电力设备及新能源行业：承前启后，继往开来

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策略报告 【行业·证券研究报告】 电力设备及新能源行业 承前启后，继往开来 2020 年作为承前启后的节点，漫长的新能源补贴时代进入尾声，补贴余热将点燃新能源最后一轮抢装热潮，国网转型将迈出实质性步伐，风口企业逐步兑现业绩，工控行业需求虽仍在探底，但龙头已显露出穿越周期的内在实力。 核心观点  新能源发电是行业需求最确定的板块，风电时隔五年再迎抢装热潮，全板块有望量利齐升。需求方面，由于补贴快速退坡，大量已核准待建项目将于 2020年底前并网，总量接近 70GW；供给方面，由于核心零部件的重资产属性，产业链供给弹性有限，预计 2020 年国内装机量约 33-35GW，同比增长 20%左右。供不应求的局面传导至供应链上，风机招标价格已有明显上涨，零部件议价能力相对更强，整机厂则可以通过产品结构升级提升盈利能力。  光伏需求确定性增长，产能周期轮动促成利润再分配，辅材环节孕育长期龙头。经历了 2018 年政策的冲击，2019 年光伏量恢复高增长，其中海外需求爆发是增长的主要动力，2020 年国内需求有望触底反弹，推动全球需求进一步攀升，同时主产业链各环节的产能扩张渐进尾声，预计产业链将启动利润再分配，目前盈利能力处于底部的多晶硅料和电池片将有所修复，硅片环节则体现龙头的规模效应；辅材环节由于技术和格局稳定，存在长期成长性机会，光伏玻璃和胶膜行业有望走出长期龙头。  泛在电力物联网从规划走向落地。2019 年初，国家电网提出泛在电力物联网的设想，预计 2020 年订单陆续释放。考虑到信息化产品从项目投标立项到最后的验收评估通常需要 6-12 个月的周期，业绩将在 2020H2 起有所体现，其中信息化和智能化是重点受益方向，我们预计在第一阶段，相关的信息化和智能化软硬件年采购规模有望逐步提升到 300-500 亿规模。  工控需求仍在探底，项目型市场存在结构性机会，龙头公司已体现穿越周期的能力。由于 GDP 同比增速下降，工业生产企业经营热情不足，国内 PMI 指数连续 5 个月低于荣枯线，工控需求已连续 7 个季度下滑，其中项目型市场表现相对较好。展望 2020，人工替代、制造升级和国产替代三大逻辑并未破坏，工控市场长期将维持中速发展，龙头公司则已体现出穿越周期的能力。 投资建议与投资标的  风电板块全面上行，建议重点关注各环节龙头企业，整机环节建议关注金风科技(002202，买入)，零部件企业建议关注天顺风能(002531，买入)、日月股份(603218，增持)和金雷股份(300443，未评级)等；光伏板块需求有望持续增长，考虑产能扩张主要把握两大主线，一是产能周期轮动的受益环节，包括多晶硅料和电池片，二是格局稳定的辅材环节，建议关注通威股份(600438，增持)、隆基股份(601012，买入)、信义光能(00968，增持)、福莱特(601865，未评级)、中环股份(002129，未评级)、东方日升(300118，增持)和福斯特(603806，未评级)；电力设备板块建议关注国电南瑞(600406，未评级)和岷江水电(600131，未评级)；工控板块建议关注汇川技术(300124，买入)。 风险提示 风电装机不及预期；光伏装机不及预期；电网投资规模不及预期；宏观经济增速下行超预期。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2019 年 11 月 29 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 彭海涛 021-63325888-5098 penghaitao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519010001 联系人 郑浩 021-63325888-6078 zhenghao@orientsec.com.cn 相关报告 光伏产业研究系列报告（5）：薄膜电池—历经周期洗礼，又到拐点时刻： 2019-07-04 从 SNEC 展会看光伏技术发展趋势： 2019-06-11 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源行业策略报告 —— 承前启后，继往开来 2 目 录 板块及业绩回顾：风光强劲，工控筑底，泛在起势 ........................................ 6 风电：最强抢装潮即将来袭，补贴余热有望催生装机新纪录 .......................... 7 去补贴稳步推进，5 月文件点燃抢装情绪 ........................................................................... 7 回顾 2019：抢装红利加速释放，制造环节冷暖自知 .......................................................... 8 抢装逻辑初步验证，装机量同比高增长 8 零部件盈利明显修复，整机厂消化价格战苦果 9 展望 2020：装机量将创新纪录，板块盈利再上新台阶 ..................................................... 11 存量待装机规模接近天量，2020 年装机量将创新纪录 11 供应链全线紧绷，板块量利齐升 12 投资建议：抢装最强音将吹响，龙头业绩估值吸引力强 ................................................... 13 光伏全面平价元年到来，产业链利润迎来再分配 .......................................... 14 补贴急剧退坡，光伏跑步进入平价时代 ............................................................................ 14 回顾 2019：海外超预期保障全年装机，国内景气或有所推迟 ..................................