传媒互联网行业2020年度投资策略：重温2013，传媒2020年投资机会能否复制？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 信息技术 | 传媒 推荐（维持） 重温2013，传媒2020年投资机会能否复制？ 2019 年11 月05 日 传媒互联网行业2020年度投资策略 上证指数 2975 行业规模 占比% 股票家数（只） 127 3.4 总市值（亿元） 13384 2.4 流通市值（亿元） 9491 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.3 -1.0 15.3 相对表现 -2.0 -2.7 -5.6 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《传媒互联网行业周报—关注业绩亮眼的龙头公司以及新股【壹网壹创】》2019-10-29 2、《传媒互联网行业周报—继续关注5G 应用以及新股【壹网壹创】》2019-10-23 3、《传媒互联网行业周报—三季报密集披露期将近，继续关注 5G 应用内容》2019-10-16 2013 年至 2015 年期间，4G 技术的应用带来了 TMT 板块的牛市，以传媒、计算机为代表的 TMT 行业显著跑赢其他行业，因此我们深度复盘中国 4G 发展过程中，整个资本市场传媒板块的行情，希望能够以史为鉴，把握 5G 时代下传媒行业的新浪潮，希望为投资者提供参考。 ❑ 重温 2013，技术更替、多方角逐，传媒行业登顶历史峰值。电子行业率先领涨 TMT，智能手机出货量迅速提升；4G 驱动移动互联网发展，产业变革叠加政策红利，传媒板块逐渐跑赢电子迎来爆发。1）政策利好 4G 和传媒产业，企业并购限制放宽；2）4G 手机渗透率不断攀升，智能机性能全面进步奠定硬件基础；3）PC 互联网开始转向移动互联网，娱乐类移动应用渗透率持续扩展。 ❑ 4G 时代传媒子板块多维重构，商业逻辑逐渐确认，估值不断攀升。1）4G 商用前期，广告行业率先领涨，网络广告市场破千亿；2）2013 年底，4G 商用落地后，内容端迅速成长，游戏与影视行业迎来第一波行情； 3）4G 发展不断成熟，“移动互联网+”应用拓展，传统媒体融合新媒体，多板块估值提升；4）4G 网络逐渐成熟，市场空间打开与商业逻辑确认，传媒指数登顶历史顶峰。 ❑ 站在 5G 起点，传媒 2020 年投资机会能否复制？我们认为 5G 时代传媒行业将迎来再次重构的机遇：1）文化政策重点从严监管转向扶持发展，资本市场政策再迎宽松，板块重现 4G 初期政策利好；2）随着 5G 商用的推出，应用内容端将会迅速兴起，多家公司早有布局，早期应用内容目前仍然较为稀缺；3）应用内容的成熟需要时间，在 4G 时代，也经历了硬件设备的多次更新升级，4G 网络的提速降费，才出现极为成熟的应用类型和商业模式。4）未来 5G 时期关键性应用已经逐渐清晰，主要将在超高清领域、VR/AR 以及云应用展开。 ❑ 重点关注标的：我们认为 5G 时代传媒板块将再次重构，我们建议重点关注 5G应用相关的龙头公司，包括具备精品游戏研发能力的公司三七互娱、完美世界，受益于超高清视频以及 OTT 发展的芒果超媒、新媒股份，以及具备有丰富优质 IP 内容储备的奥飞娱乐等。 ❑ 风险提示：5G 建设及 5G 应用内容发展不及预期、行业竞争加剧等风险。 顾佳 021-68407977 gujia@cmschina.com.cn S1090513030002 朱珺 zhujun5@cmschina.com.cn S1090516080002 研究助理 陈良栋 chenliangdong@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 三七互娱 18.66 0.47 1.01 1.20 18.5 15.6 6.0 强烈推荐-A 完美世界 28.72 1.30 1.64 1.90 17.5 15.1 3.9 强烈推荐-A 吉比特 270.00 10.06 12.67 14.54 21.3 18.6 6.6 强烈推荐-A 芒果超媒 26.90 0.87 0.68 0.88 39.6 30.6 5.6 强烈推荐-A 新媒股份 115.95 2.13 2.75 3.76 42.2 30.8 7.2 强烈推荐-A 奥飞娱乐 7.36 -1.20 0.10 0.20 70.3 36.6 2.5 暂无评级 顺网科技 19.80 0.46 0.65 0.76 30.3 26.1 5.0 暂无评级 资料来源：公司数据、招商证券 注：奥飞娱乐、顺网科技采用wind一致预期 -20-10010203040Nov/18Feb/19Jun/19Oct/19(%)(%)传媒沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、重温 2013，技术更替、多方角逐，传媒行业登顶历史峰值 .................................. 6 1.1 电子行业率先领涨 TMT，智能手机出货量迅速提升 .............................................. 7 1.2 4G 驱动移动互联网发展，产业变革叠加政策红利，传媒反超电子迎来爆发 ......... 9 1.2.1 政策利好传媒产业，企业并购限制放宽 .............................................................. 9 1.2.2 4G 手机渗透率不断攀升，智能机性能全面进步，奠定硬件基础 ...................... 10 1.2.3 PC 互联网开始转向移动互联网，娱乐类移动应用渗透率持续提高 .................. 12 二、4G 时代传媒子板块多维重构，商业逻辑逐渐确认，估值不断攀升 .................... 13 2.1 4G 商用初期，广告行业率先领涨，网络广告市场破千亿 .................................... 14 2.2 4G 商用落地后内容端迅速成长，游戏与影视行业迎来第一波行情 ...................... 17 2.2.1 移动智能终端普及，移动游戏市场销售收入和手游玩家规模双突破 ................ 17 2.2.2 电视剧下游采购渠道通过视频网站扩宽，产能不断释放................................... 19 2.3 传统媒体融合新媒体，多板块估值提升 ............................................................... 21 2.3.1 传统纸媒向全媒体集团化转型、开发多媒体网络形式 ...................................... 21 2.3.2 广电行业向上下游产业链整合，同时布局“内容+终端” ..................................... 22 2.4 4G 网络逐渐成熟，市场空间打开与商业逻辑确认，传媒指数登顶历史顶峰 ....... 23 2.4.1