风电行业2026年度投资策略：国内外有望迎来景气共振，需求与格局变化催生新机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年12月18日证券研究报告 | 风电行业2026年度投资策略行业研究 · 行业投资策略 电力设备新能源 · 风电投资评级：优于大市国内外有望迎来景气共振，需求与格局变化催生新机遇证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要u “十四五“风电行业复盘：陆风快速降本打开装机空间，海风摸索中成长拨云见日2021年以来，我国陆上风电全面进入平价时代，风电行业凭借大型化、技术迭代实现快速降本，行业装机持续超预期；然而，主机环节内卷式竞争大幅压缩产业链盈利空间，行业出现增量不增利的现象。2024年下半年以来陆风产业链价格持续修复，2025年行业盈利能力在出货量提升的同时得到一定程度的改善。随着海外新兴市场地区的陆风招标快速增长，中国主机企业凭借价格、服务、本土化等方面优势，所获取的海外订单实现爆发式增长。海上风电方面，2022-2024年我国海风因综合审批进度不及预期导致装机量持续低迷，2025年江苏、广东等区域性重大项目陆续开工，行业景气度显著修复。u 2026年陆上风电展望：国内陆风量利齐增有望延续，出口市场带动盈利显著增长结合2024-2025年我国陆上风电核准与招标趋势，我们预计2026年国内新增装机有望达到120GW，同比增长10%，再创历史新高。产业链价格具有良好支持，主机利润迎来大幅修复，零部件环节经营杠杆显著。2024-2030年新兴市场陆风新增装机CAGR预计达17%，叠加国产风机渗透率基数偏低，因此未来几年国内主机企业出口盈利有望大幅增长，成为行业最重要的成长驱动因素。风电主齿轮箱、主轴轴承国产化率进一步提高，德力佳、威力传动、新强联等企业市场供货能力提升；主轴“锻改铸”趋势延续；滑动轴承在齿轮箱中的应用继续推广，优化行业持续降本增效能力。u 2026年海上风电展望：开工、招标有望密集落地，深远海打开远期天花板国内海上风电市场，我们预计2026年国内新增装机提升至11-15GW区间，同比增幅超过40%。2026年我国将迎来国管项目开发元年，因此整个“十五五”期间全国新增海风装机预计达到70-100GW。在国内订单方面，预计2026年全国海上风机招标有望达到15-20GW，再创历史新高。海外海风市场在2026年实现订单与建设需求稳步增长，欧洲海缆和管桩整体供给偏紧。从装备需求分析，全球海风走向“深蓝”带动海缆和管桩需求升级，其中500kV交流和直流海缆招标占比有望快速提升，利好头部企业。深远海应用的导管架和漂浮式基础逐步走向商业化应用，利好具有码头和产能优势的制造企业。u 投资建议展望2026年全球风电产业迎来新一轮发展红利期，板块业绩增长确定性较高。主机环节重点关注【金风科技】、【运达股份】、【三一重能】，零部件环节重点关注【德力佳】、【金雷股份】，海风板块重点关注【大金重工】、【海力风电】、【东方电缆】。u 风险提示国内外装机需求不及预期；新能源政策出现重大变化；主要原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧，盈利水平不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录“十四五”风电行业复盘1陆上风电投资价值分析35海上风电投资价值分析4投资建议52026年风电行业展望2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：我国风电历史新增装机容量和增速（单位：GW，%）资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%010203040506070809010020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242006年推出《可再生能源法》要求风电设备国产化率要达到70%以上，中国风电行业掀起国产化浪潮。2009年全国风能分为四类资源区，并且核定对应标杆上网电价，提供明确收益，装机规模迅速增加。全国弃风率高企、收益下滑，风电招标、装机规模下滑。2015年将第Ⅰ类、Ⅱ类和Ⅲ类资源区风电标杆上网电价每kWh降低2分钱，且15年之前批准风电项目需在年前完成装机才可获得补贴，国内爆发抢装潮。弃风率问题再次凸显，2017年国内六省停止新增装机核准，风电装机整体乏力。2019年“双碳”目标的提出再次将新能源发电推向风口，同时陆上风电竞价项目要求 2020年底前并网方能取得补贴，2020年国内爆发陆风抢装潮。2021成为我国海上风电国家补贴项目并网的最后一年，爆发海风抢装潮。2022年以来受“双碳”和“大基地”政策驱动，叠加风机快速降本，行业装机再次进入高速增长期。“十四五”风电行业复盘：从平价到竞价Ø 2006-2021年，我国风电装机受补贴政策变动驱动，补贴退坡造成短期风电抢装，抢装结束后迎来短期装机回调；补贴时代，风电装机呈现出明显的周期性。Ø 2020-2021年，我国陆风、海风分别迎来补贴最后一年，此后全面进入平价时代。2022年-2023年，机组大型化推动风机快速降本，上网电价基本执行各省燃煤上网基准电价，消纳条件良好，多重因素推动项目收益率显著上行，此外叠加“双碳”、“大基地”政策落地，装机再次进入高速增长期。Ø 2023年以来，电改持续推进，存量风电项目现货交易占比持续提升，平均上网电价呈现缓慢下降趋势；2025年初，“136号文”正式落地，新增风电项目进入竞价上网时代；与光伏相比，凭借更稳定的日内出力，电力交易背景下风电项目上网电价具有一定优势，短期开发商需求聚焦风电项目，2025-2026年风电装机有望再创新高。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容“十四五”风电行业复盘：大型化推动LCOE下降，带动行业装机持续超预期Ø 机组大型化持续摊薄风电机组单位制造成本，机位点数量减少降低线路和工程造价。根据CWEA数据，2024年我国陆上和海上风电平均新增装机容量分别达到5.9MW和10.0MW，较2020年分别增长127%和104%。我们预计，2027年我国陆上和海上风机平均新增装机容量将分别达到7.5MW和13.6MW。风电单机容量不断增大使得风机单位功率对应的设备重量和物料用量持续下降，从而大幅摊薄了单位制造成本。此外，风机大型化有效减少了相同装机容量所需的机位点，节省了塔筒数量、集电线路及相应工程成本，推动风电场配套建设和运维成本的下降。Ø “十四五”期间风电LCOE显著下降，成为最具竞争力的电源之一。2023年我国陆上风电平均度电成本约0.15元/KWh，较2002年的1.5元/KWh下降了88%；预计2025 年“三北”一、二类风能资源区的度电成本有望降至0.1-0.15 元/KWh，中东南部三、四类风能资源区的度电成本有望降至0.2元/KWh。2023年我国海上风电平均度电成本约0.33元/KWh，较2009年的1.3元/KWh下降了74%；预计2025年近海风电度电成本有望降至0.3元/KWh。图2：我国风电新增