公用事业行业周报：电量有望稳健增长，新能源装机增速放缓

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 公用事业行业 ⚫ 用电需求稳健增长，新能源装机增速放缓。2026 年 2 月中电联《2025~2026 年度全国电力供需形势分析预测报告》预计：1）电力需求： 2026E 全国全社会用电量10.9~11.0 万亿千瓦时，同比+5~6%；全年统调最高用电负荷在 15.7~16.3 亿千瓦，同比+4~8%；2）电力供应：2026E 新增发电装机有望超 4 亿千瓦，其中新增新能源装机有望超 3 亿千瓦（2025 年新增发电装机 5.4 亿千瓦，其中新增新能源装机 4.3 亿千瓦）；3）电力供需形势： 2026E 全国电力供需总体平衡，度夏期间西南、华中、华东等区域部分省份电力供需平衡偏紧；度冬期间各地电力供需基本平衡。中电联对 2026 年电力供需预测与我们此前预期（我们预计 2026E 电量/最高电力负荷增速为 5.0%/5.5%，2026E 总电力/新能源装机为 3.8/2.8 亿千瓦）较为一致，我们认为 2026 年“缺电”风险有望进一步降低，新能源装机增速有望放缓。 ⚫ 港口煤价微升，库存高位回落。本周港口煤价小幅反弹，我们认为主要由于印尼进口煤消息扰动下贸易商挺价意愿较为强烈，但春节临近下游电厂日耗环比走低，需求端支撑仍相对较弱。展望后市，我们认为进口煤消息冲击叠加需求偏弱，现货煤价短期或仍以震荡为主：1）进口煤消息扰动叠加港口库存延续下降，港口煤炭贸易商挺价信心相对较足；2）我们预计 2026 年煤电电量仍将延续下滑趋势，煤炭供需宽松的整体格局未改，春节临近终端需求或环比季节性走弱；3）电厂煤炭库存仍处于历史同期较高水平，补库需求动力不足，对市场煤采购仅以刚性采购为主。 ⚫ 业绩预期已至冰点，低位公用事业资产值得关注。本周（2026/2/2~2026/2/6）沪深300 指数下跌 1.3%，万得全 A 指数下跌 1.5%。申万公用事业指数上涨 0.2%，跑赢沪深 300 指数 1.5 个百分点，跑赢万得全 A 指数 1.7 个百分点。我们认为投资者对公用事业板块 2026 年盈利预期已至较低水平，公用事业板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注。 ⚫ 投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革以支撑日益复杂的新型电力系统建设，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。 ⚫ 火电：2026 年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪（新能源装机占比逐步走高的新型电力系统中电力商品的时间价值逐步抬升、火电利用小时数不断下降使其成本对上游煤价变动的敏感性逐步减弱）。我们预计2026 年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：豫能控股(001896，未评级)。 ⚫ 水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源品类中处于最低水平，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评 级)、 桂 冠 电 力(600236， 未 评 级)、 川 投 能 源(600674， 未 评 级)、 华 能 水 电(600025，未评级) 。 ⚫ 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。 ⚫ 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。 ⚫ 风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 公用事业行业 报告发布日期 2026 年 02 月 08 日 孙辉贤 执业证书编号：S0860525090003 sunhuixian@orientsec.com.cn 021-63326320 新建新型储能容量电价，多元电价体系逐步完善：公用事业行业周报（2026.01.26-2026.01.30） 2026-02-01 火电电量降幅收窄，基金持仓底部提升：公 用 事 业 行 业 周 报 （2026.01.19-2026.01.23） 2026-01-25 气温拖累单月电量，26 年有望平稳增长：公 用 事 业 行 业 周 报 （2026.01.12-2026.01.16） 2026-01-18 电量有望稳健增长，新能源装机增速放缓 公用事业行业周报（2026.02.02-2026.02.06） 看好（维持） 公用事业行业行业周报 —— 电量有望稳健增长，新能源装机增速放缓 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 行业动态跟踪 ................................................................................................. 4 电价：本周广东及山西现货电价同比上涨 .......................................................................... 4 动力煤：港口煤价环比走强，库存环比回落 ....................................................................... 5 水文：出库流量同比微降 ................................................................................................... 7 上周行情回顾 ................................................................................................. 9 行业表现 ............................................................................................................................ 9 个股表现 .....................................................................