电子行业策略观点：把握苹果产业链优质公司和安防龙头的布局良机

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 信息技术 | 电子 推荐（维持） 把握苹果产业链优质公司和安防龙头的布局良机 2018 年05 月15 日 电子行业策略观点 上证指数 3163 行业规模 占比% 股票家数（只） 235 6.7 总市值（亿元） 29163 5.3 流通市值（亿元） 20441 4.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.3 -15.1 9.0 相对表现 -2.6 -9.3 -6.3 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《电子行业策略观点—正向看待国产机销售数据与创新，把握汇兑影响下 的 优 质 电 子 白 马 布 局 机 会 》2018-04-16 2、《电子行业策略观点：安卓新机创新、集成电路税改、贸易战与汇兑等热点议题分析》2018-04-04 3、《电子行业策略观点：贸易战对电子行业实质影响有限，调整中精选优质电子公司》2018-03-27 鄢凡 0755-83074419 yanfan@cmschina.com.cn S1090511060002 研究助理 方竞 fangjing1@cmschina.com.cn 涂围 tuwei@cmschina.com.cn 王淑姬 wangshuji@cmschina.com.cn 一、消费电子：苹果超越悲观预期，安卓 Q2 向好，优质龙头迎来布局良机！ 我们认为，消费电子板块在五月迎来布局良机，尤其是优质龙头公司，理由如下： 1、 苹果超越悲观预期，且迎来边际改善。5 月初的苹果季报是一个分水岭，尽管iPhone X 前期预期不断下修，但最终 Q1 iPhone 总销量达到 5222 万，同比增长 3%，而以 Watch 和 Airpods 为代表的可穿戴产品同比增长 50%，服务大增30%，苹果 Q1 营收及利润以及 Q2 展望均超市场悲观预期，加上受惠于税改以及回购，和以巴菲特为代表的价值投资者 Q1 继续大幅增持苹果，苹果近期股价大超上涨创下历史新高；此外，我们认为相较于去年 Q3 iphoneX 备货推迟、供应链大量研发投入和产能闲置影响业绩释放，今年 3 款新机大概率将如期 Q3 正常备货，望带来供应链 Q3 业绩同比环比继续明显提升，如其中主打性价比的 6.1 寸 LCD 版市场反响好于预期，则 Q4 进一步超预期值得期待。 2、 安卓阵营受益新机拉货，Q2 将明显改善。一季度国产机受累于去库存以及新品研发投入和爬坡，整体产业链一季度表现并不佳。而 3 月华米 OV 等龙头大量新机发布之后，3 月份开始供应链拉货，4 月环比进一步改善。近期大立光 4 月营收同比增 10%超预期且乐观展望 Q2，欧菲舜宇等几家摄像头模组厂亦反馈积极，台湾联咏等屏幕驱动 IC 厂反馈急单拉货且 4 月数据亦好于预期，预示 Q2 安卓阵营明显改善值得期待；另外，安卓阵营追随苹果创新步伐加速，尤其在异型全面屏、外观件、光学、无线充电等方面，3D 玻璃和 3 摄等还领先苹果，而 6 月开始，OPPO、小米即会率先推出 3D 结构光人脸识别手机，OPPO 在 5 月 10 日召开媒体发布会，宣布 3D 结构光技术已经获得突破进展，Oppo Find 机型以及后续小米 7 等机型值得关注。 3、 汇兑、贸易战等外围因素影响正边际减少。一季度出口比例高的厂商，尤其是苹果产业链受到人民币大幅升值影响，Q1 业绩承受大量汇兑损失，而这一因素在 Q2 望明显缓解。另外，中美贸易战包括中兴禁运事件，对终端厂及上游供应链亦有较大情绪上的压制，而近期随着谈判进一步深入，靴子亦在逐步落地，最新特朗普亦公开表示中兴事件正有一个协商结果，诸多进展亦望推动受压抑的 5G、消费电子、安防等板块上行。 总体而言，尽管今年消费电子整体需求并不强劲，但下半年边际改善点正在出现。另外，新终端创新（手表、Airpods）和部件创新仍在持续，无论是全面屏、光学（多摄、3D）、玻璃（双面、3D）无线充电、LCP 天线、马达等，不少仍有数量增加、ASP 大幅提升的逻辑；手机市场集中度亦在持续提升，进而带动供应链的集中度提升，中国厂商中参与部件创新且提升份额，进一步多品类扩张的平台龙头大者恒大的长线逻辑依然清晰。经历前期诸多不利因素影响，当前估值重回有吸引力的位置。我们坚定看好零部件平台龙头立讯精密和设备平台龙头大族激光，以及光学全面布局的欧菲科技和超跌的玻璃及外观件龙头蓝思科技；并持续关注领益智造、顺络电子、信维通信、环旭电子、东山精密、欣旺达等的基本面变化。 -10010203040May-17Aug-17Dec-17Apr-18(%) 电子 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 消费电子重点标的： 立讯精密，全面开花的精密制造平台龙头！公司业务逐季向上趋势确立，一季度扣除汇兑影响的实际增长达到 40%，而二季度在无线耳机和安卓新品等诸多因素驱动下，业绩展望亦有提速，而下半年新品放量逻辑清晰，无线耳机和声学份额有望进一步提升，并新导入苹果 LCP 天线、无线充电接收端、线性马达等高价值领域，尤其 LCP 天线和无线充电的竞争力和份额超预期，线性马达从今年导入，后续亦有较大份额提升空间，集团亦通过整合光宝布局光学领域，这些领域持续创新能力强、行业空间大、竞争格局清晰，将给公司未来三年带来高速增长动能，精密制造平台逻辑持续兑现。另一方面，公司围绕通讯（无线 RF\高速互联\光模块）和汽车（线束\结构件\新能源\智能人机交互）的布局将打开公司长线成长逻辑，当前迎来布局良机。 大族激光，全面扩张的激光与自动化设备平台龙头！公司克服汇兑损失以及苹果订单较同期减少的压力，凭借非苹果业务的超预期进展，一季度及二季度展望均好于市场预期。公司今年尤其在 PCB 设备、显示（异形屏\OLED）、新能源、半导体（焊线\划片\烘干）和大功率等领域获得全面突破，在去年下半年基数降低的背景下，今年下半年旺季提速值得期待，全年 30%增长可期。且明年在苹果大功率边框加工大单、PCB\半导体\显示\新能源等领域高景气投资继续和激光器自制等驱动下，增长提速可期。我们 5 月 7 日组织拜访公司董事长及事业部副总，交流反馈亦积极，尤其是对长线发展空间及实现路径进行了清晰表述，亦坚定了我们对公司的长线信心。 欧菲科技，一方面，受益于安卓双摄渗透加速和在核心客户份额继续提升，以及率先参与安卓 3D 感测模组和屏下指纹模组供应链，和自动化率提升，上半年业绩有支撑；另一方面，下半年新增苹果 LCD 款 film、OLED 款 3D touch film 和前置 3D 感测接收端等增量业务，且长线在苹果后置双摄、前置 3D 感测发射端和后置 TOF 3D 感测模组的突破值得期待；最后，公司对上游镜头、VCM 和膜材等的整合有助于进一步提升盈利能力，且在汽车电子的长线布局值得关注。 蓝思科技，作为玻璃结构件行业龙头，一方面凭借关键大客户卡位优势和过去几年积累的领先技术、产能，在双面+3D 玻璃的行业高成长期中充分受益。在 17 年 iPhone X和 iPhone 8 系列以及 18 年上半年华为 P20、OPPO R15、vivo X21