2026游戏行业趋势展望：从to B到to C，AI游戏引擎开始助力平台增长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 传媒行业 ⚫ AI 与政策驱动游戏内容供给持续上行： 25 年中国游戏销售收入同比增长 8%，大幅跑赢社零的 3.7%。老游戏层面，AI 驱动长青游戏 DAU 与流水持续走高；新游戏层面，中国游戏市场较为特殊，在供给端是政策主导市，版号数量直接决定了行业增速和企业立项信心。2025 年监管层面有较大的变化，版号试点属地办理直接使得产品修改和审批加速，版号下发速度逐月上行。 ⚫ AI 游戏编辑器开始兑现增长，长线看好平台型企业。以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的 AI 游戏编辑器已突破 3300 万 DAU，意味着游戏 AI 引擎从 B 端赋能陆续走向 C 端赋能。以腾讯、网易为代表中国头部游戏企业已逐渐升级其游戏 AI 工具，将其内置于大 DAU 游戏中。AI 对于自然语言和拖拽式游戏开发的赋能使得 C 端玩家大批量介入游戏生产环节，从而 UGC 游戏内容开始大幅上量。但我们认为 UGC不是终点，而是游戏平台语料和流量积累的中间态，也是未来在游戏产业去人工化阶段之前最至关重要的一环。拥有大 DAU 平台的企业，尤其是能与自研 AI 引擎相结合的企业，我们认为有望获得未来 AIGC 游戏平台的入场券。 ⚫ 2026 年新游价格战重启，低 ARPU 长青老游戏受影响较小。在游戏行业整体快速增长的背景下，不同品类依然有所分化——低 ARPU 产品抗通缩能力更强，即竞技、消除等低 ARPU 品类的流量和付费行为增长，RPG 等高 ARPU 品类宏观层面承压。 ⚫ 端游复兴持续深化，跨端型头部产品占比持续提升。随着中国手游产品开发预算逐年增长，部分头部项目投入已超过了传统 3A 主机的预算，未来可以预见多端产品占比持续增长，甚至开始优先 PC 的反向立项。 随着 AI 在游戏产业的应用逐渐从 to B 走向 to C，我们预计 to B 端，头部长青游戏在 AI的加持下持续获得产能和流量增长；to C 端，越来越多的大 DAU 游戏利用自然语言 AI游戏引擎驱动用户共创，有望获得游戏内容和 DAU 的双向高增。首先，在游戏渠道和大DAU 产品有优势的相关厂商有：心动公司、腾讯控股 、世纪华通、巨人网络、恺英网络、网易。其次，我们建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱、完美世界等。 风险提示 游戏延期风险、产品竞争风险、政策风险、假设条件变化影响测算结果、游戏流水不及预期风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2026 年 02 月 05 日 项雯倩 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 xiangwenqian@orientsec.com.cn 021-63326320 李雨琪 执业证书编号：S0860520050001 香港证监会牌照：BQP135 liyuqi@orientsec.com.cn 021-63326320 金沐阳 执业证书编号：S0860525030001 jinmuyang@orientsec.com.cn 021-63326320 沈熠 执业证书编号：S0860124120005 shenyi1@orientsec.com.cn 021-63326320 Genie3 是否会对游戏及引擎公司造成商业冲击？：——游戏行业点评 2026-02-03 全栈式 AI 文娱工具陆续上线，平台型产品有望获得超额收益：2026 文娱行业趋势展望 2026-01-27 全栈 AI 短剧工具有望驱动全球短漫剧收入增长加速：——短剧行业点评 2026-01-13 从 to B 到 to C，AI 游戏引擎开始助力平台增长 ——2026 游戏行业趋势展望 看好（维持） 传媒行业深度报告 —— 从to B到to C，AI游戏引擎开始助力平台增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 重大投资要素 我们区别于市场的观点 AI 游戏生产需要基于 3D 世界 AI 模型能力的提升，然后全球范围内 3D 世界模型能力到目前为止仍然有待发展。因此市场认为 AI 对游戏产业的赋能仍集中在 B 端的降本增效。 而我们认为，AI 3D 模型能力虽然不完善，但是其欠缺的模块可以由前置工业化流程和UGC 来补足。以腾讯绿洲启元为例，UGC 和 AI 的协同能充分放大 C 端玩家的创意产能。因此具备 AI 游戏引擎的公司，尤其是 C 端具备流量协同的游戏公司更有望在去人工化的趋势下获得成为未来 AIGC 游戏平台的入场券。 核心变量 随着 3D 世界 AI 模型能力提升，基于自然语言的游戏开发工具陆续问世。AI 生产工具已陆续从 to B 过渡到 to C 使用，我们认为 UGC 游戏开发的引入意味着游戏内容库有望获得指数级增长。从而为去人工化阶段积累平台流量和大量廉价数据语料。 股价上涨的催化因素 各大厂商移动端 AI 引擎的上线，尤其是和自有平台实现整合协同。 投资建议与投资标的 随着 AI 在游戏产业的应用逐渐从 to B 走向 to C，我们预计 to B 端，头部长青游戏在 AI的加持下持续获得产能和流量增长；to C 端，越来越多的大 DAU 游戏利用自然语言 AI游戏引擎驱动用户共创，有望获得游戏内容和 DAU 的双向高增。 首先，在渠道和大 DAU 产品有优势的相关厂商有：腾讯控股、心动公司、巨人网络、恺英网络、世纪华通、网易 其次，我们建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱、完美世界 风险提示 游戏延期风险、产品竞争风险、政策风险、假设条件变化影响测算结果、游戏流水不及预期风险 传媒行业深度报告 —— 从to B到to C，AI游戏引擎开始助力平台增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 目 录 1AIGC 与政策共振驱动游戏行业收入高景气增长 ........................................... 5 1.1 政策环境宽松驱动产品供给加速 ................................................................................... 5 1.2 2025 年多地试点游戏属地办理流程，版号审批有望进一步提速 ................................... 6 2 平台化、价格战、跨端化预期成为 2026 年游戏行业大趋势 ........................ 7 2.1 趋势 1：AI 游戏编辑器开始兑现，长线看好平台型企业 ...........................................