电力设备新能源行业2020_年度策略：迎风乘车去，破晓预新生

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/年度策略 2019年11月26日 电力设备Ⅱ 增持（维持） 新能源Ⅱ 增持（维持） 黄斌 执业证书编号：S0570517060002 研究员 billhuang@htsc.com 边文姣 执业证书编号：S0570518110004 研究员 0755-82776411 bianwenjiao@htsc.com 孙纯鹏 执业证书编号：S0570518080007 研究员 sunchunpeng@htsc.com 张志邦 01056793931 联系人 zhangzhibang@htsc.com 1《电力设备与新能源: 行业周报（第四十七周）》2019.11 2《电力设备与新能源: 行业周报（第四十六周）》2019.11 3《电力设备与新能源: 行业周报（第四十五周）》2019.11 资料来源：Wind 迎风乘车去，破晓预新生 电力设备新能源 2020 年度策略 行业边际向好，亮点纷呈，维持“增持”评级 政策的边际影响向下，终端的消费属性向上。经历 2019 年调整与蓄力，我们认为 20 年或为海内外电动车增速拐点元年，风电、光伏将迎来平价前的最后冲刺，泛在落地也将推动信息化投资放量。结合需求确定性及业绩成长性，我们对 20 年子行业推荐排序为电动车、风电、光伏、电力设备、工控，重点推荐宁德时代、欣旺达、金风科技、汇川技术、国电南瑞。 新能源车动力电池：或迎海内外共振大年，建议两条主线配置 Model 3 引领电动车需求，助力降本增效，海外车企巨头 19-20 年密集推出新车型，2020 年或将成为其电动车销量增速拐点向上元年。国内新能源车 2C 市场持续培育，2B 市场或有望获得政策支持，2020 年整车销量和电池装机量均有望大幅改善，我们预计 LG 化学和宁德时代 2020 年出货量弹性大。国内动力电池产业链各环节龙头已进入全球供应链，且供应比例有望继续提升。建议从全球供应链和动力&消费共振两条主线配置。 风电：历史抢装最强年份，产业链业绩共振向上 21 年全面平价上网前最后一轮抢装，行业已现量价齐升，20 年或迎来历史最强抢装力度。零部件盈利进入上升通道，龙头整机厂拐点已至，我们认为整机龙头 2019Q4 有望扭亏为盈，短周期的业绩高点将出现在 20 年下半年。海上风电成本加速下降，平价后行业仍将稳健增长。进入 20 年，可再生能源的平价时代已经开启，风能和太阳能将引领全球电力行业的转型。 光伏：平价前的最后冲刺，技术进步与产业整合齐头并进 当前国内市场迎来修复期，海外市场快速崛起，呈现多点开花局面。国内出台创新管理办法，兼具衔接性与延续性，为竞价到平价铺平道路。产业链各环节加速优势产能扩张，部分环节进入价格红海时代。龙头企业各项经营指标持续改善，垂直一体化优势显现。我们看好明年国内需求崛起，海外市场快速增长；技术创新持续推进，大硅片有望打破 PERC 电池普及后的产品平衡状态。产业整合继续推进，强者恒强的局面仍将持续。 电力设备：泛在由试点迈向推广，信息化建设步入高景气 泛在电力物联网 20 年将进入推广阶段，信息化投资有望放量。基于各网省泛在试点情况，建议布局智能电表和信息化设备两大方向。新一代智能电表推出在即，在泛在建设和更换潮带动下，行业有望量、价、集中度齐升。信息化设备是泛在建设的基础，国网系龙头将直接受益于 20 年泛在推广。 工控：行业加速底部穿越，左侧布局本土工控龙头 制造业固定资产投资增速已处于底部，固定资产扩建需求、工业产能利用率和 PMI 在手订单等指标均有向好趋势，我们认为行业有望在 20 年迎来复苏。随着装备制造升级和需求释放，深耕行业工艺及解决方案的本土公司将获更大的发展空间，龙头企业仍将推动进口替代。 风险提示：新能源车产销量和产业链盈利增长低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 300750.SZ 宁德时代 83.58 增持 1.53 1.97 2.29 3.06 54.63 42.43 36.50 27.31 002202.SZ 金风科技 12.11 买入 0.76 0.82 1.05 1.22 15.93 14.77 11.53 9.93 300124.SZ 汇川技术 26.88 买入 0.70 0.74 1.03 1.28 38.40 36.32 26.10 21.00 300207.SZ 欣旺达 15.39 增持 0.45 0.52 0.74 1.03 34.20 29.60 20.80 14.94 600406.SH 国电南瑞 23.53 买入 0.90 0.99 1.15 1.29 26.14 23.77 20.46 18.24 资料来源：华泰证券研究所 (7)517294118/1119/0119/0319/0519/0719/09(%)电力设备Ⅱ新能源Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 23492314/43348/20191126 16:28 行业研究/年度策略 | 2019 年 11 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 新能源车动力电池：或迎海内外共振大年，建议两条主线配置 ........................................ 3 特斯拉有望持续引领电动车真实需求 ........................................................................ 3 政策扶持叠加外部竞争，2020 年或将成为海外传统车企电动车放量元年 ................ 5 我们预计国内 2C 市场逐步崛起，2020 年销量同比改善 .......................................... 7 买什么？关注两大投资主线 ..................................................................................... 10 主线一：动力电池全球供应链 ......................................................................... 10 主线二：受益动力电池&消费电池共振带来的高景气 ...................................... 12 风电：历史抢装最强年份，产业链业绩共振向上 ............................................................ 13 2019 年抢装明显，行业已现量价齐升 ..........................................................