汽车电子行业跨市场深度报告系列一：踔厉奋发，电照风行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 5 月 14 日 汽车电子 踔厉奋发，电照风行 ——汽车电子行业跨市场深度报告系列一 行业深度 ◆汽车电子产业链梳理。汽车电子产业是汽车工业与电子工业的结合，产业链主要由 3 个层级构成。（1）上游电子元件供应商：包括车用半导体与 IC 业者，代表厂商有恩智浦半导体（NXP）、瑞萨电子（Renesas）、英飞凌等。（2）中游汽车电子系统厂商：代表厂商有博世、大陆、电装等。（3）下游整车制造厂与维修厂：代表厂商有：奔驰、宝马、大众等。汽车电子在整车成本中占比分别为：紧凑型轿车 15%、中高档轿车 28%、混动轿车 47%、纯电动轿车 65%。AI 技术+互联网技术+电子技术的快速发展，电动化、智能化、轻量化、汽车共享将成为未来汽车行业的主要发展趋势，有望驱动汽车电子需求快速增长。 ◆需求：千亿蓝海，空间广阔。2016 年全球汽车电子市场达到 2348 亿美元，2012-2016 年 CAGR 达 10%。2020 年全球汽车电子市场规模将达到 3025 亿美元，2015-2020 年 CAGR 约为 7%。受国家政策驱动和客户需求上升影响，国内汽车电子技术的整车渗透率不断提高，预计2020 年将达到 61%。国内汽车电子市场未来 5 年 CAGR 将超过 15%，2019 年中国汽车电子市场规模近千亿美元。 ◆趋势：电动化+智能化是行业成长的两大决定性因素。（1）电动化：国内燃油车保有量持续提升，能源和环保压力巨大。2017 年我国汽车产量 2,994 万辆，新能源汽车产量 79 万辆，渗透率 2.7%，中长期来看新能源汽车发展空间巨大。2025 年目标：新能源汽车销量将占总销量 20%以上，新能源汽车保有量达 2000 万辆以上，充电站/桩超 1.2 万/2000万个。（2）智能化：车联网和 ADAS 是汽车电子两大高地。预计 2020年中国车联网市场规模将达到 338 亿美元，年复合增速达 49%。2015年国内 ADAS 的新车渗透率约为 2%-4%，远低于发达国家 8%的 ADAS新车渗透率。2015 和 2016 年国内 ADAS 市场规模分别约 120 亿元和180 亿元，预计 2020 年中国 ADAS 市场规模将达到 960 亿元。 ◆投资建议。我们看好汽车电子行业未来发展前景，建议重点关注各个细分领域的龙头企业。A 股方面看好减震、内饰零部件领域的拓普集团（601689.SH）；车载信息系统、驾驶信息显示系统德赛西威（002920.SZ）；HMI 全球龙头供应商均胜电子（600699.SH）；铝压铸零部件供应商旭升股份（603305.SH）；TPMS 龙头供应商保隆科技（603197.SH）。新三板建议关注昊方机电（831710.OC）、开特股份（832978.OC）、通宝光电（833137.OC）、艺达股份（870075.OC）。 ◆风险因素。原材料价格波动风险、新兴领域和行业发展慢于预期的风险、整合风险、汇率波动风险等。 公司简称 证券代码 市值 （亿元） 股价 （元） EPS(元) PE(X) 17 18E 19E 17 18E 19E 拓普集团 601689.SH 149 20.50 1.06 1.25 1.55 24 16 13 德赛西威 002920.SZ 185 33.60 1.12 1.19 1.39 30 28 24 均胜电子 600699.SH 258 27.20 0.42 0.68 0.94 65 40 29 旭升股份 603305.SH 139 34.59 0.55 1.00 1.39 63 35 25 保隆科技 603197.SH 50 41.63 1.48 1.79 2.35 28 23 17 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：（1）股价为 2018 年 5 月 11 日收盘价 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 2018-05-14 汽车电子 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 投资聚焦 ............................................................................................................................................................ 6 1.1、 报告源起 ................................................................................................................................................. 6 1.2、 创新之处 ................................................................................................................................................. 6 1.3、 投资主线 ................................................................................................................................................. 6 2、 汽车电子：千亿蓝海，策马飞舆 ....................................................................................................................... 7 2.1、 汽车电子：汽车工业+电子工业 .............................................................................................................. 7 2.2、 全球产业链格局稳定 ............................................................................................................................... 8 2.3、 千亿蓝海，扬帆远航 ............................................................................................................................. 10 3、 行业成长两大驱动力：电动化和智能化 ..........................................