理财月度跟踪：从理财半年报看理财产品演变

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 固定收益研究/固定收益月报 2019年11月15日 张继强 执业证书编号：S0570518110002 研究员 zhangjiqiang@htsc.com 王菀婷 021-38476079 联系人 wangwanting014808@htsc.com 张健 010-56793949 联系人 zhangjian014971@htsc.com 1《固定收益研究: 配置盘尝试入场》2019.11 2《固定收益研究: “类滞胀”下如何做资产配置？ 》2019.11 3《固定收益研究: 静待安全边际出现》2019.10 从理财半年报看理财产品演变 理财月度跟踪 本文核心观点 10 月中旬，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场报告（2019年上半年）》，通过对《半年报》重点数据的解析，我们总结了银行理财产品的演变：1、发行方向大行聚集。理财负债端成本偏高，赶不上资产端收益下行，中小行难以继续大量发行高收益理财产品；2、产品净值化加速。资管新规后净值型理财产品快速增加，但规模占比仍较低；3、产品线丰富化崭露头角，逐步部署固收类、混合类和权益类、商品和衍生品类四大产品线；4、未来资产配置将多样化。银行理财资金投向一直以“债券+非标”为主，然而目前非标监管日益严格，大类资产配置将成为未来理财的主流。 2019 年 10 月理财产品概况 10 月，理财产品收益率继续维持小幅下降趋势。当前货币供应量充足，宽松的货币政策为市场注入了较为充裕的流动性，市场利率下行，带动理财收益率下行；在资管新规等监管要求下，银行理财净值化转型提速，正在积极布局权益类资产，一定程度上影响了理财收益率。2019 年 10 月，理财产品发行总量为 5490 只。其中，发行量最大的为封闭式非净值型理财产品，达 4065 只，环比上升 6.8%；开放式非净值型产品最少，只有 18只，环比上升 28.6%。收益类型方面，非保本浮动收益理财产品发行量最大，达 780 只，为保证收益类型的 25 倍左右。 2019 年 10 月理财产品收益率概况 10 月，从全市场来看，1 个月期理财产品收益率为 3.76%，与上月相比下降 3bp，与去年同期相比下降 58bp。而 1 年期理财产品收益率为 4.04%，较上月下降 2bp，与去年同期相比下降 60bp。分银行类型来看，2018 年以来各类银行理财收益率整体全面下跌。10 月，1 个月短期理财产品收益率涨跌互现，股份制商业银从全行跌幅最大，大型商业银行涨幅最大；1年期理财产品收益率涨跌互现，股份制商业银行涨幅最大，农村商业银行跌幅最大。对比外币来看，人民币理财收益率自 2018 年以来持续小幅下降，美元理财收益率波动幅度较大，近期呈稳定态势。 近期政策走势 10 月 18 日，银保监会发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》，系统地呈现了监管对结构性存款的管理要求，包括明确结构性存款定义，严格区分结构性存款与一般性存款等六项要求。11 月 6 日《关于银行保险机构加强消费者权益保护工作体制机制建设的指导意见》出炉。11 月 8日，中国银保监会就《中国银保监会外资银行行政许可事项实施办法(征求意见稿)》公开征求意见，持续推进银行业对外开放措施依法落地，持续推进简政放权、放管结合、优化营商环境，进一步强化外资银行的监督管理。 风险提示：经济基本面超预期；资金面超预期；信用风险超预期。 相关研究 23326155/43348/20191115 16:58 固定收益研究/固定收益月报 | 2019 年 11 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 理财产品募集形式以公募为主 ........................................................................... 7 固收+混合类产品占绝对优势 ............................................................................. 7 资产配置以债券+非标为主 ................................................................................ 7 新发行封闭式理财产品平均期限增加 ................................................................ 8 从半年报看理财产品演变 .......................................................................................... 8 发行方向大行集聚 ............................................................................................. 8 产品净值化加速 ............................................................................................... 11 产品线丰富化崭露头角 .................................................................................... 12 未来资产配置将多样化 .................................................................................... 13 2019 年 10 月理财产品概况 ............................................................................................ 15 产品规模与结构 ....................................................................................................... 15 理财收益率走势 ....................................................................................................... 17 人民币产品 ...................................................................................................... 17 外币产品 ..................................................................................