机械设备行业海外龙头观察系列(1)：海外工程机械及农机龙头24Q4成绩单与未来展望

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 机械设备行业 ⚫ 卡特彼勒：2024Q4 营收和业绩小幅承压，预计 2025 年营收增长主要由发电需求带动。2024Q4 卡特彼勒实现营收 162.15 亿美元。同比下滑 5%，实现营业利润 29.24亿美元，同比下滑 6.7%，主要受到销量下滑和价格同比降低的影响。分业务来看，建筑部门营收同比下滑 8%；资源部门营收同比下滑 9%，好于预期；能源与交通部门营收同比持平，数据中心建设带动大型发动机和燃气轮机需求增长，发电业务终端动销增长 27%。公司预测 2025 年营收同比下降约 1%，建筑部门和资源部门的营收将有所下降，这些下降将很大程度上被能源与交通部门的持续强劲增长所抵消。 ⚫ 小松集团：FY2024Q3 营业利润创季度新高，上调对于 FY2024 北美及中国市场需求的预测。FY2024Q3 小松集团实现营收 9892 亿日元，同比增长 1.8%，实现营业利润 1626 亿日元，同比增长 4%。营收创第 3 季度新高，营业利润创季度新高。分业务来看，建筑、采矿和公用设备营收持平，分部利润同比下降 1.4%，日元贬值和产品涨价抵消了销量下滑的负面影响。分区域来看，大洋洲和东南亚地区的营收有所增长。小松集团维持了此前对于 2024 财年全年的预测，下调了对于日本需求增速的预测，上调了对于北美和中国需求的预测。 ⚫ 约翰迪尔：FY2025Q1 营收和业绩大幅承压。FY2025Q1 约翰迪尔实现营收 85.08亿美元，同比下滑 30.2%，实现营业利润 17.24 亿美元，同比下滑 42.9%。主要是产品出货量减少所致。由于出货量减少，约翰迪尔三大主要业务的营收均出现较大幅度下滑，由此带来的利润收缩更为明显。往后看，公司认为一季度产品的出货时间对销售额下降有较大影响，预计后续销售会在年内恢复，预计 FY2025 全年各业务营收降幅均在 20%以内。 两家海外工程机械龙头对于 2025 年全球范围内建筑与采矿设备需求预判依然不算乐观，展望 2025 年，中国主机厂有望通过前瞻性的市场布局、有针对性的产品开发和服务在充满挑战的海外市场环境中继续提升市场份额。海外农机龙头预计 2025 年北美地区农业设备需求将有较大幅度下滑，其他市场需求略有下滑。目前中国农机产品出海的主要市场在北美以外，我们认为在市场需求收缩相对较慢的海外市场，此前布局较为充分的中国厂商有望逐步展现比较优势，持续提升竞争力。建议关注：徐工机械、三一集团、中联重科、柳工、山推股份。 风险提示 部分海外地区需求不及预期，中国厂商海外增长不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不及预期 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2025 年 02 月 21 日 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩 liujiaqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524080001 等待形势稳定，装备出海有望获得新机遇：——机械行业周报 2025-01-18 破土发芽开花结果：——机械行业 2025 年度投资策略 2024-12-24 工程机械主机厂 24Q3 业绩增速不俗，CME 预测 10 月市场持续回暖：——机械行业周报 2024-11-04 海外工程机械及农机龙头 24Q4 成绩单与未来展望 ——海外龙头观察系列（1） 看好（维持） 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 机械设备行业动态跟踪 —— 海外工程机械及农机龙头24Q4成绩单与未来展望 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 海外工程机械及农机龙头最新财季财务状况 ................................................ 4 2 海外工程机械及农机龙头最新财季业务情况 ................................................ 4 3 海外工程机械及农机龙头对未来预期 ........................................................... 5 机械设备行业动态跟踪 —— 海外工程机械及农机龙头24Q4成绩单与未来展望 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 表 1：海外工程机械及农机龙头最新财季业绩情况 ....................................................................... 4 表 2：卡特彼勒 2024Q4 分部门营收与利润情况 ........................................................................... 4 表 3：小松集团 FY2024Q3 分部门营收与利润情况 ...................................................................... 5 表 4：约翰迪尔 FY2025Q1 分部门营收与利润情况 ...................................................................... 5 表 5：小松集团对 FY2024 全年财务状况的预测 ........................................................................... 5 表 6：约翰迪尔对 FY2025 全年各业务增速的预测 ....................................................................... 6 机械设备行业动态跟踪 —— 海外工程机械及农机龙头24Q4成绩单与未来展望 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 1 海外工程机械及农机龙头最新财季财务状况 工程机械龙头经营稳健，农机龙头业绩承压。近期，卡特彼勒(CATERPILLAR)(CAT.N，未评级)、小松集团(KOMATSU)、约翰迪尔(DEERE)(DE.N，未评级)等海外工程机械及农机龙头相继发布了最新财季的财务报告。卡特彼勒 2024Q4 实现营收 162.15 亿美元。同比下滑 5%，实现营业利