科创板新股申购专题：市场化机制日趋完善，优质标的稀缺性逐步显现

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 科创板新股申购专题：市场化机制日趋完善，优质标的稀缺性逐步显现 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 综合行业 2019.11.26/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 新兴产业分析师 李疆 执业证书编号： S1220518010003 TEL: 021-50196815 E-mail： lijiang1@foundersc.com 新兴产业分析师 于那 执业证书编号： S1220519110006 TEL: E-mail： yuna@foundersc.com [Table_Author] 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 46 总股本(亿股) 386.14 销售收入(亿元) 623.77 利润总额(亿元) 29.53 行业平均 PE 217.02 平均股价(元) 7.03 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -10%-1%8%17%26%2018/112019/22019/52019/80200040006000800010000120001400016000成交金额(百万)综合沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《业绩高速增长，利润率持续快速提升——2019 年三季报点评报告》2019.10.28 《【方正新兴产业】新股申购专题—— 科创板三季报披露在即，发行节奏加快首日涨幅降低》2019.10.28 《业绩超预期，利润率持续稳步提升——公司 2019 三季报预告点评报告》2019.10.14 《【方正新兴产业】新股申购周报：“科创50”发布在即，科创板审议重回快节奏》2019.09.29 《芯片国产化系列一： 从 AMAT 成长历程看国内半导体核心层设备发展》2019.09.24 科创板的发行节奏进入常态化，增量供给将持续。自 10 月份以来，科创板的新股发行节奏进入新常态，板块持续发行新股、供给总量快速提升，根据申报企业的受理情况，预计板块将继续维持当前的发行节奏。 新股“破发”体现市场更趋理性，利好中长期健康发展。科创板新股上市后，普遍向理性价值区间快速回归，10 月份以来新股上市首日的平均涨幅大幅收窄、个股表现分化仍显著，上市后价格普遍较发行价回落。截至 11 月 26 日，科创板已有 8 只新股陆续出现破发，新股“破发”体现出市场交易更趋理性客观，中长期有利于市场的平稳健康发展。 科创板新股发行平均溢价率 77.8%，发行估值溢价仍显著。目前已发行的 64 只新股平均发行市盈率近 60 倍，发行 PE 较所属行业平均溢价 77.8%，85.9%的科创板新股发行 PE 高于所属行业，科创板新股的发行估值溢价仍较高。 市场化定价机制发挥效力，推动新股合理定价。伴随近期科创板新股供给预期提升、首日涨幅收窄、板块个股破发等现象，市场化定价机制的约束力逐步显现。11 月 19 日祥生医疗公告发行定价低于投价报告的建议价格区间，反应网下机构判断逐步出现分化、报价更趋靠拢个股价值，新股发行询价的市场化程度提升，市场化询价机制改革逐步显效，未来新股发行估值将更趋合理。 优质标的稀缺性逐步显现，新股申购向价值靠拢。科创板未来供给预计将持续稳增，年内板块上市个股数量有望达到 70-80个，年内总募资规模有望超过 900 亿元，预计年内 A 类科创板打新收益合计约达 3000 万元(除中国通号)。近期新股上市表现趋弱、个股分化仍显著，进一步凸显优质标的稀缺性，建议短期在新股发行估值仍较高的情况下，选择科技含量较高的优质标的参与新股申购。 风险提示：科创板新股首日涨幅不及预期；个股表现分化加剧；股价发生大幅波动；相关法律法规调整。 23520893/36139/20191128 10:00 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 综合-行业专题报告 目录 1 科创板申报受理常态化，新股供给将持续稳增 ....................................................................... 4 2 新股首日涨幅收窄，市场交易日趋理性 ................................................................................... 5 2.1 科创板发行常态化，新股供应有望持续................................................................................................ 5 2.2 新股发行估值溢价仍显著，平均溢价率达 77.8% ................................................................................. 7 2.3 11 月至今首日平均涨幅下降至 62%，个股估值快速向理性价值区间回归 ....................................... 7 3 网下机构新股报价分化，市场化定价机制显效 ....................................................................... 8 4 科创板网下账户数量保持平稳，年内打新收益规模约 3000 万元 ....................................... 10 4.1 10 月至今网下账户数量稳定，网下中签率有望保持 0.15%-0.20%区间 ........................................... 10 4.2 科创板新股首日涨幅大幅收窄，A 类 1.5 亿产品打新收益率达 15.2% ............................................ 13 23520893/36139/20191128 10:00 研究源于数据 3 研究创造价值 [Table_Page] 综合-行业专题报告 图表目录 图表 1： 9-11 月科创板申报企业受理进入常态化 ........................................................................................... 4 图表 2： 科创板受理企业审核进度（家） ....................................................................................................... 4 图表 3： 科创板申报企业科创属性集中（家） .......