银行业2025年3月月报：息差降幅收窄，险资配置需求不减

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 息差降幅收窄，险资配置需求不减 银行业 2025 年 3 月月报 2025 年 03 月 03 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 银行 -1.01 6.34 20.60 沪深 300 1.87 -1.50 9.91 洪 欣佼 分 析师 执业证书编号:S0530524110002 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1 银行业 1 月金融数据点评：贷款规模创新高，企业端表现亮眼 2025-02-19 2 银行业 2025 年度投资策略：红利复苏兼备，以稳制胜 2025-01-23 3 银行业 12 月金融数据点评：居民中长贷延续改善，企业贷款偏弱 2025-01-15 重 点股票 2023A 2024A/E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 招商银行 5.81 6.76 5.88 6.68 6.08 6.46 买入 宁波银行 3.87 6.28 4.11 5.91 4.72 5.15 买入 建设银行 1.33 6.61 1.35 6.51 1.39 6.32 买入 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 投资要点：  2 月，申万银行录得涨跌幅-0.99%，跑输上证指数 3.15pct.，跑输沪深 300 指数 2.90pct.，月涨跌幅在申万 31 个一级行业中排名第 28 位。  板块估值小幅上行。截至 2 月 28 日，银行板块整体市盈率（历史 TTM）6.30X，较上月末上升 0.08X，相比 A 股估值折价 67.00%；板块整体市净率 0.69X，较上月末持平，相比 A 股估值折价 57.97%。  同业存单到期收益率上升。AAA 级 1M/3M/4M 同业存单到期收益率分别为1.95%、2.12%、2.07%，较 1 月末分别上升了 25BP/27BP/28BP。  同业拆借利率上升。2 月份同业拆借加权平均利率为 1.95%，环比上升 9BP，同比上升 10BP。  理财产品预期年收益率下行。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中 9 个月、4 个月期收益率降幅最大，分别下降 89BP、74BP。  投资建议：人民银行发布《中国金融稳定报告（2024）》，重点提及了人身险公司利差损风险及应对，险企利差损风险压力下，经营持续、盈利稳健的高股息资产或可匹配险资需求。开年以来，险资对银行板块的关注热度不减，如平安系连续发布对工行、农行、招行等公司的港股举牌公告，新华保险通过协议转让方式获得原澳洲联邦银行持有杭州银行股份等。我们预计 2025 年以险资为主的中长期资金仍是银行股的重要配置力量。此外随着重要会议临近，市场对“稳增长”的政策预期或有所增加，年初开门红和科技催化亦提振信心，叠加银行自身基本面韧性，看好板块顺周期下的绝对收益空间。个股选择上，在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行。持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。  风 险 提 示 ：经 济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化 。 -11%-1%9%19%29%银行沪深300行业月度点评 银行 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 市场利率 .................................................................................................................. 4 2.1 同业存单到期收益率 ............................................................................................................................ 4 2.2 理财产品预期年收益率 ....................................................................................................................... 5 2.3 银行间同业拆借加权平均利率 .......................................................................................................... 6 3 行业回顾 .................................................................................................................. 6 4 投资建议 .................................................................................................................. 7 5 风险提示 .................................................................................................................. 8 图表目录 图 1：银行板块与大盘涨跌幅（截至 2 月 28 日） ......................................................... 3 图 2：银行与 A 股 PE 估值........................................................................................... 3 图 3：银行与 A 股 PB 估值 ..........................................................................