中小市值行业策略报告：把握2亿90后的消费主升浪

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策略报告 【行业·证券研究报告】 中小市值行业 把握 2 亿 90 后的消费主升浪 中小市值 2020 策略报告 核心观点  消费将是未来经济发展的重要支柱，伴随可支配收入的逐年增长，90 后有望成为消费群体的中坚力量。根据 CEIC 数据，中国私人消费占 GDP 的比重从2010 年的 35.6%增长至 2018 年的 39.4%，成为拉动经济发展的重要力量。尽管 GDP 增速有所放缓，但随着经济结构转型初见成效，从投资为主导转向以消费为主导，伴随着庞大的人口基数以及新一代消费群体的成长，我们认为，国内消费市场仍有较大发展空间。自 2013 年至 2018 年，居民人均可支配收入已从 1.8 万元增至 2.8 万元，人均消费支出也从 1.3 万元增至 2 万元。其中，90 后正处于事业发展阶段，收入提升更为显著。  90 后的消费具备四大特征，他们将成为新消费领域的主力军。一是效率为先，为便捷买单；二是爱互动愿分享，消费社交化。三是重视自我提升，爱美丽更爱养生。四是物质精神皆满足，除了品质优还需“有意思”。随着 90 后从大学步入职场，其消费水平将逐年提升，尤其是在一些新消费领域，90 后消费已占据过半数的份额，成为当仁不让的主力军。所对应的，这些新消费领域也有望受益于 90 后的消费升级，实现品类的高端化和精品化，并且市场规模呈现快速增长。其次，90 后的支付能力正在快速提升。90 后的来源主要分三方面：薪资和外快、父母给予和消费金融。由于 90 后的父母相较上一代具备更好的经济条件、90 后自身步入职场后的升职加薪、加之消费金融的普及，90后的消费能力快速爬坡。  重视由 90 后拉动的行业：国产化妆品、宠物、烘焙茶饮和休闲零食。由于 90后普遍成长于 4-2-1 家庭结构，消费自主性较强、易孤独、追求自我提升（内在外在）的同时也追求“小确幸”，我们认为，主要有四大消费品行业有望从90 后经济中受益，包括国产化妆品、宠物、休闲零食和茶饮烘焙，此外，一些存量领域，比如小家电和游戏也有望从 90 后群体中获得新的需求。 投资建议与投资标的  我们依据所择选的四大受益于 90 后消费升级的领域，建议关注化妆品行业的国货之光华熙生物(688363，未评级)，宠物零食领域的领军者中宠股份(002891，未评级)，休闲零食行业的潜力品种盐津铺子(002847，未评级)，以及茶饮烘焙供应链上的黑马妙可蓝多(600882，未评级)。 风险提示  宏观经济波动导致细分行业波动。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 中小市值行业 报告发布日期 2019 年 11 月 26 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 何婧雯 021-63325888-6090 hejingwen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020002 证券分析师 陈宇哲 021-63325888*3139 chenyuzhe@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860516120001 相关报告 生物科技和医美护肤品行业科创板公司：华熙生物： 2019-08-28 “成熟产业+VC”模式将是中国半导体企业发展的优选方式： 2019-08-11 化妆品本土化迎来春天，看好面膜产业链： 2019-04-30 智能驾驶将迎来快速发展，车载传感器作为核心零部件有望充分受益： 2019-04-29 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 23531516/36139/20191128 17:16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 中小市值行业策略报告 —— 把握2亿90后的消费主升浪 2 目 录 1. 从消费升级到消费新主张 ......................................................................... 5 1.1 哪一代人贡献了消费升级 ............................................................................................. 5 1.2 90 后四大消费特征：便捷化、社交化、注重美丽养生和精神消费 ............................... 7 2.重视由 90 后拉动的行业：国产化妆品、宠物、烘焙茶饮和休闲零食 ......... 11 2.1 90 后热衷化妆品且重视品质，成分党占据半边天....................................................... 11 2.2 “一定会有猫的”90 后主导宠物消费市场 ...................................................................... 13 2.3 90 后对个性化休闲食品需求更强，拥有品牌+口味优势企业将受益 ........................... 14 2.4 90 后带动网红店文化席卷烘焙茶饮行业，上游奶酪需求大幅提升 ............................. 16 3.投资建议 ................................................................................................... 19 3.1 华熙生物（688363）：玻尿酸全产业链龙头，科创美妆第一股 .................................. 19 3.2 中宠股份（002891）：国产宠物食品龙头公司 ........................................................... 21 3.3 盐津铺子（002847）：全产业链优势突出，新产品新渠道协同助力 ...........................