电子元器件行业：小米上市所带来的投资机遇解析，推广硬件，加码IoT，强化用户变现

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2018年05月08日 电子元器件 增持（维持） 传媒 增持（维持） 彭茜 执业证书编号：S0570517060001 研究员 021-38476703 pengxi@htsc.com 孔凌飞 执业证书编号：S0570517040001 研究员 021-28972083 konglingfei@htsc.com 许娟 执业证书编号：S0570513070010 研究员 0755-82492321 xujuan8971@htsc.com 郑路 执业证书编号：S0570517070001 研究员 021-28972077 zhenglu@htsc.com 王莎莎 执业证书编号：S0570517090002 研究员 wangshasha@htsc.com 张亚楠 021-28972036 联系人 zhangyanan@htsc.com 1《电子元器件: 18Q1 光明渐显》2018.05 2《电子元器件: 2017 年荣光依旧，18Q1 光明渐显》2018.05 3《科森科技(603626,买入): 大件实现从 0到 1，迈入收获期》2018.05 资料来源：Wind 推广硬件，加码 IoT，强化用户变现 小米上市所带来的投资机遇解析 小米上市在即，目标建设全球化开放生态，关注产业链投资机遇 5 月 3 日上午小米已正式提交 IPO 申请文件，有望成为港交所“同股不同权”第一股，建议关注由此带来的产业链投资机遇。根据其招股说明书，小米的定位是一家以手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的互联网公司，现已形成集智能硬件、互联网服务及新零售为一体的“铁人三项”商业模式，目标逐步建立全球化的开放生态。我们认为，随着公司互联设备和服务进一步增多，用户体验得到进一步丰富，有望吸引更多用户并强化变现能力，建议关注：闻泰科技、卓翼科技、普路通、三环集团、蓝思科技、奋达科技、风华高科、掌趣科技、开润股份。 小米中低端机型市场份额快速提升，高端机型开创创新方向 小米以高性价比的智能手机起家，“强调跑分”和“互联网营销”是其早期的标志性特征。小米智能手机现已形成了入门机、中端机、中高端机、旗舰机及高端旗舰机这五个面向不同消费群体的产品结构。我们认为，尽管智能手机全球市场的增速趋缓，但消费升级和新兴市场渗透仍给小米中低端手机产业链带来成长机遇，建议关注闻泰科技、卓翼科技、普路通。此外，小米高端机型 Mix 系列所搭载的陶瓷机壳、全面屏则起到了开创手机创新方向的作用，建议关注三环集团、蓝思科技。 小米以硬件为入口加码 IoT，利好智能音箱代工及被动元器件 小米的硬件产品从创立之初的智能机正向多元化的 IoT 终端延伸，IoT 业务营收从 15 年的 86.9 亿元增至 17 年的 234.47 亿元，CAGR 达到 64.26%，占营收比重由 13%提升至 20.5%。我们认为，小米 IoT 营收的快速增长及其对 IoT 平台建设的募资加码有望加速行业发展，看好由此为被动元件市场带来的扩容机遇，推荐风华高科。此外，为更好落地智能家居细分市场，17 年 7 月小米推出了搭载声控 AI 助理小爱同学的小爱音箱，截至 18Q1小爱同学可控制 118 个型号的产品，我们看好智能音箱在智能家居硬件中的控制中枢定位，建议关注国产智能音箱 ODM/OEM 龙头奋达科技。 充分挖掘互联网公司潜力，小米重视网络服务及新零售，看好游戏及周边 小米作为一家以手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的互联网公司，一方面通过硬件销售获取利润，一方面以硬件为入口获得、挽留用户，现已建立庞大、多样且高度参与的用户群，但其用户变现能力仍远落后于行业领先水平，具备深挖用户需求的潜力，我们看好游戏及周边。根据艾瑞咨询数据，截至 17Q3 小米应用商店已成为国内第四大安卓渠道，成为重要的流量入口，建议关注已实现小米入股的游戏公司掌趣科技。与此同时，基于对新零售方向的重视，小米正大力推动线上、线下渠道的建立和铺开，我们认为其周边产品的销量有望得以带动，建议关注开润股份。 相关标的： 电子：闻泰科技（手机 ODM/OEM）、卓翼科技（硬件代工）、三环集团（陶瓷外观件）、蓝思科技（陶瓷外观件）、奋达科技（智能音箱 ODM/OEM） 交运：普路通（物流） 传媒：掌趣科技（游戏） 中小盘：开润股份（周边产品） 风险提示：贸易战影响海外销售，物联网业务推进速度不及预期。 (22)(8)7223617/0517/0717/0917/1118/0118/03(%)电子元器件传媒沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2018 年 05 月 08 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 小米上市在即，目标建设全球化开放生态 ......................................................................... 4 “感动人心、价格厚道”，2017 年营收逾千亿元 ......................................................... 4 坚持“铁人三项”商业模式，IoT 业务占比持续提升 ................................................ 4 定位“创新驱动的互联网公司”，建设全球化开放生态 ............................................. 4 小米中低端机型市场份额快速提升，高端机型开创创新方向 ............................................ 6 小米中低端机型市场份额快速提升，利好相关代工及物流标的 ................................ 6 浴火重生，小米手机 17 年销量同比大增 65%，ASP 继续提升 ........................ 6 新兴市场是公司优势战场，渗透空间犹存 ......................................................... 6 看好小米手机代工及物流相关标的 .................................................................... 7 小米高端机开创创新方向，看好陶瓷外观件、全面屏渗透趋势 ................................ 8 Mix 系列大幅提高手机屏占比，引发全面屏热潮 ............................................... 8 首款 Mix 将陶瓷外观件转变为功能件，打开了陶瓷应用的想象空间 ................. 8 陶瓷机壳成为智能手机颜值时代的差异化选择 .................................................. 9 小米以硬件为入口加