建材行业周专题2025W10：财政支出力度提升，重视一季度景气品类

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 财政支出力度提升，重视一季度景气品类 ——建材周专题 2025W10 报告要点 [Table_Summary]财政支出力度提升，重视一季度景气品类 基本面：水泥价格由降转升，玻璃库存延续累积 板块再回相对低位，配置景气度 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 财政支出力度提升，重视一季度景气品类 ——建材周专题 2025W10 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 财政支出力度提升，重视一季度高景气品类 2025 年财政支出力度提升。政府工作报告提出，实施更加积极的财政政策。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高 1 个百分点，赤字规模 5.66 万亿元、比上年增加 1.6 万亿元。拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元、比上年增加 3000 亿元。拟发行特别国债 5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元、比上年增加 5000 亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。2025 年财政预算情况基本符合预期，预算收入更加严谨，赤字率提升，财政支出力度不低。 重视一季度高景气品类：风电、玻纤、存量链消费建材。1 季度风电叶片排产高增，短期供需趋紧，叶片产业链提价有望落地，关注叶片（时代新材、中材科技）、风电涂料（麦加芯彩）、风电玻纤纱。同时，玻纤同步受益热塑景气，提价落地，企业吨净利同比高增，对应标的中国巨石、中材科技、长海股份。此外，存量链消费建材三棵树、北新建材、兔宝宝等 1 季度维持较好。而水泥受益于煤炭成本大幅下降，以及企业协同下价格较好，吨净利有望同比改善较大。 基本面：水泥价格由降转升，玻璃库存延续累积 水泥：三月初，受降温、雨雪天气，以及下游资金紧张影响，国内水泥市场需求缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升约 7 个百分点，农历同比下降 8 个百分点。价格方面，全国水泥平均价格环比上升 0.7%，受益于各地企业错峰生产执行情况良好，库存压力不大，加之企业为提升盈利主动推涨价格，南方部分地区价格陆续落实到位，带动全国价格整体上行。 玻璃：玻璃加工厂开工偏缓，需求表现平平，浮法玻璃价格重心整体下移。本周浮法白玻价格主流下调 1-2 元/重量箱，市场交投氛围偏淡。目前多数中下游加工厂开工进程缓慢，增量订单同比降幅较大，再加上价格不断下行影响下，中下游提货速度放缓，浮法厂库存延续以增为主。本周产能小增，全国浮法玻璃生产线共计 286 条，在产 224 条，日熔量共计 158455 吨，较上周增加 600 吨，周内产线复产 1 条，暂无冷修停产线。本周重点监测省份生产企业库存总量6168 万重量箱，环比增加 184 万重量箱，增幅 3.07%，库存天数约 32.38 天，环比增加 0.14天。本周重点监测省份产量 1222.00 万重量箱，消费量 1038.00 万重量箱，产销率 84.94%。 板块再回相对低位，配置景气度 首推存量链龙头。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化。积极推荐最优商业模式和稀缺成长的三棵树，作为存量时代最优品类，经营拐点不容忽视，模式成熟零售加速。推荐北新建材、兔宝宝、箭牌家居、伟星新材、海螺水泥/华新水泥、中国联塑等攻守兼备品种。 看好出海链&风电链龙头。出海链关注科达制造（海外建材 4 季度盈利能力提升且存在汇兑收益）和非洲水泥（华新水泥&西部水泥）等。风电链看好工业涂料国产替代龙头麦加芯彩（短期景气度上行，中期船舶涂料等打开市场空间）以及叶片具备涨价预期，关注时代新材等。 重视 Low-Dk 电子布投资机会。Low-DK 电子布为 AI 硬件卡脖子环节，因需求爆发但供给壁垒高，成为当前最紧缺的环节之一，国产替代加速，中材科技最为受益。此外，玻纤受益风电、热塑等中高端需求景气，当前淡季不淡，期待旺季价格继续修复，推荐中国巨石、长海股份。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《二手房销售较优，继续重视 Low-Dk 电子布景气——建材周专题 2025W9》2025-03-09 •《开复工维持同比偏弱，重视 Low-Dk 电子布放量——建材周专题 2025W8》2025-02-28 •《节后地产成交延续改善，关注对零售装修传导——建材周专题 2025W7》2025-02-17 -24%-10%4%19%2024/32024/72024/112025/3建材沪深300指数2025-03-11%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周基本面回顾 ............................................................................................................................ 5 宏观与地产 ..................................................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 .................................................................................................