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额达 0.82 亿元，同比大幅增长 1578.59%，主要系收入增长的同时公司强化回款管理所致。费用方面，公司持续加大研发投入，前三季度研发投入为0.28 亿元，同比增长 19.86%。微电子焊接材料实现国产替代，全球化发展合作知名客户。公司作为国内微电子焊接材料龙头，在锡膏领域市占率约 7%，而在外资品牌占据超 50%市场份额的背景下，国产替代空间广阔。唯特偶产品性能对标海外一线，并已切入华为、中兴、比亚迪、通威等各行业龙头供应链。同时，公司持续拓展业务版图，在香港、新加坡、墨西哥、美国、越南、泰国等 6 地开设分支机构，并在苏州启用全球光伏电子新材料运营中心，在杭州落地汽车电子及安防电子新材料运营中心。“电子装联+可靠性材料”双平台战略，外延并购打造新增长极。2025 上半年，公司增资认购嘉兴吉弗爱 65%股权，丰富拓展公司可靠性材料产品矩阵。嘉兴吉弗爱原股东为韩国 GFI，其核心产品全氟己酮微胶囊是一种自动就地扑灭火源的新材料，具备灭火效率高、灭火类型广、高电绝缘性、绿色环保等优势，可适配新能源、AIDC 等各类消防场景，有望成为公司新增长极。投资建议：我们看好公司微电子焊接材料的领先优势，同时公司积极开拓新材料品类，完善产品矩阵，未来有望实现“电子装联+可靠性材料”双平台同步发展。我们预计2025-2027 年公司营收增长至15.39/19.60/25.05 亿元，归母净利润1.00/1.25/1.76 亿元，当前股价对应PE 分别为59.7/47.9/32.4倍，给予“优于大市”评级。风险提示：原材料价格波动风险，下游领域需求波动风险，新业务及新品导入不及预期风险，市场竞争加剧风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)9641,2121,5391,9612,505(+/-%)-7.7%25.8%27.0%27.4%27.7%净利润(百万元)10289100125176(+/-%)23.5%-12.5%12.3%24.7%40.9%每股收益（元）1.741.050.811.011.42EBITMargin10.0%7.5%6.9%7.2%8.4%净资产收益率（ROE）9.0%7.8%8.7%10.8%15.0%市盈率（PE）27.745.959.747.934.0EV/EBITDA29.245.055.945.932.4市净率（PB）2.493.585.205.165.10资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2立足微电子焊接材料，外延并购双平台发展深耕微电子焊接材料，发展“电子装联+可靠性材料”双平台战略。公司创立于1998 年，专注于微电子焊接材料的研发、生产、销售与服务。产品方面，公司主要产品覆盖电子装联材料中的微电子焊接材料（锡膏、锡条、锡丝、锡片）和微电子辅助焊接材料（助焊剂、清洗剂、稀释剂等）。除电子装联材料外，公司进一步开拓布局可靠性材料，包括力学材料（电子胶粘剂）、耐腐蚀性材料（三防漆）、热血材料（导热界面材料）等。下游终端领域涵盖消费电子、LED、智能家电、通信、计算机、工业控制、光伏、汽车电子、安防等各大重点行业。公司通过内生和外延，构建完整产品矩阵，形成“电子联装材料+可靠性材料”双平台发展，为客户提供一站式解决方案。图1：唯特偶公司产品简介图2：唯特偶产品战略矩阵资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理微电子焊接材料占总营收 87.6%，微电子辅助焊接材料毛利率高达 52.56%。2025年上半年，公司实现营收 6.64 亿元，同比增长 26.74%。其中，微电子焊接材料实现营收 5.82 亿元，同比增长 33.76%，占总营收比重约 87.6%，毛利率为 11.14%。微电子辅助焊接材料实现营收 0.74 亿元，同比下滑3.44%，占总营收比重约 11.2%，毛利率高达 52.56%，较上年同期提升 2.47 个百分点。图3：唯特偶 2025H1 主要业务结构资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3全球化市场战略布局，深入合作行业知名企业。公司持续拓展业务版图，在香港、新加坡、墨西哥、美国、越南、泰国等 6 地开设分支机构。同时，在苏州启用全球光伏电子新材料运营中心，在杭州落地汽车电子及安防电子新材料运营中心。客户合作方面，公司服务行业内知名头部企业，如通讯领域的中兴通讯、华为、TCL 通讯；显示与照明领域的冠捷科技、艾比森、利亚德；家电领域的格力电器、海尔集团、海信集团；光伏领域的通威股份、隆基股份、爱旭股份、阳光电源；汽车电子领域的比亚迪、华阳通用、中车时代；消费电子领域的大疆、三星、传音控股、小米；电源领域的公牛集团、奥海科技、航嘉电子；以及安防领域