医药生物行业报告：创新药企进入业绩收获期，商业化有望加速

证券研究报告：医药生物|行业周报 2025 年 3 月 24 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 收盘点位 7404.55 52 周最高 8490.25 52 周最低 6070.89 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:古意涵 SAC 登记编号:S1340523110003 Email:guyihan@cnpsec.com 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com 近期研究报告 《多胎补贴政策下，辅助生殖、NITP 等板块有望受益》 - 2025.03.17 医药生物行业报告 （2025.03.17-2025.03.21） 创新药企进入业绩收获期，商业化有望加速 ⚫ 一周观点：创新药总体高增长，多家公司实现扭亏为盈 通过对创新药板块已公布 2024 年业绩的公司进行梳理，板块总体业绩呈现高增长趋势。从营收端看，总体呈现明显增长趋势，8 家实现了 30%以上的增长，其中，百利天恒实现了 936.3%高增速。从利润端看，2024 年数家创新药企实现了扭亏，包括神州细胞、百利天恒、科兴制药等，荣昌生物、百济神州、诺诚健华、康宁杰瑞制药、再鼎医药、君实生物等均实现亏损收窄。我们认为，政策、技术、老龄化等多驱动，创新药企进入商业化密集收获期。政策方面，2025 年政府工作报告明确提出要“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”，政策支持有望实现从研发、审批到支付的全链条升级。国家医保局计划于 2025 年推出首版丙类药品目录，通过“基本医保+商保”协同模式，为高值创新药提供补充支付路径。此外，2月份业内流传的《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》，进一步推进价格形成机制工作。审批方面，国内开设“突破性疗法”通道，大幅压缩审评时间；医保目录动态调整常态化，创新药入医保周期缩至 1 年。同时，技术驱动行业繁荣发展，AI 辅助药物研发有望使新药管线占比提升、成本降低，随着 ADC、双抗、CAR-T 等技术趋向成熟，相关产品销量表现亮眼。以及老龄化、慢性病负担加重，促使国内创新药市场规模持续扩大。 ⚫ 一周观点：本周医药板块下跌 1.41%，细分板块分化 本周医药生物下跌 1.41%，跑赢沪深 300 指数 0.88pct，在 31 个子行业中排名第 20 位。2025 年 3 月至今医药生物下跌 0.85%，跑赢沪深 300 指数 0.50pct。子板块中，本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 0.75%；其他生物制品板块上涨 0.26%，中药板块上涨 0.02%，化学制剂板块下跌 0.97%，血液制品板块下跌 1.46%；医院板块跌幅最大，下跌 4.04%，医疗设备板块下跌 3.64%，医药流通板块下跌 3.01%，疫苗板块下跌 2.78%，线下药店板块下跌 2.02%。 ⚫ 推荐及受益标的： 推荐标的：国际医学、信立泰、美年健康、天士力、益丰药房、大参林、圣湘生物、华大智造、微电生理、迈普医学。受益标的：诺诚健华、科伦博泰生物、和铂医药、锦欣生殖、华大基因、贝瑞基因、润达医疗、金域医学、迪安诊断、微创机器人、聚光科技、奕瑞科技、惠泰医疗、维力医疗、派林生物、华兰生物、新里程、康臣药业、桂林三金、康龙化成、泰格医药（以上排名不分先后）。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%2024-032024-062024-082024-102025-012025-03医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 一周观点：创新药企进入业绩收获期，商业化有望加速 .......................................... 4 2 一周观点：本周医药板块下跌 1.41%，细分板块分化 ............................................ 6 2.1 本周医药生物下跌 1.41%，医药研发外包板块涨幅最大 ...................................... 6 2.2 细分板块周表现及观点 ................................................................. 8 3 风险提示 ................................................................................ 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 创新药企总体高增长，多家药企 2024 年盈利扭亏 .................................... 4 图表 2： NMPA 近年来批准的新药数量整体呈现上升趋势 ....................................... 5 图表 3： 2024 年 NMPA 批准的新药类型分布 .................................................. 5 图表 4： 2024 年 NMPA 批准新药的疾病领域分布（非中药） .................................... 5 图表 5： 本周医药生物下跌 1.41%，跑赢沪深 300 指数 0.88pct（单位：%） ...................... 7 图表 6： 本周医药生物涨跌幅在 31 个子行业中排名第 20 位（单位：%） ......................... 7 图表 7： 医药生物行业各细分板块出现较大分化，医药研发外包板块涨幅最大 .................... 8 图表 8： 各子板块涨跌幅分化 ............................................................ 13 图表 9： 20250317-20250321 各子板块个股涨跌幅（%） ...................................... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 一周观点：创新药企进入业绩收获期，商业化有望加速 创新药企营收总体实现高增长，多家公司实现扭亏为盈。通过对创新药板块已公布 2024 年业绩的公司进行梳理，板块业绩实现高增长。从营收端看，总体呈现明显增长趋势，8 家实现了 30%以上的增长，其中，百利天恒实现了营收端936.3%高增速。从利润端看，2024 年数