非银金融行业跟踪周报：保险/券商2024业绩大增，看好Q1持续改善

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 保险/券商 2024 业绩大增，看好 Q1 持续改善 2025 年 03 月 30 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《基金日均成交额及换手率持续上升，新发基金规模显著上涨》 2025-03-24 《仍看好利率上行趋势下的保险股投资机会》 2025-03-23 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 03 月 24 日-2025年 03 月 28 日）非银金融板块各子行业均跑输沪深 300 指数。保险行业上涨 0.65%，多元金融行业上涨 0.47%，证券行业下跌 0.48%，非银金融整体下跌 0.04%，沪深 300 指数上涨 0.01%。 ◼ 证券：2025 年 03 月至今交易量同比大幅提升；上市券商业绩披露近半，合计净利润同比+16%。1）3 月交易量同比大幅提升。截至 2025 年 03月 28 日，2025 年 03 月日均股基交易额为 17244 亿元，较上年 3 月上涨 55.18%，较上月下降 15.37%。截至 03 月 27 日，两融余额 19266 亿元，同比提升 24.83%，较年初提升 3.32%。截至 2025 年 03 月 28 日，3 月 IPO 发行 12 家，募集资金 71.73 亿元。2）证监会修改《证券发行与承销管理办法》。主要修改内容包括：①增加银行理财产品、保险资产管理产品作为 IPO 优先配售对象；②明确由证券交易所制定 IPO 分类配售具体规定；③禁止参与 IPO 战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份；④根据新《公司法》作适应性调整。3）中证协进一步完善证券行业全面风险管理建设。2025 年 3 月 28 日，中证协发布《证券公司全面风险管理规范（修订稿）》和《证券公司市场风险管理指引》。两份文件就风控体系建设、场外衍生品监控机制、组织架构相关职责等方面部署工作安排。4）2025 年 03 月 28 日券商行业（未包含东方财富）2024平均 PB 估值 1.6x，2025E 平均 PB 估值 1.4x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：上市险企 2024 年净利润、NBV 大幅增长。1）上市险企 2024 年报披露完毕，净利润、NBV 大幅增长。平安、国寿、太保、新华、人保2024 年归母净利润分别同比增长 48%、132%、65%、201%、88%；利润同比大增的主要原因为 2024 年股票、债券市场表现较好带来的投资收益率提升。平安、国寿、太保、人保新业务价值可比口径下分别同比增长 29%、24%、58%、114%，新华保险非可比口径同比增长 107%；新业务价值大幅增长的主要原因为新业务价值率的提高，归功于银保“报行合一”和预定利率下降带来的负债成本优化。2）金监总局印发《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》。主要内容包括：积极参与多层次多支柱养老保险体系建设，支持银行保险机构积极参与服务基本养老保险制度，增强服务企业年金和职业年金制度能力，促进个人养老金制度持续健康发展，持续推动商业养老金融改革；加强对养老产业的融资支持和风险保障，丰富股权和债权投资方式，加强养老产业保险保障；提升老年群体金融服务水平，扩大老年群体保障覆盖面，优化老年群体金融服务。3）保险业经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，投资端都将显著改善。2025 年 03月 28 日保险板块估值 0.52-0.77 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年 2 季度末，全行业信托资产规模 27万亿元，同比增长 24.5%。2024H1 信托行业利润总额为 196 亿元，同比降幅为 40.6%。2）期货：2025 年 2 月全国期货交易市场成交量为 5.63亿手,成交额为 51.56 万亿元，同比分别增长 69.67%和增长 68.99%。2025年 1 月全国期货公司净利润 5.63 亿元，同比增长 943%。3）其他：金管总局就《货币经纪公司管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，征求意见稿适度提高了注册资本金最低要求，适度拓宽业务范围，明确了经纪业务品种的准入要求，同时进一步强化风险监管。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -12%-5%2%9%16%23%30%37%44%51%2024/4/12024/7/302024/11/272025/3/27非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：2025 年 03 月至今交易量同比大幅提升；上市券商业绩披露近半，合计净利润同比+16% ............................................................................................................................................... 5 2.2. 保险：上市险企 2024 年净利润、NBV 大幅增长 ................................................................. 8 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向........