2月转债月报：小盘行情可期，关注AI应用机会

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益月报 小盘行情可期，关注 AI 应用机会 2 月转债月报  核心结论 分析师 姜珮珊 S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人 景高琦 18161908706 jinggaoqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 2025 年地方两会有哪些关键信息？—2 月信用月报 2025-02-05 春节数据简评与 2 月债市展望—2 月固定收益月报 2025-02-05 制造业 PMI 重回收缩区间，经济回升态势仍待巩固 —1 月 PMI 数据点评 2025-01-27 其他类机构加速增持利率债，广义基金增持存单量创新高—2024年12月债券托管数据点评 2025-01-24 为什么跨年以来信用债表现不及预期？—信用周报 20250119 2025-01-19 2 月转债展望：小盘行情可期，关注 AI 应用机会 春节假期DeepSeek、关税冲击和货币政策主导了全球主要资产的价格变动。股市方面，DeepSeek冲击美股AI叙事逻辑，叠加关税风险的担忧，春节假期纳斯达克指数表现不佳，港股科技板块领涨全球。债市方面，避险&货币政策推动主要国家债券收益率多数下行。汇率方面，关税冲击带动美元指数走强，除日元受加息影响相对美元小幅升值外，主要国家货币均有所贬值。商品方面，黄金在关税不确定性背景下走势较强，原油表现较弱。 2月小盘股有望迎来阶段表现，利好转债表现。1）美国对我国加征关税靴子落地，短期海外不确定性降低；2）1月A股业绩预告有条件披露完毕，业绩暴雷风险基本释放完毕；3）DeepSeek有望推动市场风险偏好上升，催化新一轮的AI行情。并且日历效应也站在小盘股这边，过去10年中证2000指数2月上涨概率80%。转债估值当前虽已处于历史相对高位，但正股预期偏强，下方支撑较为坚实，2月转债仍有较好的机会。 方向上，1）DeepSeek 降本&开源或将推动AI应用领域的快速发展，2月建议高度关注AI应用方向转债的投资机会；相关标的：科达转债（多模态AI）、新致转债（AI金融）、润达转债（AI医疗）、风语转债（AI影视）、卫宁转债（AI医疗）；2）人形机器人产业化趋势加速，人形机器人转债有望持续表现，结合转债价格、估值水平，建议关注：领益转债、博实转债；3）红利板块1月表现不佳，2月小盘股占优判断下，红利正股或存在回撤风险；但低利率下，绝对配置价值仍强；相关标的：上银转债、兴业转债。 1月市场回顾：权益方面，1月权益市场呈“√”型走势，万得全A月度下跌2.3%。行业表现上，受益人形机器人行情推动的机械、汽车板块，中长期资金入市利好的银行板块月度涨幅居前。转债端，估值推动下，1月转债继续跑赢权益；汽车、传媒、计算机板块转债涨幅居前。个券方面，人形机器人概念的福新转债、通裕转债，新券南药、银邦转债领涨。 转债估值：1月末转债市场百元平价溢价率24.6%，较24年12月末提高2.66pp，处于2018年、2021年以来75.7%和57.6%分位数水平；1月22日25.6%，创23年9月6日以来新高。不同平价区间[30,50)、[50,70)、[70,90)、[90,110)、[110,130)、[130,+∞)元对应转股溢价率分别为162.5%、83.2%、45.4%、23.9%、13.3%和6.9%，较24年12月末分别变动-3.4pp、+4.3pp、+3.5pp、+2.6pp、+2.6pp、+1.6pp。 转债供需：供给端，1月2支新券（规模26.9亿元）发行，2支（规模33.0亿元）取得证监会注册批准，新增 4 个董事会预案。需求端，1月公募基金大幅增持沪市转债，占比提升至35.3%；保险1月转为加仓沪市转债，占比小幅提升；企业年金延续减持势头，且单月减持幅度有所放大。可转债ETF 1月份额继续提升，单月份额增加1.18亿份至34.39亿份，流通规模增加19.64亿元至404.82亿元。 条款跟踪：截至1月31日，5支转债可能强赎，16支可能下修，6支提议下修；1月2支确认强赎，0支不强赎，5支确认下修，74支不下修。 风险提示：权益市场大幅回撤，转债正股密集退市，转债信用风险密集暴露。 证券研究报告 2025 年 02 月 06 日 固定收益月报 西部证券 2025 年 02 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 2 月转债展望：小盘行情可期，关注 AI 应用机会 ........................................................... 4 1.1 春节假期海外市场表现 ................................................................................................ 4 1.2 日历效应&DeepSeek 催化，2 月股市风格利好转债表现 ............................................ 5 二、 1 月市场回顾 ................................................................................................................... 7 2.1 权益市场 ...................................................................................................................... 7 2.2 转债市场 ...................................................................................................................... 8 三、 转债估值 ....................................................................................................................... 10 四、 转债供需 ....................................................................................................................... 11 4.1 转债供给： ................................................................................................................ 11 4.2 转债需求： ...