专题研究：把握中国科技股价值重估的机遇——ETF智投系列研究之六

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 把握中国科技股价值重估的机遇 ——ETF 智投系列研究之六 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 何康，PhD SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2202 联系人 浦彦恒 SAC No. S0570124070069 puyanheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙浩然，PhD SAC No. S0570124070018 sunhaoran@htsc.com +(86) 21 2897 2201 中美科技板块估值变化 资料来源：Wind，iFind，华泰研究 2025 年 2 月 01 日│中国内地 专题研究 中美两国科技板块或面临价值重估，积极看多港股和 A 股科技板块 技术的扩散以及人类生产力的提升不以少数团体的意志为转移。DeepSeek通过算法层面的创新突破硬件层面的限制，引发资本市场震动，并引起中美各界的广泛讨论。我们认为，由于全球 AI 开源社区和市场经济体系的客观存在，政策制定者主观期待的技术封锁目标或难以实现。2023 年以来中美科技板块估值显著分化，当前纳指 PE_TTM 处于过去 10 年的 89%分位数，为恒生科技指数 PE_TTM 的 2.4 倍，中美科技股价差有望收敛。可通过投资于港股和 A 股科技板块的 ETF 等指数产品，把握中国科技股价值重估的机遇。建议关注挂钩恒生科技、港股通科技、科创 50 等指数的 ETF 产品。 人工智能领域竞争中，得益于开源社区和市场经济，真正的封锁或难实现 政策制定者期望通过技术封锁手段，形成并维持技术代差，这种封锁在特定时期针对特定对象可能有效。但我们认为，在人工智能领域的竞争中，真正的封锁或难以实现。一方面，AI 开源社区的活跃使得知识、数据、模型在全球的开发者间充分流动，这种联结无法通过行政命令完全切断。另一方面，若低成本开源模型得到验证，其商业化潜力或被迅速挖掘，市场需求和资本驱动有望促使企业绕过封锁获取技术资源，加速技术迭代。中美人工智能领域技术差距的缩小，或将最终反映在两国科技股估值价差的收敛。 中国科技龙头企业多在港股上市，港股科技板块可通过指数产品进行投资 港股市场作为中国新经济企业国际化布局的重要平台，A 股相对稀缺的科技龙头企业多在港股上市，可通过指数产品进行投资。恒生科技、中国互联网50、港股通互联网等指数挂钩产品规模较大。从投资范围看，中证海外系列指数投资于港股、美股等市场；恒生系列指数投资于港股；中证和国证港股通系列指数投资于港股通标的，范围较港股略窄，但挂钩产品不受 QDII 额度限制。从指数覆盖的行业板块看，科技板块较互联网行业更宽泛，如芯片行业属于恒生科技，不属于恒生互联网科技业。指数单只成分股权重上限是影响成分股集中度的主要因素。 恒生科技指数挂钩产品规模居首，产品呈现多样性 传统 QDII ETF：如华夏恒生科技 ETF 和易方达恒生科技 ETF 等，主要以指数成分股为投资标的。互挂 ETF：如华泰柏瑞南方东英恒生科技 ETF，以南方东英恒生科技指数 ETF 为唯一投资标的，其优势之一是交易效率高，因此可以维持较高仓位，对投资人而言资金利用效率更高。南向通 ETF：如 iShares 恒生科技 ETF 等，被纳入港股通标的，境内投资者可通过 ETF通投资，部分产品费率相对较低。杠杆 ETF：如南方东英 2 倍做多恒生科技 ETF，境内投资者需要在中国香港开户投资，适合风险偏好较高并且具有明确短期观点的投资者。 A 股科技板块相关指数及产品：科创 50 指数挂钩产品规模居首 随着科创板、北交所相继开市，以及创业板全面实施注册制，一批高新技术企业陆续登陆 A 股市场，可通过 ETF 等指数产品高效配置。其中科创 50指数挂钩产品规模居首，成分股中电子行业权重占比达 65%，相关 ETF 如南方上证科创板 50 成份 ETF 等，部分产品费率较低。其他挂钩产品规模较大的指数以半导体芯片行业居多，成分股较为接近。各指数单只成分股权重上限普遍不高，避免了权重过于集中的风险。除被动指数基金外，另有一批指数增强基金，如景顺长城科创 50 指数增强等，总体规模不大，窄基指数做增强有难度，需优选管理人。 风险提示：大模型技术研发进展不及市场预期。中美贸易与科技摩擦风险加剧。本报告不涉及证券投资基金评价业务。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 把握中国科技股价值重估的机遇 ................................................................................................................................... 3 如何投资港股科技板块？ .............................................................................................................................................. 6 境内市场：可通过 ETF 高效配置港股科技板块 .................................................................................................... 6 香港市场：基金品类丰富，恒生科技 ETF 为主流选择 ......................................................................................... 7 港股科技类 ETF ............................................................................................................................................ 8 香港互认基金................................................................................................................................................. 9 如何投资 A 股科技板块？ .....................................................