机械设备行业：全球地缘政治扰动加剧，矿山机械迎来发展机遇

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 机械设备行业 ⚫ 全球地缘政治扰动加剧，看好矿山机械行业高景气度持续。市场认为本轮矿山机械景气度上升受益于大宗产品涨价和美联储降息，所以持续性较短，而我们认为本轮矿山机械景气度上行与以往周期有所不同，更关键因素在于逆全球化背景下，全球地缘政治扰动加剧，各国对资源品的争夺加剧，各国对于资源品供应链与产业链保供能力的诉求有望持续强化。这对传统的矿山资本开支传导机制影响在于，矿山企业的资本开支有望更快响应价格变化，矿山企业资本开支的金额较以往有望更大。矿山机械行业将直接受益于资本开支的提升，带来矿山机械行业高景气度的持续。 ⚫ 资源品供应链自主可控趋势下，国产矿山机械份额上升空间大。中国矿山机械在全球市场份额仍较低，据 2025 年雅加达全球矿山设备制造商 50 强榜单，全球矿山机械企业前五强分别为卡特彼勒、小松、山特维克、安百拓、美卓，均为海外企业，五家销售额合计约 422 亿美元，CR5 约 55%。天地科技、郑煤机、徐工机械等 13 家中国企业上榜，榜单里中国企业销售额达到 147.23 亿美元，占比仅 19.21%。国产矿山机械在性价比、设备定制化设计等方面有差异化竞争优势，我们认为在资源品供应链自主可控的趋势下，国产矿山机械的全球份额还有较大上升空间。 ⚫ 一带一路投资有望带动中国矿山机械出海，加速国产矿山机械份额的提升。在 2026年 1 月 23 日，我们发表的《我国积极投资一带一路，工程机械出口增长确定性上升》报告中提到，2025 年我国对外投资更多，据 Griffith Asia Institute 初步统计，中国 BRI 参与项目的重点在能源、金属采矿，我国企业积极出海将拉动相关设备需求。伴随一带一路投资的积极增长，国产矿山机械市场份额有望提升。 ⚫ 我们认为本轮矿山机械的景气度持续性更长，带来投资机会。而广义的矿山机械景气度有三个阶段，包括大宗原料开发、能源开采、建设利用，我们认为目前正处于第一阶段，相关设备企业有望受益矿山机械行业景气度上行。相关标的： 徐工机械(000425，未评级)、耐普矿机(300818，未评级)、三一国际(00631，未评级)、山推股份(000680，未评级)、同力股份(920599，未评级)、北方股份(600262，未评级)。 风险提示 宏观经济波动导致投资不及预期、行业政策不及预期、矿企资本开支不及预期、矿山项目进展不及预期、全球贸易摩擦风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2026 年 02 月 08 日 杨震 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 yangzhen@orientsec.com.cn 021-63326320 特斯拉 V3 即将落地，有望成为明星产品，行业发展加速：——机器人产业跟踪 2026-02-06 顺应人形机器人拟人化趋势，关注 AMR 传感器应用拓展：——装备新科技挖掘 2026-02-06 农机 2025 年需求承压，2026 年景气度有望改善 2026-02-02 全球地缘政治扰动加剧，矿山机械迎来发展机遇 看好（维持） 机械设备行业动态跟踪 —— 全球地缘政治扰动加剧，矿山机械迎来发展机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有耐普矿机股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 机械设备行业动态跟踪 —— 全球地缘政治扰动加剧，矿山机械迎来发展机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该