2020年新能源行业年度投资策略：能源变革，否极泰来

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_QuotePic] 近 12 个月行业指数与沪深 300 比较 （截止至 2019 年 11 月 22 日） 报告编号： SKYCL-2020 [Tab e_ReportInf ] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC 证书编号：S0870518070001 研究助理： 孙克遥 Tel： 021-53686135 E-mail： sunkeyao@shzq.com SAC 证书编号： S0870118050004 [Table_Summary]  主要观点 新能源汽车产业链： 2019 年国内新能源汽车补贴退坡明显，整体退坡幅度超 50%。过渡期内行业抢装需求透支，过渡期后新能源车产销同比下滑，临近年底的翘尾行情今年恐难再现。动力电池装机向头部企业集中，宁德时代一超地位凸显，前十月国内装机市占率已超 50%。后补贴时代，行业远期规划正在酝酿，双积分长效机制将托底新能源汽车发展，长期增长无虞。我们预计 2019-2020 年我国新能源汽车产量分别为 130.65 万辆和 169.65万辆，同比分别增长 3.77%和 29.86%；动力电池装机分别为 61.99GWh和 83.35GWh，同比分别增长 9.33%和 34.46%。 2020 年是海外电动化大年，诸多新款电动车型将发布。欧洲碳排放政策持续趋严，对欧洲汽车行业带来巨大的技术革新和产品迭代压力，海外车企加速布局新能源汽车。由于减排压力较大，德国率先提高新能源汽车补贴金额，提升幅度 25%-50%，政策加码预期升温。偏中性条件下，预计 2018-2030 年全球新能源汽车 CAGR 将达 22.70%。动力电池企业深入全球化布局，松下、LG 化学和宁德时代行业领先；同时供货海外的电池材料企业也将显著受益于海外电动化加速的行业红利，重点推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份，建议关注璞泰来、当升科技等。 新能源发电： 光伏：2019 年由于政策出炉较晚，22.79GW 补贴竞价项目 7 月才正式落地，前三季度装机需求寥寥。能源局要求项目延期并网一个季度度电补贴降低一分钱，延后两个季度则取消补贴资格，预计 2020 年 Q1淡季不淡，331、630 抢装可期。2020 年政策或将在今年底落地，平价渐行渐近，后期成长空间打开。我们预计 2019 年国内装机约 30GW，2020 年约 40.5GW-56.5GW，同比增长 34%-86%。随着造价成本的快速下降，光伏发电的经济性正加速超越，政策的支持叠加平价的驱动，海外光伏市场呈现多点开花格局，GW 级国家持续增加，预计 2019、2020和 2021 年全球光伏新增装机约 115GW、142GW 和 158.4GW。我国光伏产品出口保持高速增长，组件价格下滑或将引爆海外新一轮需求。重点推荐隆基股份、通威股份，建议关注福斯特。 风电：风电消纳持续改善，补贴退坡节点明确，2021 年陆上风电全面平价，抢装大周期开启。2019 前三季度招标 49.9GW，同比大幅增长109%，风机招标价亦显著回升。零部件企业业绩率先释放，整机厂在手订单频创新高，大风机趋势明显，前期低价订单加速消化，盈利拐点已至。目前存量核准项目已进入快速建设周期，年度装机增长可期。我们预计 2019-2020 年风电并网容量约 26GW、34GW，同比分别增长 26% 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/年度策略 日期：2019 年 11 月 27 日 能源变革，否极泰来 —2020 年新能源行业年度投资策略 行业：电气设备和新能源 年度策略 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 和 31%。重点推荐风机龙头企业金风科技、业绩弹性较大风塔龙头天顺风能，建议关注明阳智能、天能重工、中材科技等。  风险提示 国内行业政策出现超预期变化；国际贸易形势变化；行业技术进步、成本下降不及预期；原材料价格波动超预期。  数据预测与估值 重点推荐股票业绩预测（截止 2019 年 11 月 22 日）： 股票 代码 股价 EPS PE PB 投资评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 宁德时代 300750 80.50 1.64 2.06 2.48 49.1 39.1 32.5 4.8 谨慎增持 亿纬锂能 300014 41.48 0.67 1.75 2.15 61.9 23.7 19.3 5.6 增持 恩捷股份 002812 39.20 1.21 1.09 1.44 32.4 36.0 27.2 7.3 增持 隆基股份 601012 22.94 0.93 1.30 1.66 24.7 17.6 13.8 3.4 增持 通威股份 600438 12.70 0.52 0.78 1.07 24.4 16.3 11.9 3.0 增持 金风科技 002202 12.10 0.90 0.71 1.07 13.4 17.0 11.3 1.8 增持 天顺风能 002531 5.99 0.26 0.42 0.59 23.0 14.3 10.2 1.9 增持 数据来源：wind 上海证券研究所 年度策略 2019 年 11 月 27 日 目 录 一、新能源行业行情回顾 ....................................................................... 6 二、新能源汽车—国内短期承压，海外放量在即 ............................... 7 2.1 国内需求增速暂缓，长期增长无虞 .......................................... 7 2.1.1 国内补贴退坡幅度大，坚定“扶优扶强” ............................... 7 2.1.2 新能车产销增速下滑，过渡期抢装需求透支 ...................... 9 2.1.3 动力电池装机增速下滑，行业集中度、单车带电量提升 11 2.1.4 双积分托底成长，长期规划即将出台 ................................ 13 2.2 海外电动化进程加速，跻身海外供应链的企业将受益 ....... 14 三、新能源发电—风光明媚 ................................................................. 17 3.1 光伏：国内需求延后释放，海外市场多点开花 ................... 1