需求回暖

证券研究报告：电子| 公司点评报告2025 年 3 月 11 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-032024-052024-082024-102024-122025-03-25%-18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%颀中科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）12.90总股本/流通股本（亿股）11.89 / 3.60总市值/流通市值（亿元）153 / 4652 周内最高/最低价14.44 / 8.30资产负债率(%)18.5%市盈率39.09第一大股东合肥颀中科技控股有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com颀中科技(688352)需求回暖l事件2 月 26 日，公司披露 2024 年度业绩快报公告，2024 年度，公司预计实现营收 19.60 亿元，同比+20.29%；实现归母净利润3.13 亿元，同比-15.71%；实现扣非归母净利润 2.77 亿元，同比-18.55%。l投资要点需求回暖，营收增长。2024 年度显示驱动芯片及电源管理芯片、射频前端芯片等非显示类芯片封装测试需求回暖，公司持续扩大封装与测试产能，不断提升产品品质及服务质量，加大对新客户开发的同时，持续增加新产品的开发力度，使得公司封装与测试收入保持较快增长。2024 年度，公司扣非前后归母净利润较上年度有所下降，主要是由于：（1）为了吸引和留住优秀人才及核心骨干，公司实施限制性股票激励计划，当期相应摊销的股份支付费用较上年同期有所增长；（2）合肥生产基地项目投产，当期相应的折旧及人工费用等固定成本及费用较上年同期有所增长；（3）在高效散热、高结合力等高性能芯片、车规及高可靠性消费规芯片等先进集成电路封测领域，公司在继续扩充产能的同时持续加大研发投入，当期研发费用较上年同期有所增长。发力非显封测，构筑第二成长曲线。在非显示驱动芯片领域，非显示类业务是未来公司优化产品结构、营收增长和战略发展的重点。未来随着大数据、物联网、云计算和人工智能等信息技术高速发展，晶圆将逐步从硅延伸到三五族化合物，且在后摩尔时代，先进封装技术将成为超越摩尔定律的重要决胜点。公司将在已有技术的基础上继续深耕，布局非显示类业务后段制程，持续延伸技术产品线，在新制程、新产品等领域不断发力，向价值链高端拓展，积极扩充公司业务版图。同时，公司将结合目前在凸块制造和覆晶封装等先进封装技术上累积的丰富经验，拓展 DPS 封装技术的相关制程，满足市场对于更小尺寸和更高集成度的需求。在电源管理、射频前端模块的应用上，公司将持续与客户进行深度合作，提供整套封装测试的解决方案，增强公司的技术领先优势，并拓宽服务领域至如高性能计算、数据中心、自动驾驶等尖端市场，争取在国际竞争中占据有利地位。公司已经积累了矽力杰、杰华特、南芯半导体等众多优质客户资源。l投资建议我 们 预 计 公 司 2024/2025/2026 年 分 别 实 现 收 入19.6/22.6/26.5 亿元，分别实现归母净利润 3.1/4.0/5.2 亿元，请务必阅读正文之后的免责条款部分2当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 49 倍、38 倍、29 倍，维持“买入”评级。l风险提示下游需求不及预期；产业转移进度不及预期；研发进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1629196022602650增长率(%)23.7120.2915.3217.26EBITDA（百万元）701.63810.14976.391170.17归属母公司净利润（百万元）371.66313.28400.14520.45增长率(%)22.59-15.7127.7230.07EPS(元/股)0.310.260.340.44市盈率（P/E）41.2748.9638.3329.47市净率（P/B）2.632.562.452.32EV/EBITDA23.9918.1014.7412.08资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务比率2023A2024E2025E2026E利润表成长能力营业收入1629196022602650营业收入23.7%20.3%15.3%17.3%营业成本1047134715121722营业利润28.1%-12.2%23.9%30.1%税金及附加13151821归属于母公司净利润22.6%-15.7%27.7%30.1%销售费用10131517获利能力管理费用100122140164毛利率35.7%31.3%33.1%35.0%研发费用106137158183净利率22.8%16.0%17.7%19.6%财务费用-22-19-7-15ROE6.4%5.2%6.4%7.9%资产减值损失-4-8-6-6ROIC5.4%4.7%6.0%7.4%营业利润422371460598偿债能力营业外收入3112资产负债率18.5%14.3%15.4%14.7%营业外支出7300流动比率3.062.932.692.88利润总额419369461600营运能力所得税47546078应收账款周转率13.5810.9610.9210.97净利润372315401522存货周转率2.723.042.932.98归母净利润372313400520总资产周转率0.270.280.310.35每股收益（元）0.310.260.340.44每股指标（元）资产负债表每股收益0.310.260.340.44货币资金2143103612581459每股净资产4.905.055.265.55交易性金融资产144344344344估值比率应收票据及应收账款168190225259PE41.2748.9638.3329.47预付款项5543454PB2.632.562.452.32存货408479553602流动资产合计2986225825742894现金流量表固定资产2520312032763350净利润372315401522在建工程565466396347折旧和摊销306460523585无形资产166160154148营运资本变动-158-21184-76非流动资产合计4167474948294848其他221485资产总计7153700674047742经营活动现金流净额54157910171036短期借款121616161资本开支-735-1012-603-603应付票据及应付账款493505639687其他-27-27288其他流动负债361204257258投资活动现金流净额-763-1284-595-595流动负债合计9747709571006股权融资2266000其他349235185135债务融