计算机行业一季度投资策略：全面科技自信

证券研究报告·行业深度报告·计算机 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 计算机行业深度报告 计算机行业一季度投资策略：全面科技自信 2025 年 02 月 11 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《模型平权，推理爆发，看好端侧+应用》 2025-02-04 《液冷行业深度报告： 冷板式液冷放量在即，浸没式液冷可期》 2025-01-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ DeepSeek 的出现，有望带来 AI 应用的真正落地。DeepSeek 正在成为国家风口。 ◼ 模型平权、推理爆发，看好端侧+应用：1 月 20 日，deepseek-R1 模型发布并开源，以 RL 路径实现了大模型的底层范式创新，大幅降低了先进模型的训练+推理成本，性能比肩 SOTA（不含多模态），标志着中国 AI从跟随者走向创新者。国产大模型开始引领基础创新，成本下降+性能提升+模型平权为推理侧爆发筑下基础。 ◼ 模型平权以后，独特数据和场景优势成为应用护城河。模型能力和算力不再是主要壁垒，数据规模和质量、亦或是独特的场景优势，就成为竞争的关键因素。Deepseek 加速模型平权和普及，垂直模型和 Agent 应用有望迎来井喷期，后续我们看好场景和数据积累深厚的公司率先享受 AI Agent 红利。 ◼ 算力：Deepseek 带动推理需求，国产算力有望受益：Deepseek 用户量大幅提升，算力出现紧缺，为国产算力带来机遇。国产芯片厂商和云厂商纷纷适配、上线 Deepseek。2 月，硅基流动×华为云联合推出基于昇腾云的 DeepSeek R1&V3 推理服务，华为云与 deepseek 合作强强联合，比肩海外。中国电子云等国资云上线 deepseek，央国企迎来 AI 时刻。 ◼ 在 AI 的应用上，目前形成高度一致预期和很大期待的当属具身智能和自动驾驶。 ◼ 具身智能：AI 终极应用形态，25 年量产元年：2025 年将成为特斯拉机器人量产元年，国内百家逐鹿具身智能。我们认为 deepseek 对于降低大模型训练成本和提高研发效率将会有很大助力，加速机器人在应用场景中的落地和产业发展。短期有望迎来重大产业更新。2025 年 3 月 17 日英伟达将举办 2025 年 GTC 大会，而在 2024 年的英伟达 GTC 中英伟达展示了其机器人技术，我们预计今年 GTC 中仍有望更新其在机器人方面的最新进展。 ◼ 智驾：L3 上车元年，中阶智驾有望“标配”：工信部 2025 年有望发布L3 级自动驾驶车辆的相关认证，2025 年有望成为国内 L3 上车元年。中阶智驾有望成为 10 万元级车型标配，NOA 将迎来量产规模大幅提升。Deepseek 有望推进云端大模型训练成本和车端算力部署成本下降，将进一步推进中阶智驾下放。 ◼ 近期，我们看到中国发布了一系列科技成果，展现出了大国的科技和文化自信。中国的科技自信，将会引领全球的科技方向，因此政策上有加持、正在快速推进的一些中国特色科技产业，需要重视。 ◼ 鸿蒙走向世界，全球互联网和物联网生态重建：中国制裁谷歌和苹果，鸿蒙迎来国产化机遇。华为手机有望重回全球市场。华为国内份额已经位居第二，全球市场仍未回到前五。“纯血”鸿蒙快速迭代，有望跟随华为手机走向全球市场。我们预计 PC 鸿蒙有望于 2025 年 3 月发布，后续有望进入信创市场。 ◼ 信创：招标行情已经开启：我们预计党政信创存量设备已经统计完毕，全国多地党政信创招标已经开启。党政信创空间大，2025 年是关键一年。各地两会将于 2025 年 3 月召开，我们预计招标有望在 3 月前迎来重大进展。特别国债有望为党政信创提供资金支持。 ◼ 低空经济：政策+资金共振，2025 年迎来落地期：我们认为 2025 年是低空经济产业实际落地之年，上半年配套较多政策和资金支持。全国低-18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%2024/2/192024/6/172024/10/142025/2/10计算机沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 20 空经济顶层规划和方案将是重点。资金层面我们预计在国家和各部委的支持下，有望出台相关的补贴政策以支持企业和政府积极落地低空经济建设。基础设施环节有望从政策走向落地，订单将成主要催化。今年 6个试点城市的低空经济建设对国内未来低空经济的长期发展起到引领作用，亿航智能 OC 证也有望获批。 ◼ 脑机接口：关注侵入式临床进展、非侵入式产品落地： 2025 年 1 月，彭博社报道，Neuralink 的脑机设备已植入第三名患者体内，埃隆·马斯克宣布，该公司计划在 2025 年再植入约 20 至 30 例，此外国内团队也将在 2025 年开展多例脑机接口植入手术，侵入式临床进展提速。多家公司近期发布非侵入式产品，商业化进程加快。近期 Deepseek 开源，将有望助力脑电波信号解码成本进一步降低，脑机接口产业进展有望加速。 ◼ 相关标的： ✓ 端侧+应用： 1）大厂线，小米系（金山办公、金山云、金山软件），字节系（汉得信息、润泽科技），阿里系（杭钢股份），腾讯系（泛微网络），华为系（能科科技）等； 2）Agent 线，鼎捷数智、上海钢联、汉得信息、泛微网络、彩讯股份、用友网络、金蝶国际、顶点软件； 3）AI+医疗，润达医疗、久远银海、塞力医疗、国新健康、卫宁健康； 4）AI+金融，顶点软件、恒生电子、宇信科技、神州信息、天阳科技； 5）AI+财税，税友股份； 6）端侧，移远通信、广和通、美格智能、乐鑫科技、虹软科技、萤石网络； 7）数据中台及底层设施：星环科技、普元信息、第四范式、优刻得； 8）其他 AI 应用：科大讯飞、同花顺、三六零、福昕软件、合合信息、新致软件、焦点科技、赛意信息。 ✓ 算力： 1）云端算力： 云服务厂商：优刻得、青云科技、首都在线等。 华为云：软通动力、中软国际、四川长虹、神州数码、拓维信息、华胜天成、常山北明。 国资云：深桑达 A、云赛智联。 其他 IDC 厂商：杭钢股份、海南华铁、浙数文化等。 国产芯片：寒武纪、海光信息、迈信林等。 国产服务器：神州数码、中科曙光、拓维信息、四川长虹、高新发展等。 2）端侧算力： 端侧芯片：景嘉微、中国长城、龙芯中科、云天励飞等。 ✓ 具身智能：能科科技、麦迪科技、中科创达、科大讯飞、软通动力、虹软科技、萤石网络、奥比中光、索辰科技、中控技术、海康威视、汉王科技、道通科技。 ✓ 智驾：江淮汽车、赛力斯、长安汽车、小鹏汽车-W、理想汽车-W、德赛西威、经纬恒润、光庭信息、禾赛科技、速腾聚创、小马智行、知行汽 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 3 / 20 车科技等。 ✓ 鸿蒙： 1）行业解决方案：软通动力、润和软件、中国软件国际、常山北明等。 2）办公软件：福昕软件、金山办公等。 3）安全：亚信安全、信