农林牧渔行业周报：生猪库存再临低位，节前测试价格底部

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 农业行业 ⚫ 生猪：库存再至低位，价格底部确认，悲观预期有望逐步修复。从 26 年期货各合约定价以及当前股价表现来看，市场对于 26 年猪价预期极其悲观，我们认为这源于对库存以及产能去化情况的低估。库存端，宰后均重持续走低，行业供给前置情况明显，临近春节，宰后均重再度回落至 88.3 公斤左右的绝对低位，预计去库存带动的猪价下行空间已相对有限，猪价底部基本得到确认。产能端，新生仔猪量指引的理论出栏量已近乎达峰，预计 26Q2 猪价拐点将现，全年猪价中枢将高于市场预期。中长期视角下，政策和市场合力带动下，生猪养殖行业去产能已兑现，政策端持续强化对行业产能的限制，价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。 ⚫ 天然橡胶：停割期成本支撑叠加替代品供应扰动，胶价易涨难跌。截至 2 月 6 日，国内天然橡胶期货价格为 16080 元/吨，周环比下跌 1.71%。受贵金属大幅波动影响，前期高涨的做多情绪有所缓和，但合成胶涨价对于天胶的拉动效应仍然存在。上周青岛地区橡胶库存 58.74 万吨，周环比增加 0.74 万吨，其中一般贸易库存48.85 万吨，周环比增加 0.42 万吨，保税区库存 9.89 万吨，周环比增加 0.32 万吨。供应端，海外泰国北部及越南中北部逐步停割，总供应呈现缩量，海外原料价格易涨难跌，杯胶价格维持在 53 泰铢/公斤附近，成本支撑仍坚挺。 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，一季度持续去库背景下猪价表现强于预期，淡季底部价格确认后，悲观预期有望逐步扭转。我们看好 26 年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2026 年 02 月 08 日 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 lixiaoyuan@orientsec.com.cn 021-63326320 于明正 执业证书编号：S0860125110014 yumingzheng@orientsec.com.cn 四季度生猪出栏保持增长，能繁显著去化 ： — — 东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20260119-20260125） 2026-01-25 库存回补带动猪价重回 13 元：——东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20260112-20260118） 2026-01-18 12 月猪企出栏延续增量降重：——东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20260105-20260111） 2026-01-10 生猪库存再临低位，节前测试价格底部 ——东方证券农林牧渔行业周报（20260202-20260208） 看好（维持） 农业行业行业周报——生猪库存再临低位，节前测试价格底部 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 行业基本面情况 ............................................................................................. 4 生猪——悲观预期有望修复 ................................................................................................ 4 白羽肉鸡——淡季落价 ....................................................................................................... 5 黄羽肉鸡——需求转弱，价格季节性回落 .......................................................................... 6 饲料板块——原料价格底部震荡 ......................................................................................... 7 大宗农产品——下行周期尾声 ............................................................................................ 8 投资建议 ........................................................................................................ 9 风险提示 ........................................................................................................ 9 附录一：上周行情回顾 ................................................................................. 10 行业表现 .......................................................................................................................... 10 个股表现 .......................................................................................................................... 10 附录二：重点数据追