家电行业动态跟踪：PPI上行周期，中高端卡位机会显现

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 ⚫ 家电企业陆续宣布涨价，将原材料成本向下游传导。2025 年 7 月 1 日至 2026 年 1月 30 日，LME 铜上涨幅度达 32%，原材料上行导致近期家电品牌宣布涨价。海信宣布自 2026 年 2 月 11 日起，旗下的海信空调、科龙空调，全线家用空调产品涨价5%-10%不等。奥克斯空调则宣布因铜价上涨叠加人工、环保成本上升，自 1 月 19日起家用空调价格上调 3%-8%。美的空调此前官宣，自 2026 年 1 月 3 日起涨价2%、1 月 5 日起涨价 4%，合并涨价幅度将超过 6%。 ⚫ 涨价对大盘销量无明显影响，但能促进格局集中。除了本轮大宗上行外，过去 10 年还经历了 2 轮原材料上涨周期，分别为供给侧改革驱动（2016-2017）和疫情后的流动性与供应链短缺（2020-2021）。我们复盘每轮原材料大幅上涨后，家电企业都会采取一定的提价动作，且基本为龙头企业带头提价。提价和后续大盘销量并无明显关系，即提价并未明显影响家电板块销量，板块销售更多还是受到地产政策、更新替换周期和外部补贴政策（如以旧换新）三重因素影响。但每轮提价动作后，行业格局呈现出集中趋势。如 2020-2021 年铜价（其他大宗类似）价格上行后，空调/冰箱终端销售均价同比提升均超过 10%，提价后空调在 21 年 6 月~22 年 2 月显示出CR3 市占率持续提升趋势；冰箱也在 21 年 9 月~22 年 1 月 CR3 市占率提升明显。龙头企业格局更稳固，产品定位也多为中高端，价格向下游传导也更为顺畅。 ⚫ PPI 上行周期，中高端卡位机会显现。1）中高端赛道：PPI 作为工业企业盈利的核心同步指标，其上行对工业企业和经济企稳回升带来积极信号。我们判断定位中高端用户的细分赛道（如 3D 打印、AI 眼镜）存在加速渗透机会；2）中高端品牌：由于产品定价较高，中高端品牌消费者价格敏感度较低，涨价能更好的向下游传导，即大宗上行周期利好高端品牌份额提升。 投资建议： PPI 上行周期，中高端卡位机会显现。龙头公司顺价能力更强，盈利确定性更高，推荐经营稳健的龙头公司。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)。 主线二：出海仍为长期主线，2026 年有望迎来估值切换，相关标的：石头科技(688169，买入) 、莱克电气(603355，买入)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 02 月 05 日 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 AI 应用催化密集，AI+家电落地加速 2026-01-13 龙头宣布涨价，CES 催化在即 2026-01-06 国补延续有望激发供需两端消费潜能，2026 年一季度白电排产稳健 2025-12-29 PPI 上行周期，中高端卡位机会显现 看好（维持） 家电行业动态跟踪 —— PPI上行周期，中高端卡位机会显现 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户