非银金融行业跟踪周报：多家券商完成DeepSeek本地化部署

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 多家券商完成 DeepSeek 本地化部署 2025 年 02 月 16 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：震荡上涨，结构可能有分化，建议配置红利类 ETF、小盘成长类 ETF 和医药类 ETF》 2025-02-15 《“破局与重塑，打造国际一流投行”系列报告之三—境内券商发展的不平凡之路》 2025-02-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 02 月 10 日-2025年 02 月 14 日）非银金融板块各子行业中保险及多元金融板块跑赢沪深300 指数。保险行业上涨 1.34%，多元金融行业上涨 1.32%，证券行业上涨 0.71%，非银金融整体上涨 0.90%，沪深 300 指数上涨 1.19%。 ◼ 证券： 2025 年 02 月至今交易量环比提升；多家券商完成 DeepSeek 本地化部署 1）2 月交易量环比提升。截至 2025 年 02 月 14 日，2025 年02 月日均股基交易额为 18847 亿元，较上年 2 月上涨 74.16%，较上月提升 38.52%。截至 02 月 13 日，两融余额 18529 亿元，同比提升 30.38%，较年初下降 0.63%。截至 2025 年 02 月 14 日，2 月 IPO 发行 1 家，募集资金 1.28 亿元。2）多家券商完成 DeepSeek 本地化部署。截至 2025 年2 月 9 日，至少有 16 家券商宣布已完成 DeepSeek-R1 模型的本地化部署，多家券商称，已将 DeepSeek 融入公司多个核心业务领域，将赋能信息检索、文档处理、行业研究、市场研判、辅助软件研发、辅助制定营销方案、合规问答、业务办理指引等多个业务场景。3）2025 年 02 月14 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.6x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：开展保险资金投资黄金业务试点；加强集中度风险管理。1）金监总局官网《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，提出自发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。明确试点投资黄金范围，试点主体为 10 家大型险企，投资比例要求账面余额合计不超过本公司上季末总资产的 1%。2）为进一步加强保险集团监管，提升保险集团集中度风险管理水平，金融监管总局发布《保险集团集中度风险监管指引》。《指引》主要内容包括：一是明确集中度风险管理原则。集中度风险管理需遵循审慎性原则、匹配性原则、统一性原则、动态性原则，要求在并表管理基础上，按照实质重于形式和穿透原则对集中度风险进行管理。二是规范集中度风险管理流程。《指引》要求保险集团建立包括集中度风险识别、计量、监测、报告等在内的集中度风险管理流程。三是要求保险集团建立多维度指标及限额管理体系。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 2 月 14 日保险板块估值 0.59-0.91 倍2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：金监总局发布《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，强监管、防风险成发展主题。截至 2024 年2 季度末，全行业信托资产规模 27 万亿元，同比增长 24.5%。2024H1信托行业净利润为 196 亿元，同比降幅为 40.6%。3）期货：2024 年 12月全国期货交易市场成交量为 6.55 亿手,成交额为 57.27 万亿元，同比分别下降 5.3%和增长 19.3%。2024 年 12 月全国期货公司净利润 7.0 亿元，同比下滑 36%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -11%-5%1%7%13%19%25%31%37%43%49%2024/2/192024/6/182024/10/162025/2/13非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：2025 年 02 月至今交易量环比提升；多家券商完成 DeepSeek 本地化部署 .......... 5 2.2. 保险：开展保险资金投资黄金业务试点；行业资产规模达 35.9 万亿元 ........................... 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 8 2.3.1. 信托：24H1 资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压 ........................................ 8 2.3.2. 期货：2024 年 12 月成交额同比提升 ......................................................................... 10 3. 行业排序及重点公司推荐 ..........................................................................................